慈星股份:行业低迷 开源节流以守为攻
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国金证券 董亚光
盈利预测和投资建议：
下游针织行业景气度未见回升，且下半年通常是电脑横机的销售淡季，我们预计下半年的电脑横机销售收入将持续走低，全年收入负增长的可能性较大。同时考虑到公司正在积极开展的各项成本控制措施，我们预计效果会在下半年有所体现，公司成本费用率有一定下降空间。综合来看，预计全年业绩同比负增长幅度将小于上半年的降幅。
对公司盈利预测进行下调：2012-2014年分别实现营业收入2,515,2,892和3,410百万元；净利润分别为609,700和790百万元，分别同比增长为-32.59%、14.98%和12.87%；相应EPS分别为1.518,1.746和1.970元，下调幅度为-37.83%，-39.95%，-43.00%。
公司当前股价相当于2012年16.38倍PE,我们维持对公司的“中性”评级。
风险提示：
下游针织行业景气度持续低迷的风险：宏观经济环境、外贸政策、劳动力成本等因素均会影响针织行业的景气度，若下游行业持续低迷，将对公司收入造成较大影响。
买方信贷模式的授信风险：公司为客户提供的销售贷款担保额将随着公司业务规模而不断扩大，若授信管理不当，可能使公司应客户违约面临连带担保赔偿风险。
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