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来源：微信公众号面包财经。
此前遭遇浑水连续做空突袭的辉山乳业（6863.HK）近日发布了完整的半年度报告，与同在港股上市的其他乳业公司相比，辉山的这份半年报堪称靓丽：但由于液态奶逆市增长，营收增长达到17.74%。但与此同时，奶粉平均售价与去年同期相比暴跌超过六成，奶牛养殖业务的外部销售收入下跌超过两成。
财报显示：上半财年，辉山乳业总营业收入为25.16亿元人民币，同比增长17.74%，净利润为6.18亿元人民币，同比下降17.02%。
辉山乳业在财报中称总营收的上升是因为液态奶的销售收入上涨。数据显示：辉山的液态奶销售额逆市增长29.1%，达到17.397亿元；销售量同比增长20.3%。
奶粉销售收入在辉山乳业的总销售额中占比虽然不高，但平均销售价格的急剧下滑反映出整体市场环境的疲软，值得格外关注。
财报显示：截止今年9月底的六个月，辉山乳业奶粉合计销售均价从去年同期的76138元/吨下跌到25073元/吨，降幅超过60%。辉山的财报显示：奶粉平均售价的下跌部分是由于产品结构变化引起的。财报显示：售价较高的成人奶粉与婴幼儿配方奶粉的销售量下跌，而乳品原料销售量上涨了超过10倍。下图为面包财经从辉山乳业财报中截取的奶粉业务数据：
在前不久，浑水公司连续发布报告，做空辉山乳业，称其“股权价值接近零”。浑水首份报告的内容主要包括：怀疑辉山乳业存在财务造假的情况；质疑该公司董事会主席杨凯可能偷漏公司1.5亿人民币资产，甚至更多；质疑辉山乳业过高的杠杆使得其处于违约边缘。浑水的第二份报告指称：“国家税务总局的增值税数据显示辉山呈报巨额欺诈性收益”，“辉山宣称2017年第一季度销售额因平均售价增加而有所增加纯属造假”，“辉山声称其原奶平均售价高于市场整体平均售价。然而，主要竞争对手蒙牛和伊利注意到牛奶价格巨大的下行压力，且更为专注高端产品导致收入增加”。
辉山在浑水报告发出后停牌，刊发公告回应浑水的质疑。浑水连续两次的做空突袭虽然使得辉山乳业的股价一度下跌到2.69港元，创下年内新低，但是截至12月23日收盘其股价又回升至2.83港元。
根据港交所数据显示，12月16日辉山乳业的大股东以2.736港元的均价增持了2476.6万股，19日以2.79港元的均价增持了2106.7万股，现在持股占比已经达到74.06%。业内分析，大股东持股比例较高、做空者未筹集足够筹码可能是浑水目前未能成功做空辉山的原因之一。过去几年浑水曾在美国资本市场上成功做空多家中概股，并从股价下跌中获利。
辉山引起质疑也许与其在整体市场不景气的情况下，异乎寻常的靓丽业绩表现有关。由于整体市场疲软，另外几家在香港上市的奶牛养殖与奶业公司正经历着业绩的严重下滑甚至出现亏损。财报显示：同样拥有奶牛养殖业务的现代牧业上半年亏损5.66亿元，原生态牧业亏损1.36亿元。蒙牛乳业上半年净利润也同比下降19.53%。
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责任编辑：刘耀东
