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　　国金证券 李敬雷 黄挺

　　业绩简评：

　　公司2012年1-6月实现收入3.65亿，同比增长8.88%，营业利润1.31亿，同比增长3.77%；利润总额1.41亿，同比增长10.98%；归属上市公司股东净利润1.196亿，同比增长24.85%；实现每股收益0.57元。

　　经营分析：

　　分产品看，冻干机和冻干系统设备平分秋色：上半年冻干机销售收入1.89亿，收入占比52%；冻干系统设备销售收入1.54亿，占比42%，比2011年末有所提升，由于系统毛利率高，综合毛利率提升1个百分点。

　　上半年出口是亮点，整体毛利率略有提升：上半年出口确认收入9271万元，占整体销售收入的25%，同比增长200%，由于出口设备平均毛利率60%，远高于国内市场(国内设备平均毛利率45%)，上半年整体毛利率水平略有提升，预计全年出口收入占比将在20%左右。

　　二季度预收账款新增8400多万，新增订单充裕：上半年预收账款5.79亿，1-6月新增1.64亿，其中二季度新增预收账款8400多万，单季度预收账款再创新高。根据工程合同款的结算方式，我们测算上半年新增订单7亿，未来业绩成长可期。

　　新GMP认证进程缓慢，享受行业高景气：截止2012年6月19日，国家药监局药品认证管理中心GMP认证审查公示17批，已经通过新GMP认证的企业共有124家。目前距离第一批无菌药品生产企业认证大限(2012年12月31日)已经不足一年半，无菌车间的改造处于高峰期，公司的订单增长情况也已经显示制药装备行业正处于高景气中。

　　外延方面：部分子公司已经产生收入，盈利能力将逐步提升：东富龙德惠空调设备公司本期产生收入200万，暂未盈利；爱瑞思合资公司收入109万，盈亏平衡。随着业务逐步开展，子公司盈利能力将显著提升。

　　盈利调整：

　　我们预测公司2012-2014年EPS为1.265元、1.575元和1.926元。

　　投资建议：

　　我们认为公司是国内制药装备产业的优秀公司，看好公司在制药装备改造大背景下的发展机遇，目前订单充裕，成长稳定，产业链业务延伸值得期待，给予“增持”投资评级。