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　　广州证券 张伟

　　心脑血管中成药独家品种彰显突出市场优势。公司专注心脑血管与消化道两大中成药生产与销售，尽管受到“毒胶囊”事件及银杏叶片市场激烈竞争的不利影响，公司独家品种益心舒胶囊为主的胶囊产品销售与盈利保持了40%左右增幅的持续快速增长，成为拉动公司营收与盈利呈现20%以上加快增长的主要因素。

　　突出营销能力引领中药处方药市场持续扩大。公司通过积极全方位拓展销售网络策略并实行严格的预算与营运管理，建立了较为突出的以中药处方药为主的营销优势与产品特色，为公司主导产品的市场拓展与快速成长提供了坚实有效的平台。

　　积极开发新产品提供持续成长动力。公司依托较为突出的产品营销优势，积极开发新的重点产品。尽管长期研发的一类新药人参皂苷_Rd因故退出注册申请，但公司其它新产品取得良好进展。尤其是心脑血管药物新产品脉血康等以及收购江苏健民制药后增加的多个独家医保品种有望成为公司未来新的利润增长点。而公司抗肿瘤辅助中成药产品贞芪扶正胶囊的复产亦将为公司主营增添新的盈利。

　　一类新药人参皂苷“复垦”展现新的期待。公司多年研发的一类新药人参皂苷-Rd近期退出注册申请，尽管给公司经营计划带来不利影响以及已建生产线固定资产折旧负担，但主动退出并计划补充数据重新申请的理性应对有利于这一“重磅”产品未来的更好前景。

　　盈利预测与估值。依托较强的营销优势，公司新产品增加有望支持公司继续保持加快增长。预测公司2012年至2014年每股收益分别为0.31、0.34与0.41元，对应的动态市盈率相对较高，但着眼于公司现有产品的持续加快增长带来的估值支撑与一类新药“重磅”产品仍可期待的未来前景，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司一类新药人参皂苷项目停滞；公司主导产品竞争加剧与市场波动。

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