胡雅清

　　连日下跌之后，电讯盈科有限公司(PCCW Ltd.，0008.HK，以下简称“电讯盈科”)的股价终于在2月24日轻微回调。

　　2月24日，电讯盈科报收2.13元，上涨0.472%。不过，这并不是好消息出现的迹象，距离香港警方商业罪案调查科2月10日突击搜查电讯盈科董事局主席李泽楷属下公司，及盈科(亚洲)拓展曾控股的富通保险公司的办公室，并取得李泽楷居所的搜查令，已经过去了半个月时间。

　　因为在警方调查之前，电讯盈科的基本面就一直疲软，所以不会因警方调查而再生变化。截至目前，电讯盈科发言人表示，不方便评论事件，香港警方亦表示不评论此事件。

　　空手道失效

　　2009年李泽楷试图将电讯盈科私有化未果，这次香港警方的搜查行动正是对此案展开调查。

　　据香港《明报》报道，熟悉商业案件的法律界人士估计，香港警方商业罪案调查科这次前往电盈大股东李泽楷的寓所搜证，估计其中一个调查方向，是调查是否有人误导证监会、抑或向证监会提供虚假声明。

　　李泽楷的律师马丁·罗杰斯随后在一份声明中称：“这次调查的目标并不是李泽楷，盈科(亚洲)拓展有限公司及电讯盈科的任何一位高层管理人员都没有做出任何违法行为。”

　　如果根据香港《证券及期货条例》，若任何人以书面或口头方式，向证监会作出虚假或具误导性陈述，以支持该名人士或有关人士向证监会提出的申请，同时他也明知道有关陈述属虚假及具误导性，一经公诉程序定罪，最高可判罚款100万元及监禁2年；若以简易程序定罪，最高可判罚第6级罚款(即5万至10万元)及监禁半年。

　　电讯盈科于2008年11月4日公布私有方案，并遭到了小股东的强烈反对，却在2009年2月份的一次股东投票中获得通过。

　　香港证券及期货事务监察委员会(以下简称“香港证监会”)的调查人员在会后立即查封了投票记录，随后以投票违规为由要求香港法院否决此交易。

　　根据2008年11月4日发布的公告内容，在停牌之前，李泽楷通过盈科控股及其他公司持有电讯盈科27.74%的股权，而第二大股东已被合并入中国联通的原中国网通持有19.84%的股权，因此双方还需要收购剩余52.42%的公众股权。

　　根据中国网通与盈科拓展联合发布的方案，双方将建议以4.2港元价格，通过协议安排方式购买小股东全部股份。该收购价格较交易停牌前的收盘价有约52.72%的溢价。以每股4.2港元的价格，收购二者尚未持有的35.5亿股电讯盈科股票(约合52.42%的股权)，总价为149亿港元。2008年10月14日电盈开始停牌，停盘当天电盈以2.75港元创纪录低位收盘。

　　在这次私有化中，李泽楷再次展现了他高段位“空手道”的资本运作技巧。在电盈公布的建议中，特别提到：若私有化建议生效，电盈将在协议生效后的20日内，向盈科拓展及中国网通集团按其出资比例，派发共169.64亿港元至175.65亿港元的特别股息。

　　如此一来一回，在整个私有化交易中，李泽楷与中国联通不但不用出一分钱，还可能净赚20亿港元的红利，真正是以“零代价”把电盈私有化。

　　但是，由于4.2港元私有化电盈的价格低于市场预期，遭遇了小股东的强烈反对。因此，原本定于2009年2月4日举行的私有化投票大会，因神秘匿名信曝光买票丑闻而宣布暂停。

　　素有“港股看门狗”之称的港交所前董事韦伯花了约两周多的时间进行系列调查，2009年1月29日，韦伯在电讯盈科股份过户处就股东名册进行抽样调查，发现有300多名股东是在2009年1月将股份转为自己名下，且大部分仅持有一手电讯盈科股份(以1000股为一手)。而在抽样调查中，更有116名股东的名字与富通保险的经纪人名字相同，而且转名日期均为1月21日。

