热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易客户端

新浪财经客户端：QFII密集调研增持个股 酝酿大动作

　　恒生证券 刘霞

　　与市场悲观预期不同，我们认为公司目前处于快速成长阶段，看好公司“商旅+金融”商业模式，未来有望成为国内综合商旅服务龙头企业。

    金牛业务：B2B受益行业集中度提升，从华南走向全国。

    目前全国有3万多家机票代理商，行业呈现散、小、弱、差的特点，市场前5的机票代理商市场份额仅为18%，公司B2B业务凭借资金、人才和技术优势，将受益于行业将整合以及市场集中度提升。公司华南区收入占比已经从之前的99%下降到2013年80%+，通过自建分公司或者外延式并购，进行外延式扩张，有望成为全国性机票销售龙头企业。

    明星业务：TMC朝阳行业前景广阔，精耕细作+外延并购

    国内差旅管理行业刚刚兴起，市场空间大、行业增速快(15%+)、普及率低(低于15%)、集中度低(CR4低于16%，国外60%左右)，属于朝阳行业前景广阔。公司TMC业务的竞争优势在于：可以提供差旅预订、旅行支付、旅途服务、报销、报表数据分析以及差旅优化咨询等完整服务链条的差旅管理服务。华南本土将精耕细作，大力发展TMC客户；另外公司资金充裕，将采用外延扩张，在二线城市挑选握有丰富的当地客户资源、年利润300-500万左右的中小型TMC作为收购标的。TMC业务有望成为公司第二个“现金牛”。

    金融业务：腾付通和融易行业绩弹性大，具有想象空间。

    腾付通拥有第三方支付牌照(互联网支付、电话支付和线下收单)，2013年腾付通每月流水交易额都过10亿，目前已实现盈亏平衡。2014年腾付通进入战略转型期，盈利模式将多样化，业绩弹性较大。未来可能的收入来源有：第三方支付通道费用、POS机刷卡手续费和基于商户增值服务费。融易行(小贷公司)，注册资本2亿，近期银行授信5000万，可贷总额2.5亿。2014年融易行进入业绩爆发年，有望贡献利润2100万。腾付通和融易行可以为下游客户提供支付、结算、融资、投资等多方位金融服务，有望提升客户粘性，助力下游客户开展B2B和TMC。

    盈利预测与投资评级 我们测算公司2014-2015年的EPS为1.04和1.3元，对应PE为29.9和23.8。短期催化：收购厦门思赢，增厚EPS0.02元，增强并购预期。考虑到公司受益于“消费升级+移动支付+互联网金融+并购”等，且股权激励将带来的业绩支撑，目前在大行业是小公司，看好公司“商旅+金融”商业模式，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    突发事件；并购整合低于预期；代理佣金率下降；第三方支付监管风险。

进入【腾邦国际吧】讨论