蒙牛增持：现代牧业被指奋斗好不如嫁得好
现代牧业净利润增长率从2010年的123.1%到2011年的87.9%再到2012年的6.5%，出现大幅度放缓
李冰
“蒙牛收购现代牧业”的消息画上了一个句号，却也揭开了一个序幕。
此前多次否认与现代牧业有增持意愿的蒙牛乳业[微博](02319.HK)，5月8日终于对外承认将收购现代牧业(01117.HK)的12.96亿股股份，涉资金额为31.75亿港元，增持后其手中拥有股权从原有的1%增至28%，成为后者的单一最大股东。
而早在去年8月份市场即传出蒙牛将收购现代牧业的消息，所有观点均认为，收购现代牧业可以帮助蒙牛的控制力延伸至上游，确保原料乳的质量安全，但其间绯闻双方均态度暧昧。此前，现代牧业总裁高丽娜私下对《中国经营报》记者表示：“现代牧业这么好的资产，卖掉太可惜了。”然而时间过去只有半个多月，双方就纷纷发布公告，宣布增持消息。
对此，有行业研究人士分析称，蒙牛如今对优质奶源的需求迫切，会想方设法的实现对现代牧业的控制，“而现代牧业的高层或许也很无奈，由于其股权由众多小股东构成，企业管理者的控制力不足，根本无法阻止蒙牛的进一步增持，接下来，蒙牛可能会进一步增持，更加牢固地控制现代牧业。”
如愿控制现代牧业
5月8日，蒙牛和现代牧业结束了“你追我赶”的爱情长跑，双双发布消息称，蒙牛斥资31.75亿元增购现代牧业股份，增持后从原有的1%增至28%，成为现代牧业最大单一股东。这距离4月24日，两家企业同时发布澄清公告仅过去半个月的时间，当时声明双方虽然进行了初步磋商，但并没有作出任何决定。
据了解，蒙牛将以每股2.45港元的价格收购总计12.96亿股现代牧业股票。蒙牛方面表示，“涉资金额32亿港元，将以现金方式一次性支付，收购无需经过审批，收购将分两次交割，在5月22日之前完成。”
公告发布后，现代牧业当日收盘2.61元，跌6.45%，蒙牛乳业报收21.80元，涨0.23%。
其实，去年下半年就传出了蒙牛有意收购其牛奶供货商现代牧业的消息。蒙牛乳业母公司中粮集团掌门人宁高宁今年1月14日在出席亚洲金融论坛期间，也曾公开表示“双方正在洽谈中”，虽然三天后，蒙牛通过港交所发布澄清公告，否认洽购，但是并未能打消外界的猜测。
而4月24日，现代牧业和蒙牛先后公告，承认进行了收购磋商，只是“尚未就收购作出任何决定。”这一暧昧回应，令外界猜测，双方仍在洽谈，只不过价格没有谈拢，因为各行业人士均认为，收购现代牧业符合蒙牛当前的发展需求。
中投顾问食品行业研究员简爱华分析称，三聚氰胺事件之后，蒙牛接连出现食品安全事件，其产品品质受到消费者质疑，直接后果就是市场份额的流失。蒙牛建设牧场奶源主要是为了以奶源重塑消费者信心，并且其坚信唯有自有牧场才是根本解决之道。现代牧业的牧场资源丰富，所以加强对奶源的数量和质量控制是蒙牛此次收购的主要考虑。
就连蒙牛乳业总裁孙伊萍也直言：“蒙牛乳业此次增持现代牧业股份，是为了加强对优质奶源质量和数量的保障。”
在此情况下，值得关注的是双方合作对现代牧业会有何收益。4月21日，记者到现代牧业采访时，高丽娜曾明确表示，当时并没有与蒙牛就收购问题进行洽谈，但是“未来不会排除有这个机会，牧业和乳业应该是整合到一家，但一定得是出现1加1大于2的效果才会卖。”私下里，高丽娜还坦承，现代牧业做得非常好，“卖掉太可惜了。”但时间仅过去半个多月，双方即高调宣布合作。
对此，中商流通生产力促进中心奶类分析师宋亮对记者表示，蒙牛此次之所以能顺利增持现代牧业的一个重要原因，是现代牧业近两年的经营发展遇到了很大的问题，不仅成本压力增大，消化能力差，牧场的管理也比较混乱，比如说股东过于分散。
记者查询现代牧业近三年的中间业绩报告发现，其净利润及所产牛奶销售额均呈现增速持续放缓的状态。具体数字呈现来看，所产牛奶销售额方面，从2010年72.5%的增速到2011年的60.9%，再到2012年的48.5%，放缓明显；净利润增加方面的数字更是出现了从123.1%到87.9%再到6.5%的大幅度放缓。
