新浪港股讯 据香港经济日报报道,万宝之争没完没了,市场在关注万科(02202/深:000002)股权归属的同时,也质疑宝能系作为一间民营企业,如何能在短时间内成为内地房地产龙头企业第一大股东。《新华社》今晨的一篇文章,拆解了宝能系增持万科的资金来源,并指出这背后曝露的是内地监管体制本身亟待完善的问题。
银行理财取代保险券商 成宝能金主
宝能系购买万科股票经历了三个阶段。第一阶段是去年7月中旬以前透过核心金融平台前海人寿的保险资金购买,共斥资104.22亿元(人民币,下同),当中包括万能险帐户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。据公开披露,截至去年7月11日,前海人寿持股万科比例达5%。
第二阶段是去年7月下旬起一个多月,宝能系除继续透过前海人寿增持万科1.66%的股票外,还通过旗下钜盛华用自有资金约39亿元,以1︰2的槓杆撬动券商资金约78亿元购买万科股票;该槓杆主要是与中信、国信、银河等券商开展融资融券和收益互换实现的。至此,前海人寿和钜盛华持股万科比例合计超过15%。
第三阶段是去年9月之后,银行理财资金通过两种方式,成为宝能购买万科股票的主要来源。一方面,宝能引入建行理财资金约78亿元,替换前期的券商收益互换等带来的资金;另一方面,银行理财资金成立投资公司间接增持万科,具体操作如下:
11月,宝能出资67亿元作为劣后,浙商行132.9亿元作为优先,通过华福证券、浙商宝能资本构建有限合伙基金,这笔规模达200亿元的资金经增资、股东借款等形式进入钜盛华。此后,钜盛华用其中的77亿元作为劣后,广发、平安、民生、浦发等出资155亿元作为优先,通过证券和基金公司资产管理计划增持万科。
总共耗资430亿人币 槓杆倍数成谜
在经历了上述三个阶段后,截至去年12月24日,宝能系持股万科合计24.27%,其中前海人寿6.66%,钜盛华17.61%。至此,宝能系买入万科股票耗资约430亿元(当中有104亿元来自前海人寿的保险资金),账面浮盈230亿馀元。而这整个资金链的槓杆比例及是否合乎要求成为焦点。
宝能系实际控制人姚振华自称,宝能购买万科股票的资金实际槓杆倍数为1.7,最高不超过2,完全处于安全范围内;但监管部门调查显示槓杆倍数达4.19。另有未经确认的观点指出,宝能购买万科股票的资金有一大部分来自前海人寿,即宝能以11.8亿元的淨资产,撬动了前海人寿104亿元的保险资金投资万科,也就是说宝能资金槓杆为4.9。
事实上对于宝能投资万科,业内普遍认为这种市场行为本身是中性的,因为就银行、证券、保险等单一行业的角度而言,万科股权之争符合现行监管规定;但从跨行业、跨市场的整体角度观察,其交易结构複杂导致风险底数不清,曝露出现行监管体制仍有漏洞。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑:黄建华 SF178