　　所以，韦伯质疑，这是有人将一批电讯盈科股份分拆成大量一手股份，目的是去影响股东大会结果。根据条例，上市公司私有化需要获得50%以上的股东人数及总数超过75%的可投票股份赞成才可获通过。在韦伯看来，“一手”小股东的突然涌现意在达到50%股东人数同意这一私有化指标。

　　最终，在香港证监会的指控之下，李泽楷放弃收购。

　　“商品”，电讯盈科

　　电讯盈科是李泽楷的核心资产，2000年，李泽楷突然出手，率盈动以估价为280亿美元的交易额从英国大东电报局手中收购了香港电讯公司，并与盈科动力合并为“电讯盈科”，成为当年亚洲最大一笔并购案。此间操作充分展示了李泽楷对资本的掌控和运营能力。而对于电讯盈科，李泽楷却似乎并没有打算长期持有。

　　2005年1月20日，为扩大在香港地区的业务范围以及实现香港与内地的网络一体化运营，李泽楷引资当时的中国网通(现已并入中国联通)以现金每股5.9港元作价10亿美元，购入电讯盈科扩大股本后两成股权，中国网通遂成为电讯盈科的第二大股东。

　　动荡就从此开始。

　　2005年中，有消息称，当时李泽楷曾动议将电讯盈科全盘售予中国网通，而当年正值内地运营商为业务扩展涉足香港运营市场掀起一股风潮之时。2005年10月中国移动控股香港第四大移动运营商华润万众，但李泽楷的提议遭到中国网通方面拒绝。

　　随后，李泽楷开始另寻途径，2006年6月19日，电讯盈科公告其接到收购建议，有买家愿意收购其大部分电讯和媒体资产，传言出价超过400亿港元。澳大利亚麦格理银行随即证实提交收购意向，早有计划入股电盈的新桥投资，随后也向电盈提出收购。

　　两大财团酣战之际，中国网通紧急于6月20日发表措辞强烈的声明，表示“不愿意看到由香港人拥有和管理的电讯盈科公司或其主要资产的状况发生任何变化”。

　　麦格理和新桥无疑都清楚网通态度的分量，之后纷纷调整方案以争取网通及内地方面的支持。麦格理率先表示希望与网通合作，并让网通可拥有所购资产的五成权益；而新桥也拟邀中信泰富、恒基地产等香港财团加盟以增加胜算，但都未有结果。

　　有业内人士猜测，李泽楷的此番行为有两方面意思，一是真正想将电讯盈科卖予这些国外投资机构，二是也把握住中国内地对香港电信运营市场的态度：不愿看到香港电信运营市场有任何一家运营商被外资控制，希望这一收购要约给中国网通施压。

　　僵局之际，以花旗环球金融前亚洲区主席梁伯韬为首的财团加入竞购，提出以91.6亿港元收购李泽楷掌控的电盈22.7%股权。由于网通对此表示欢迎，而李泽楷也可以顺利实现套现愿望，收购似乎已成定局。

　　然而，由于梁伯韬在筹组财团方面遇到困难，便引入与其关系非同寻常的李嘉诚旗下两只基金，另外一家财团成员则为西班牙电信。而新加坡监管当局最后认定，李嘉诚、李泽楷和梁伯韬为关联人士，李泽楷也因此丧失在盈拓股东大会上的投票权。对于父亲的参与，李泽楷只好无奈地表示：“感到遗憾！”

　　2008年5月，出售失败的李泽楷启动了对电盈的重大重组行动，将电讯、媒体、资讯等业务重组到新成立的香港电讯(HKT)，并同时向市场要约出售HKT45%的股权。

　　尽管这一重组兼出售45%股权的重大活动在资本市场上一度轰轰烈烈，角逐方一直不少，但10月12日，电讯盈科却发表公告称，“由于近期市场转坏，显著影响所收到的要约，因此经过审慎考虑这些建议后，董事会一致决定中止竞价投标程序。董事会得出结论，认为这批要约的吸引力不足。”

　　里昂证券(亚洲)分析师Timothy Chan表示，电讯盈科2010年的表现仍可能乏善可陈，因为该公司在饱和的本地市场面临激烈竞争，同时背负着巨额债务。

　　同日相关报道： 商人李泽楷 

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