港股直投熨平AH差 监管层下一步打通交易平台

　　袁朝晖 程志云 胡蓉萍

　　试点消息公布一个月后，港股直通车依然没有“开车”。一位中国银行人士告诉本报，尽管还在接受预约，但由于政策法规方面仍没有细则出台，港股直通车“国庆节”之前推出的希望比较渺茫。

　　知情人士透露，细则未出台只是表面原因。实际上，管理层试图在香港和内地股市之间搭建桥梁，打通A股与H股，港股直通车正是其中关键性的第一步，监管非常谨慎，主要还是担心其政策出台后引发的社会风险。

　　这位人士还告诉本报，港股直通车顺利实施后的下一步，管理层有可能开始着手打通交易平台，首先可以进行交易的将是那些同时在两地上市的公司

　　时间未定

　　实际上，距离8月20日，国家外汇管理局公布 《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》(业界称之为“港股直通车”)已经一个月有余。

　　所谓港股直通车就是规定境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。这一政策迅速被各界解读为中国资本项目开放的重要步骤。

　　中国银行新闻发言人王兆文8月29日表示，中行对内地个人直投港股的准备工作已经就绪，“直投港股第一单随时可能产生”。

　　不过随后，监管部门却也发出不同的声音。中国人民银行新闻发言人李超表示，相关方案仍在研究，暂时未有正式开展计划的时间表。而银监会人士也表示与试点相关的管理办法尚未完成。

　　9月8日，中国银行副行长朱民公开表示，开通港股直通车要做好技术系统的准备、获得监管层的许可等，还有一个过程，目前开通的具体时间还不确定。

　　根据本报了解，目前，监管层讨论的一个方案是将准入标准从10万人民币调高至不低于30万元人民币，将抵御风险能力较差的个人挡在港股直通车门外。中国银行私人银行部总经理王磊告诉本报，他们挑选的客户基本上是拥有200万以上资金、有承受投资港股风险的能力。

　　虽然时间还未确定，但受到该消息刺激的港股却一路飙升。截至9月24日，恒指收报26551点，当日上涨708点，在一个多月的时间里，恒指上涨近8000点，涨幅达40%以上；国企指数收报16406点，在一个多月的时间里上涨近50%，而一些有回归预期的H股在“港股直通车”消息刺激下，成倍上涨。

　　统一交易平台

　　事实上，推行 “港股直通车”背后，是管理层的一个庞大计划。

　　“政府希望引导内地充裕的流动性进入香港市场，通过进一步注入资金，拉动H股价格和A股价格的趋同，为打造H股和A股的交易平台做好准备”，上周，一家外资投行的高层告诉本报，“在此基础上，通过外部市场的推动，同时改善A股与H股的市场环境。”

　　也因此，港股直通车成为第一个关键环节。

　　当然，更多的配套工作早已在进行中。

　　香港特区政府9月7日增持香港交易及结算所有限公司(0388.HK港交所)并成为其最大单一股东。随后，港府财政司司长曾俊华明确表示，港府增持港交所股份，是为可能进行的上海与香港两地证券交易所股权互换做准备。

　　港交所主席夏佳理也随后建议，香港、上海和深圳三家交易所可共同开发一个交易、上市平台，让企业可同时在三家交易所上市，而投资者则可自由选择其中一个市场进行交易。业内人士称，“这也是为什么需要通过‘港股直通车’和QDII(合格境内投资者)等政策拉近两地市场价格的初衷所在。”这是“港股直通车”匆忙推出背后的“美丽”设想。

　　知情人士透露，目前必须正视的障碍之一就是中国政府仍对人民币的兑换执行严格的控制措施。而跨交易所的自由交易可能要求取消这些控制措施，这一过程的完成尚不知需要多长时间。

　　更重要的是，对于中国股市来说，这将是一项重大政策，对内地股市的影响深远。监管层颇费思量，在具体行动上自然也是趋于谨慎。

　　背后推手

　　对于港股直通车推出后股市将形成新的利益格局，各方都在努力进行猜测。

　　按照监管层的思路，H股和A股之间存在的价差通过港股直通车的开闸放水，最终可以促使A股估值理性化。

　　与A股相比，港股更有投资价值，目前A股的平均市盈率大概有50倍左右，而港股还是20倍，两者相较港股尚处于估值洼地。

　　与此同时，鉴于H股、红筹股受美国拖累而下挫，A股却持续造好，H股的股价走低，在很多情况下都较A股至少折价50%。

　　“8月20日左右，美国的次级债风波来了，而人民币是处在一个升值后的平台上。我觉得港股直通车之所以仓促推出，是为了救香港市场，保证香港股市的稳定。”一位业内人士分析认为。

　　截至8月20日，A-H股平均溢价幅度达到87%，显然，这个时候通过“港股直通车”、QDII等配套政策将从资金面上直接推动香港资产价格上升，缩小两低股价差异无疑是一个非常“物美价廉”的选择。

　　但如果通过个人投资者和QDII等政策来拉近A-H股溢价，一个潜在的问题是，A股市场显然是一个被高估值的市场，而且也面临自身的结构性调整。而H股市场则是一个完全的国际市场，其估值标准是按照国际的标准，而被资金推动的市场价格必然也有一个调整的过程。两方面作用下，无论是A股市场还是H股市场都将有一个价格重新确定的过程，也就是说市场的短时间下跌或许再所难免。

　　该人士解释说，通过“港股直通车”以个人投资者之力填平A-H股溢价，虽然在理论上可行，但有关部门认为此举有可能引起社会问题而需要重新考虑。

　　“在这种预期下，如果没有对投资人做好相应的教育，让普通的投资人为政策承担‘学费’，显然各级政府部门想的是不一样的。最后，从可能引发的社会问题角度考虑，相关部门决定暂时停下‘港股直通车’。”业内人士说。

　　据称，中央要求相关部委统筹考虑中国外汇资本的境外投资。目前，已有相关部委开始研究对外投资的风险控制及规划，而新的投资规划将会在研究之后形成，预计个人直接投资境外市场的具体实施也将在此之后进行。

　　另据消息人士透露，“港股直通车”还是在紧锣密鼓中等待，但具体操作的细则很可能较前期透露出来的有很大的变化，主要是尽可能把投资人的潜在风险降低到最低。

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　　来源：经济观察报网