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　　安信证券 杨涛

　　事项：拟收购全国领先的BIM 咨询服务企业上海同筑。公司拟收购上海同筑信息科技股份有限公司55%股权并对其增资(总价2500万元)，后者2014年1-6月收入313万元，净利润135万元，出让方承诺2015/16/17年净利润和研发支出合计增速不低于100%/100%/100%并附有对赌条款。上海同筑是国内领先的BIM 咨询服务企业，参与和承担了一系列基于BIM的科研项目，研究了BIM技术在工程建设管理、智慧城市领域的应用，并正在形成系列创新产品。公司曾为国内首条全信息化地铁线上海轨交十三号线提供全过程BIM咨询服务。

    BIM技术符合建筑技术潮流，有望大幅提高公装项目管理和盈利能力。BIM全称BuildingInformation Modeling即建筑信息模型，是以建筑工程项目各项信息数据为模型基础进行建模、通过数字信息仿真模拟建筑物所有的真实信息，具有可视化、协调性、模拟性、优化性、可出图性等优点。BIM 技术符合未来建筑技术潮流，住建部编制的建筑业“十二五”规划明确提出推进BIM 协同工作等技术应用。据统计，BIM技术的使用可降低传统工程实施过程中因信息管理和沟通不善导致的工程变更项目达40%，能极大限度的控制实际成本与预估成本之间的误差，从而大幅提高项目管理和盈利能力。BIM技术的应用也对公司公装及未来家装业务实现标准化运作管理起到关键性的作用。

    依托同筑BIM技术和教育资源开拓在线教育业务将如虎添翼。公司年初已收购具有中国建筑装饰协会背景的中装新网，依托其极高的行业权威性及丰富的行业资源拟开拓装饰职业在线教育市场。此次公司收购上海同筑，有望依托其和同济大学相关专家师资队伍、以BIM 技术为载体，结合中装新网官方平台，通过系列课件产品研发，打造“线下实体教学+线上远程学习”的O2O培训模式。由于BIM贯穿于建筑项目整个实施过程，因此公司未来基于BIM 的在线教育产品也将面向包括设计师、招投标人员、项目管理人员、监理乃至施工工人等广大受众。又由于BIM技术不仅用于装饰工程，因此未来远期培训内容还可扩大至结构、幕墙等更多建筑领域。公司在收购中装新网基础上进一步收购上海同筑，即在装饰行业资源基础上进一步对接了最新建筑技术和高校产学研教育资源，未来开拓在线教育业务可谓如虎添翼。

    BIM应用还将为公司打开智慧城市广阔市场空间。由于BIM承载和传递了从方案、土建、设备安装到装修等建造全过程的信息，建成交付以后，通过产品开发，还可以将智能视频监控、智能停车管理、门禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM 模型中，成为一个综合的智慧楼宇管理平台。基于BIM的智慧楼宇是智慧园区、智慧城市的基本组成单位。公司未来通过上海同筑项目及自身装饰项目(包括现有公装项目和未来家装产品)采用BIM所获得的建筑信息系统资源，可从事智能家居、智能楼宇、智慧城市的运营管理业务，盈利模式将得到极大丰富。

    投资建议：我们预计公司2014/15/16年EPS 分别为0.55/0.78/1.09元，2013-2016年CAGR达40%。考虑到公司正积极开拓在线教育业务，且未来有望切入互联网家装和智慧城市市场，市场前景极为广阔，目标价16.5元(对应2014年30倍市盈率)，给予“买入-A”评级。

    风险提示：收购整合进度不达预期风险；新业务开拓进度低于预期风险。

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