文 | 黄金林/刘瑞
港股再次上演沽空肉博大戏。
3月1日，沽空机构Emerson Analytics（简称“Emerson”）“炮轰”中国宏桥（01378）财务造假等问题。受此消息影响，宏桥股价直线下坠逾7%，为了防止股价再次出现大的波动，截至中午11：04，宏桥在港交所紧急停牌，停牌前股价下跌至8.33%，报7.15港元。
针对做空导致的股价下跌问题，智通财经致电宏桥几位相关负责人，但最终都没有获得准确答复。
宏桥执行总裁兼执行董事张波称，对沽空事情不是很清楚，需要向香港同事咨询。其执董秘书王雨婷表示，公司已经在处理此事，具体情况不太方便回应。
这并非宏桥第一次被Emerson，上一次该机构发出针对宏桥的沽定报告源自2011年；而2016年，宏桥已被其它不知名机构沽空。
宏桥被指债务高企、虚报利润及成本
智通财经了解到，Emerson 发表的沽空报告中指出，中国宏桥（01378）自2011年首次公开发行募集资金52亿元人民币，成为世界上最大的铝生产商。该机构通过调查显示，其在IPO阶段开始涉及，通过低报生产成本，以极低的价格从关联方购买电力和氧化铝。
据此，Emerson 称其中国宏桥目标价只值3.1港元，较昨天收市价7.8港元，跌60%。
Emerson 提出的理据与过往沽空机构对上市公司的狙击内容并无差异，均是指其虚报利润及成本。报告中指出，宏桥净利润率于2007至2009年与同业相当，但2010年，其净利润率急升27.7%，而其他同业只有单位数升幅。
另外，Emerson 还质疑，宏桥发电成本其实较该公司对外宣称的高40%。更为严重的是，Emerson 指出，宏桥这种这种欺诈行为已不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元人民币，占股权的149%。
除此外，去年底宏桥还遭受了一次沽空，但并不知悉沽空报告来源。也许是阻击力度不够，宏桥当日（11月23日）股价并未出现大的波动。截至收盘，其股价还上涨2.46%。
之后差不多一个月，宏桥以公告的形式对沽空报告进行了反驳，其董事认为报告中的指控毫无根据。
据悉，沽空报告称，集团获利甚丰，但一直无法产生自由现金流，且累积大量债务。宏桥反驳称，因发展及扩张迅速而产生负自由现金流实属平常。
沽空报告中还提及了，集团已作出两项大型及未完全披露关联交易，总额超过100亿人民币，可能用作清洗虚假财务利益；有被中国政府调查的重大环境问题；因庞大的债务几乎没有股本价值；以及利润率较高问题等。
盈透证券及中投信息或成“救火队长”
股价遭到暴击，那么上午谁在买入、谁在卖出宏桥？
据交易宝数据，在今日十大买入券商中，盈透证券和中投信息排名第一第二，买入金额分别占到成交总额的22.53%、5.75%，体现了买入的资金比较集中，而卖出资金则比较分散，并无多大规律可循。十大买入券商如下：
按照以往被做空上市公司的反击惯例，除了紧急停牌，一般反击手段还包括回购股票等，以防止股价大幅下挫。今天买盘比较集中在盈透证券，是否说明了中国宏桥有守护对手？
今日中国宏桥盘中暴跌8.33%，导致市值蒸发了约43亿元港币。而蒸发的市值应当有一部分已经落到事先卖空的Emerson或相关方的口袋。
铝业逐渐回暖 宏桥前几日股价创新高
智通财经发现，目前中国宏桥已经成为世界第一大铝企。2015年，中国宏桥原铝产量反超此前世界第一的俄罗斯铝业（UC RUSAL，00486）。
得益于供给侧改革，供需端走向平衡，铝业逐渐回暖。最近又传出限产消息，致使铝价重新回到去年的相对高位。而成为全球No.1的中国宏桥，在产能急速放大后，利润依然是亮眼，将中国铝业（02600）等同行对手远远甩在身后。
中国宏桥2015年全年的毛利率为20.3%，而到了2016年上半年，飙升至25.7%，净利润也同比增长20.7%至32.79亿元，创历来半年净利润最好纪录。
高增长也吸引了众多纷至沓来的投资者，其股价也在前几日创出历史新高（8.48港元）。
Emerson在股价最高位时再次出击，并非打无准备之仗，如果上次的沽空说是演练，那么这次便是正面开炮，并不排除后续有更多沽空内容浮出水面。
注：宏桥股价近期创新高
智通财经查阅资料得知，中国宏桥背后的东家是张士平家族，后者目前是山东省首富，同时在2016年胡润百富榜以610亿元人民币排名第16。
2016年12月6日，中国宏桥斥资近100亿元人民币，获得*ST鲁丰（002379）约73.72%股权。由此，张士平家族旗下建构起一个横跨大陆和香港两地、由三个上市企业集合而成的资本平台：中国宏桥、魏桥纺织（02698， HK）和*ST鲁丰。
据同花顺数据，目前张士平持有中国宏桥81.12%的股份，按照今日缩水市值计算，张士平家族财富减少了约30.8亿元人民币。
2月下旬，环保部等4部委和6个省市联合印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，涵盖北京和天津，以及河北、山西、山东和河南这4省的26个城市。要求石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季 钢铁产能限产50%，各地采暖季电解铝厂限产30%以上。
受此信息影响，A股和港股铝业股午后集体走强，惟有中国宏桥受沽空影响而下跌，但未知后者将对沽空报告做何反击。
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