氨纶价格有望继续上涨 3股受益

　　投资建议

　　氨纶价格在经历两年低迷后迎来上涨，从2016年7月的2.85万元/吨上涨到3.5万元/吨，涨幅23%。由于供需结构改善和原材料PTMEG、纯MDI价格上涨，我们看好氨纶涨价趋势。龙头企业具有成本优势，价差有望扩大。泰和新材（中性），建议关注华峰氨纶和新乡化纤。价格每上涨5000元/吨，其EPS弹性为0.24元，0.22元和0.15元。

　　理由

　　供需结构好转，2017年实际新增产能有限，行业库存处于低位。目前国内氨纶产能68万吨，行业开工率87%，大厂基本维持满负荷生产，市场供需紧平衡。17年实际新增产能有限，仅晓星（衢州）1.6万吨产能预计于上半年投产，而其产品定位高端，价格高出市场平均价格近15%，不会对市场产生冲击。其余约11万吨产能预计到今年年底投产，短期内无法形成有效供给。需求端来看，随着消费升级和下游应用空间扩大，每年需求增速在7%左右。目前行业库存水平较低，仅27天，部分大厂库存仅20天，随着旺季来临和氨纶原材料价格上涨，下游补库存积极性提高。

　　行业集中度提高，龙头定价策略更加积极。目前国内1万吨以下的小产能基本已被淘汰，部分江浙高成本氨纶装臵运行仍较困难，行业整合有望加速。继16年华峰氨纶3万吨产能投产后，其占有率从15年的18%预计提升到17年的21%，且在今年没有新投产能的情况下，预计定价策略将更加积极。

　　原材料PTMEG和纯MDI价格有延续涨势，推动氨纶价格继续上涨，龙头企业受益于原材料优势价差将不断扩大。年初至今，氨纶主要原材料PTMEG和纯MDI价格分别上涨18%/11%，我们预计涨价将延续，继续推高氨纶价格。龙头企业受益于集中采购原材料成本较低，且有技术和规模优势，我们预计伴随原材料和氨纶价格上涨，其价差有望扩大。

　　盈利预测与估值

　　看好氨纶涨价趋势，上调泰和新材17年EPS16%至0.16元，引入18年EPS0.19元。由于估值下移，下调目标价6.3%至15元。

　　看好氨纶涨价趋势，受益标的华峰氨纶（11.7万吨产能）、泰和新材（4.5万吨产能），新乡化纤（6万吨产能），氨纶价格每上涨5000元/吨，其EPS弹性分别为0.22/0.24/0.15元。

　　风险

　　大量产能投产；原材料价格不及预期；需求不达到预期。