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　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　公司今日发布2012年业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润3025万元~3559万元，同比下降15%~0%；实现EPS 为0.25元~0.30元。据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润379万元~913万元，同比增速为-55.01%~8.29%，环比下降59.06%~1.44%；4季度实现EPS为0.03 元~0.08元，3季度EPS 为0.08元。

　　事件评论：

　　全年增收不增利，募投项目盈利能力有待释放：公司公告2012年产品销售收入同比增长19%，但由于新增产能导致固投折旧费用上升和毛利率同比下滑、以及研发费用同比增长50%以上，政府补贴同比减少25%以上，公司全年净利润与去年同期相比仍有15%以内的下滑。总体来看，公司募投项目产能投放的稳步推进已经取得一定成效，未来期待募投高端产品盈利能力的释放。产能释放带动4季度营业收入继续增长：2012年产品销售收入同比增长19%左右，比前三季度15.16%的同比增速有所扩大。据此推算，4季度公司营业收入同比增速、环比增速将继续扩大。公司采用新增设备“边调试边生产，边生产边增加设备”的模式稳步推进募投项目复合超硬材料生产线，上半年已实现效益888.45万元。我们预计4季度营业收入的扩大主要受益于募投产能的进一步释放。不过，考虑到新增产能正在释放之中，固定资产折旧带来成本增量可能使得毛利率在4 季度继续大幅改善的可能性不大。

　　结合历年4季度管理费用相对较高的结算特点来看，研发费用的较大幅度增加能会导致4 季度管理费用进一步上升，成为4季度增收不增利的主要原因。当然也不排除其他因素的影响，这有待年报数据的进一步验证。

　　募投项目与超募项目带来高增长，产能扩张与结构优化成为长期利润增长动力。募投项目“复合超硬材料产业化”和“复合超硬材料制品项目”的投产将有利于推动公司市场份额进一步扩大，产能增长同时，高端品种比例进一步扩大将提升公司整体盈利能力。超募投项目也将成为公司长期增长的动力源泉。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.27元和0.38元，维持“谨慎推荐”评级。

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