沽空机构：中国宏桥负债高达539亿元 目标价降60%

　　新浪港股讯 沽空机构Emersoan　Analytics发表研究报告指，宏桥（01378）帐目问题不能再遮掩其高达539亿元（人民币．下同）负债，料债务对股本比率高达149%。

　　该行估计宏桥隐瞒了216亿元成本，相信盈利较业绩所公布少于一半，料股价应较现价只值40%，将其目标价调低60%至3.1元。

　　集团于2011年上市，集资52亿元，成为全球最大铝生产商。

　　宏桥于07至09年其净毛利率符合同业表现，不过于2010年其毛利率大幅改善至27.7%，而同业毛利率只处于单位数徘徊争扎。其后数年宏桥继续有会计不正常及毛利持续高于同行情况。

　　另外，对于有人认为宏桥成功在于自供电力，不过，该沽空机构不同意，发现宏桥真正电力成本高于集团所提供资料40%，而2010年首三季，内地煤价升23%，但宏桥自供电力每单位成本不可能大跌33%。

　　另外，报告又指，宏桥少报了117亿元自供电力成本，亦报漏了从第三者获得19亿元补贴。

　　报告认为，宏桥生产铝材的原料--氧化铝成本奇低，相信涉严重帐目问题，料过去氧化铝补贴达61亿元，而自行生产氧化铝漏报成本达20亿元。

　　另外，沽空机构又指，估计集团拥有的现金少于帐目所披露，料2015年底资产负债表中缺失资金达49亿元人民币。