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今周深港通开通后， 港股市场的宁静与维港两岸的灯饰相映成趣。成交量一天比一天下滑， 市场根本就提早休假赶上美国潮流， 感恩节后都不干活。闻说中环有不少基金经理已提早休息， 不寄望余下那可怜的十数个交易日， 将回报拨到明年去。但莘莘学子永不言休， 常言道， 股市都是人弃我取， “今天不好好工作， 明天努力找工作” 这正是投资界应有的态度。
言毕开场白， 上周讨论的比亚迪（1211.HK）于深港通中未出现开门红。但却留意到深港通用的港股通经纪牌（中国创盈市场服务）于首数天都是净买入比亚迪， 证明了港股市场虽未有关于比亚迪， 但深圳投资者却相反。但教人失望的是， 比亚迪第一天是以大跌收场。除比亚迪外， 学童努力找寻深港通下受惠股份， 作为这最后一个月的冲刺， 当中留意到361度（1361.HK）这家公司。
于今年6月份已跟各位讨论过特步 （1368.HK）及体育版块于国家供给侧改革的重要性。其实当深港通首轮名单出现时， 学童已注意到体育用品公司特步、361度及李宁都晋身了深港通名单， 而这类股票于国内是有稀缺性加上估值不高， 仅9倍左右明年市盈率。今次学童选股有点脱离单纯的基本面， 以事件形式操作（EVENT TRADE）， 361吸引眼球的原因主要是盘面影响的:
1. 30/11/2016公司出现了大成交， 单日成交量计是自2013年以来最多的
2. 2/12/2016 临收市前出现大成交扫入公司股票， 拉至全日高位收市
3. 5/12/2016 深港通第一天， 下午3时后， 公司小量成交将股价推高
盘面的走势， 或暗示了有投资者认为361度是深港通受益者。但要留意同样的成交走势没有在最接近361度的竞争对手特步上出现。更为重要的是， 年初至今股价表现， 361度与特步刚刚相反了， 特步由年初位置滑落约12％至现水平， 而361度则由年初位置上升约10％至现水平。
上述三点的走势还可以用深港通来解释， 但年初至今的股价表现应该要回归到基本面去考量。
基本面如何
这边来看看体育用品股最常引用的两组数据: 订货会 （Trade fair） 订单增长及同店销售增长 （Same Store SalesGrowth， SSSG）。同店销售增长各公司基本一致， 在中单位数至低双位数区间，值得留意的是订货会数字，2017年第一季及第二季， 361度订单升幅继续保持高单位数的增长，处于同行领先速度。根据券商资料，我们将361度与同行几家竞争对手的订货会订单金额同比与同店销售情况整理如下：
表格清晰地显现361度在展会订单增长速率上自2014年末超越特步，2015年中赶上安踏后一直以领先行业的速度快速发展。
好成绩的背后是清晰的品牌战略和加快升级的产品研发。
国内运动品牌受国际大品牌的强势挤压，经历08奥运以后的爆发性增长后，这几年一度为库存问题所困，同时纷纷瞄向细分市场，或主攻科技结合，如李宁和小米合作，或重资打下细分运动市场，如安踏签约NBA。但这是一线品牌的战略。
对于二线品牌来说，利润扩张意味着生死存亡。门店7成在中国三线以下城市的361度选择了产品上以服装带动鞋类，市场上海外推动国内，群体上儿童先于成人的游击打法。这样一个战略定位并不是传统运动鞋商的思路。避开国内运动鞋几家独大的竞争格局，国内运动服装，广阔的海外市场，以及儿童运动都是竞争尚未成型的蓝海。
上半年营业额同比升15.7％，海外销售在今年上半年增长170％至4500万元人民币，销售点快速增加，美国200家，欧洲52个销售点，主要海外市场巴西则有近1000家。公司今年赞助巴西里约热内卢奥运会可谓是一举多得，一方面继续刺激巴西本地市场，另一方面打响名声加大国内关注。童装增长势头强劲，该部分1H16收入升16.5％至2.7亿元，占比提高至10.7％。
利润的提升支持产品研发加快，研发占比在2015年已突破3％，仅次于行业龙头安踏。其海外款Sensation与STRATA跑鞋系列分别获得2015及2016美国权威杂志《跑者世界》纳入推荐购买（Best Buy）产品。最近也赶上了智能热潮，5月推出的宁泽涛“361°+iMate”智能跑鞋已卖出10万双。
自身问题也逐渐改善。361一直被人诟病的应收帐问题已见改善，2013至2015期间应收帐周转天数由205天下降至160天，今年上半年也维持在同样的水平，但由于其给分销商高达180天的信贷期，所以这一计算并不能反映库存大幅改善的情况。公司今年8月收购电商公司，该公司将有5成业务负责出清存货。另外公司于10月回购所有人民币优先债券，利息成本得以减轻。
估值上， 上文已交待过361度与特步估值已趋近， 但与行业领头安踏仍有明显的距离。安踏现时估值为18倍明年市盈率， 较361度及特步高出一倍。以2016年上半的营收及纯利计算， 361度约安踏的20-40％。但参考营运数据， 361度是在慢慢改善其营运及财务状况。估值上理应拉近， 以安踏估值30-40％折让作为361度的交易目标区间的话， 目标价约为4港元。
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责任编辑：李双双
