黄山旅游：短期压力 资源整合势在必行

　　　良好的外围环境：交通状况改善，政策支持力度加大，当地政府助力。3)公司内外兼修，加大营销力度，强化内部管理，控制成本。4)未来看点：西海大峡谷地轨缆车项目预计在今年“十一”前试运营。虽然对公司今年业绩贡献不大，但是西海大峡谷的开发将大大拓展黄山景区接待游客的容量，提升北大门入山的游客量和太平索道的乘坐率，将对公司景区门票业务和索道业务的增长带来直接利好。西海饭店有望在今年“十一”正式开张。西海饭店的盈利能力较高，每年可能盈利4000多万，所以前期投入的成本回收会比较快。西海饭店的改造工程将对提高公司酒店业务的毛利率起到积极作用。“玉屏府”地产项目将形成公司新的利润增长点。

　　盈利预测及投资策略：鉴于景区接待游客量面临瓶颈，未来几年景区接待游客量增速有可能放缓，加上今年4月新开业的皇冠假日酒店经营情况不甚乐观，巨大的开办费用以及折旧摊销预计将给公司今年业绩带来巨大压力，房地产结算收入或许能部分平滑新开业的皇冠假日酒店带来的亏损。公司短期业绩增长面临压力，资源整合势在必行，我们下调公司2012-2014的EPS分别至0.61元、0.69元和0.78元，公司目前股价14.25元，对应PE23倍、21倍和18倍，下调评级至“谨慎推荐”。

　　(东北证券 周思立 梁莉)

　　华夏银行：大幅超预期 业绩进入释放期

　　资产质量趋势优于同业，拨备如期进入释放期。2季度不良贷款环比下降0.5%，加回核销后不良余额较年初增长5.6%，我们估计这是股份制银行中的最佳表现。逾期贷款较年初上升30.7%，与行业趋势基本一致。我们判断下半年华夏银行的不良贷款将跟随行业趋势温和上升，但是上升幅度将小于同业。鉴于资产质量的稳定，长期为市场所期待的拨备释放终于开始兑现，2季度信用成本降至0.56%的正常水平，拨贷比小幅上升至2.84%的股份制银行最高水平。

　　维持“推荐”评级和首选地位。华夏银行2季度计提拨备9亿元，占全年计划的30%，拨备计提节奏符合预期，这将消除市场对其拨备政策的疑虑。随着核心资本充足率接近监管底线，华夏银行将进入业绩释放期，全年盈利增速有望超过20%。目前华夏银行交易于0.85倍2012年市净率，当前股价显著低于上半年每股净资产(10.01元)，维持“推荐”评级及A股首选股地位。目前，中金A股银行首选股组合为华夏、浦发、中信和交行。

　　(中金公司 罗景 毛军华)

　　合肥百货：业绩增速板块领先 估值低端

　　下半年随着鼓楼翻修完成，3季度后低基数效应体现，收入增速有望逐步恢复。购物中心业态拓展积极有效，今明几年将陆续有新店开出，进一步加强公司区域渗透和控制能力。盈利预测和投资建议：预计公司今明两年经营性净利润增速将达33%(备考增速23.7%)和27%，对应每股收益0.60元和0.76元，处于板块领先水平。

　　重申“推荐”评级。公司是我们中西部零售商中主推品种，良好的中报业绩表现有望成为短期股价催化剂；中长期来看，有效的区域渗透和当地经济的快速发展将保证今后业绩的持续快速增长。目前来看，市场前期对于板块负面预期已有反映，3季度末起随着同比增速改善，有望迎来新的投资机会。合肥百货业绩增速板块领先，估值处于低端(12年和13年市盈率分别为13.4倍和10.7倍)，后续有望跑赢板块。

　　(中金公司 钱炳 )

　　东方航空(微博)：高票价低油价 旺季盈利改善期

　　旺季提价可持续，低油价减轻成本压力，主业表现值得期待。国内竞争格局改善，加上旺季需求增长势头向好，票价提升有望持续，此外。8月国内油价同比下滑11%，低油价有利于东航主业盈利持续改善。

　　估值与建议：年初以来，公司股价跑赢航空指数11.9ppt，跑赢沪深300(2399.751,-11.95,-0.50%)指数0.9ppt。目前公司2012年的市净率为1.8x，为历史均值的4.4折，估值处于历史低位。今年旺季航空“高票价，低油价”的特点有利于基本面的改善，主业同比增长可期，若补贴收入同比大幅增长预期兑现，将大幅抵减人民币贬值风险，三季度业绩也存在超预期的可能。我们维持对东方航空“推荐”的投资评级。 

　　(中金公司 沈晓峰)

　　TCL(微博)集团：有压力才有动力

　　通讯业务盈利低于预期，TCL通讯上半年手机销量1861万台，同比下滑4%，净利润仅0.86亿元，同比下滑74%，低于预期。华星光电压力很大。上半年华星光电收入11.26亿元，毛利率为-25%，收入基本无法覆盖资产折旧。由于收到补贴4.21亿元，亏损控制在-0.22亿元。政府补贴基本弥补亏损符合预期。

　　发展趋势：虽然预期政府补贴的支持，但华星光电依然是公司最大的压力来源。二季度开始，外部客户采购量已超过20%，良品率达到92.8%，37寸面板和46寸面板也开始试量产。但预计下半年TCL多媒体将依然承接来自华星光电产能释放主要出海口的责任，彩电销量必须维持快速增长。估值与建议：下调公司盈利预测，2011-2013年EPS为0.12/0.10/0.12元，维持“中性”评级。

　　(中金公司 何伟)

　　苏州固锝：传统业务滑 银浆成新增长点

　　光伏旁路集成模块有望规模化销售报告期内公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术，用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏，同时公司通过了TUV、UL的认证标准，光伏旁路集成模块有望形成公司新的增长点。

　　三、盈利预测与投资建议暂不考虑银浆业务爆发性，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.10元、0.17元和0.25元，对应的市盈率分别为171倍、95倍和66倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　(民生证券 陈龙)

　　本钢板材：费用上升导致2季度业绩下滑

　　费用上升，存货下降，现金流量净额环比下降：2季度公司费用总额为7.16亿元，环比1季度的6.84亿元有所上升。季度末公司存货为127.76亿元，环比1季度末的134.09亿元有所下降。2季度经营活动产生的现金流量净额为-3.90亿元，环比1季度的5.80亿元有所下降。

　　由此来看，上半年公司钢铁资产仅实现微利。耐心等待行业复苏，长期加大资源掌控、逐步延伸产业链：以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而长期来看，资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013年EPS分别为0.12元、0.27元，维持“谨慎推荐”评级。

　　(长江证券 刘元瑞)