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新浪财经客户端：解密沪港通不需另开户和换汇 A股账户即可炒港股

　　金融证券 陈海刚 强静 邹朋

　　公司近况：

    4月15日，国家卫生计生委等8部委印发《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》，提出取消低价药品的最高零售限价，允许生产经营者在日均费用标准(另行制定)内自主制定或调整零售价格。

    评论：

    天士力打造出一条符合国际标准的现代中药全产业链，成功通过FDA II 期临床试验，但同时，她一直把复方丹参滴丸“低价”销售，上市20年来从未涨价，日均费用不到5元。这反映了复方丹参滴丸的定位：一方面，它追求最高的标准；另一方面，它面对普通的消费者，我们把这种定位称为“最高的普通”。为何价格如此重要？临界容量：制药公司支撑生态系统的成长需要一个最小规模，达到这个规模才能吸引医生参加循证医学研究，才能影响和优化产业链。一旦超越临界容量，后面就是销量的大爆炸。

    限制性定价：专利药在保护期内很贵，先进入市场的企业可以利用领先优势提高售价。但复方丹参滴丸不但应用最好的技术，而且价格便宜，连国内药企都很难和天士力拼价格。

    成本领先：复方丹参滴丸靠低价扩大销量，达到临界容量，引爆市场，然后利用规模压榨供应商，甚至直接投资GAP 基地，取得成本优势，靠低价阻止对手入场。

    复方丹参滴丸证明了天士力的很多能力，创新研发、精益制造、政府事务等等，但我们更看重的是，它证明了天士力的经济学功底。天士力深谙制药业的创新天平：一边是科学的力量，一边是娴熟的商业技艺，熟练的运用各种经济学方法达成目标。这确保了天士力同时成为销量最大、利润最丰厚的制药公司。

    估值建议：

    我们维持2014-2015年EPS 预期为1.40元和1.80元，同比增长分别为31%和29%，对应P/E 分别为29X 和23X。天士力拥有最具统治力的中药产品线，有望成为医药板块未来十年的标杆企业和第一家市值过千亿的公司。近期股价大幅调整后，已具备较高的安全边际，建议加大配臵，维持“推荐”评级，目标价80元。

    风险：

    销售低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应；中药材价格大幅上涨；新药审批不确定。

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