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10月16日，全球最大的服装制造商晶苑国际（02232-HK）发布公告称，将于11月3日正式在港交所主板挂牌，预计募资最多5.74亿美元，用于扩充产能、偿还债务、运营和在孟加拉等亚洲国家进行上游垂直扩充和布料生产。
提起晶苑国际，大部分人可能并不熟悉。但要说起他的客户，优衣库、H&M、GU、Marks & Spencer、Gap、Levi‘s、Puma、The North Face、Abercrombie&Fitch、Under Armour、Target、Lee等，可都是如雷贯耳。
背靠大树的“幕后英雄”
从招股说明书提供的信息来看，晶苑集团的业务分五个类别，分别为休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣，以及运动服及户外服。
凭借在研发、采购、物流及交付上的绝对优势，晶苑集团于2016年在全球服装制造行业，按产量计排名第一，按产值计排名第二，并与行业前十领先品牌建立了合作关系。
晶苑集团各产品系主要客户
与此同时，这些客户也为晶苑集团贡献了大部分收益。2014年、2015年、2016年及截止2017年6月30止六个月，来自最大客户Fast Retailing的销售额分别占公司收益的33%、34.1%、36.2%及33%；来自前三大客户（Fast Retailing、H&M、Levi‘s）的销售额分别占收益的72.5%、70.3%、69.7%及61.1%。
正所谓“背靠大树好乘凉”，成为全球领先品牌服装的“幕后英雄”，不仅获得了持续盈利，稳固了行业地位；也敦促其不断提高研发、设计能力，以便通过精益的制造、高效的生产向客户推出在商业上能成功的单品，确保公司产品供应保持在市场最新趋势的最前沿，以赢得消费者喜爱。
营收庞大，单件成衣净利润微乎其微
数据显示，晶苑集团在2014年至2017年上半年的收入分别为17亿美元、16.88亿美元、17.63亿美元和10.27亿美元，报告期内溢利为8180万美元、6829万美元、1.24亿美元和6923万美元。无论是营收还是净利润，从去年起呈一个良性增长态势。
晶苑集团主要财务指标
在此基础上，公司又通过生产效率提高、规模效益扩大以及将生产转移至较低运营成本地区，不断压缩销售成本（包括制造费用、运输费用、关税及税项、存货撇减及其他）。从2014年至2016年，公司销售成本分别为14.14亿美元、13.97亿美元、14.08亿美元，占收益的比例为83.1%、82.7%、79.8%。2017年上半年销售成本8.23亿美元，同比上期从81.8%降至80.8%。
晶苑集团销售成本明细
“开源”和“节流”双管齐下，公司毛利率得到显著提升。从2014年的16.9%跃升至2017年上半年的19.9%，2016年更是达到20.2%。
但值得注意的是，在庞大的营收及不断上升的毛利率背后，晶苑集团的平均每件成衣的净利润并不算高，甚至可以说是微乎其微。
按照该集团的说明，公司向大部分客户收取的价格范围为：休闲服产品为2.4美元至7.2美元、牛仔服产品为5美元至13美元、贴身内衣产品为1.1美元至7.5美元、毛衣为5.5美元至15美元、以及运动服及户外服为5.6美元至15美元，折合人民币范围在6.6元至100元之间。
以晶苑集团2016年的净利润1.24亿美元及3.5亿件成衣计算，每件成衣的净利润不过35.4美分，折合人民币2.4元左右。
同一时间，我们看到优衣库、H&M、Marks & Spencer、The North Face、Under Armour、Target、Lee等品牌商的服装售价高达数千元，利润动辄数百、上千。相比之下，晶苑集团赚到手的实在是少的可怜。
除此之外，目前该公司这种业务高度集中的状态也容易导致风险，比如一名或多名大客户减少、延迟或取消采购订单；一名或多名大客户转向选择竞争对手的产品，都会对业绩造成很大影响。
作者：董虹
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