另外，现代牧业资料中显示，增持前，KKR、鼎晖投资、Brightmoon limited分别持有现代牧业24.01%、8%和4.36%股权，现代牧业创始股东通过金牧、银牧、新牧和优牧共持有现代牧业38.63%股份。而增持后，蒙牛持股比例升至28%，KKR、鼎晖公司手中仍余下3.57%、1.52%。
所以宋亮认为，在这种情况下，股东转手所持股权也可以理解，蒙牛想要拿下现代牧业的股权，可以很轻易地从这些分散的股东手里获得。
简爱华也指出，“奋斗得好不如嫁得好”，现代牧业本就与蒙牛有渊源，此次可谓是“回归”，当前现代牧业是金融资本托管，金融资本的根本目的在于投资，所以一旦时机成熟、价格合理，其回归产业资本是必然的。
博弈进行时
有分析指出，双方的合作为收购传闻画上了句号，但同时也为双方在各层面上的博弈拉开了序幕。
实际上，现代牧业成立之初就与蒙牛天然有着千丝万缕的关系。其创始人邓九强正是蒙牛创始人牛根生的副手，虽然两人均退出了企业的管理，但是两家企业之间的关联仍错综复杂。
2008年10月，现代牧业与蒙牛签订了原料奶供应协议，该协议持续到2018年10月。其间，现代牧业可将每年所产的全部原料奶供应给蒙牛，也可酌情将每日所产原料奶不超过30%的部分售与其他加工企业或最终客户。
在过去的3年时间里，现代牧业供应给蒙牛的原奶，分别占到其原奶产量的97.6%、97.5%和98.5%。但是，最近的一个财期内，数据出现了较大幅度的变化，现代牧业销售给蒙牛的原奶比例下降到了86.7%。据高丽娜透露，当前的供应比例已经跌到了80%以下。
高丽娜还不无自豪地对记者表示：“蒙牛最近奶源很紧张，现在我们20%多的牛奶不卖给他们了，把他们紧张得天天找我们要奶，现在每天有300吨奶销售给了各个牧场附近的知名品牌，价格也不错，这个比例在未来几年不会超过30%，但肯定会超过20%。蒙牛甚至希望我们将已经销售出去的原奶回收卖给他们。”不难想象，在高丽娜底气十足的背后，是蒙牛对现代牧业奶源的极度渴求。
有不愿透露姓名的业内人士认为，现代牧业的股权结构导致其高层根本无法阻止蒙牛的入主，蒙牛可以很轻易地拿下分散股东的股权进入现代牧业，“也许在这件事情上，现代牧业高层还会有一丝无奈”。
高丽娜此前也曾说过：“财务公司退出是必然的，至于用什么形式退出，是跟蒙牛谈股权出售还是其他投资者，未来有各种可能性。”
此外，现代牧业还推出终端产品，定位高端，与蒙牛高端产品特仑苏直接竞争。
蒙牛入主后，会如何处理现代牧业产品，是各界比较关心的问题。简爱华分析得出结论，他认为，现代牧业作为国内最大的原料奶生产商，奶源优势明显，所以现代牧业名下的产品被消费者高度认同。蒙牛舍弃现代牧业这一品牌的可能性不大，但是现代牧业产品系列包括常温奶、巴氏奶和酸奶，均定位高端。常温奶定位与蒙牛特仑苏相似，未来不排除蒙牛弱化现代牧业的常温奶业务，而着力发展高端巴氏奶和酸奶。
而蒙牛官方却回应称，“现代牧业”这个产品目前对现代牧业的收入贡献很低，未来是否继续发展根据现代牧业自己的经营情况而定。
除此之外，蒙牛入主现代牧业后，是否也会由中粮团队接管现代牧业，给市场留下了想象的空间。
蒙牛方面对记者表示，蒙牛将来仍会专注乳业生产销售环节不会介入现代牧业的管理，现代牧业仍由现在的团队负责管理，且目前蒙牛不会考虑继续增持，以及控股现代牧业。
宋亮认为，蒙牛与现代牧业的原奶供应合同到2018年结束，在这种情况下，蒙牛仍面临着增持的可能，一方面它要保证其15%的高端产品奶源的供应，另一方面就是蒙牛欲打造自己的奶源基地，未来10年、20年会打造更多的牧场，而牧场的管理和经营则可以通过现代牧业的模式来做。
蒙牛方面也坦承，在五年规划中，也对牧场的升级扩大制订了详尽的发展规划。眼下直接加大对现有成熟牧场的投入，是见效最快的方式，同时也为蒙牛整体的牧场建设计划提供了一个大牧场合作和管理的参考模式。
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