万科A：业绩确定性高 财务稳健

　　万科今天公布了2011年前三季度业绩，期内实现营业收入293.1亿元，同比增长31%；实现净利润35.8亿元，合每股盈利0.33元，同比上升9.5%。市场占有率进一步提升，未来两年业绩确定性强：公司销售金额971亿元，全国市场占有率达到2.97%，较2010年的2.06%以及2009年的1.44%提升明显。期末公司已售未结资源达1,228亿元，加上前三季度结算收入，占到我们未来两年收入预测的95%，公司业绩锁定性强。公司全年推盘节奏均衡，四季度销售压力较小，我们预期全年将实现20%~25%的销售增长；表观回款率现在在75%~80%左右(三季度单季度也有78%左右)，基本和历史平均水平持平，稳健的现金流将使公司在行业下行期拥有快速并购扩张能力。而公司在拿地上依然保持谨慎，量入为出，报告期内新增权益面积323万平方米，总权益储备达到3581万平方米，可以满足未来2-3年的开发需要，我们认为，未来深耕发掘已有城市潜力将是公司重心，项目毛利率有望稳定在30%左右水平。我们认为，公司二三线城市、中档主流产品定位、快周转策略以及稳健的资金状况使得公司在政策紧缩期将取得良好销售表现，且未来两年业绩可预见性强，目前股价下，估值已经具备较大吸引力，我们重申“推荐”评级。

　　(中金公司 白宏炜 宁静鞭)

　　潞安环能：单季增速放缓 估值优势仍突出

　　前3季度公司收入165.9亿元，实现归属于母公司股东净利润28.7亿元，分别增长14.9%和24.9%，对应EPS1.25元，其中Q3单季收入为56.2亿元，同比下降4%，实现净利润5.97亿元，增幅为11.6%，对应EPS0.39元，略低于预期。公司本部矿生产稳定，潞宁煤业(780万吨)和临汾蒲县(720万吨)整合矿已成为增产的来源，待全部达产后可能合计贡献产量近2000万吨，我们预计明后两年公司权益产量为3499万吨和3897万吨，增速为7.8%和11.4%。公司是烟煤喷吹的代表，主要客户为各大钢厂，但目前大部分销量并不在此次焦煤资源税上调的范围内，仅是蒲县释放的部分会有所涉及，未来有能力向下游转嫁。集团亿吨级成长路径清晰，资产注入脚步临近。新管理层上任后，司马矿、郭庄矿的注入预期愈加强烈，预计将增厚EPS约0.26元。此外，集团 “十二五”期间实现1.2亿吨产量的确定性较高，是目前公司的3.6倍，且资本运作的难度偏低，带来的想象空间巨大。估值上，微幅调整公司未来3年EPS为1.75元、2.12元和2.69元，对应明年PE仅为11倍，估值优势突出。

　　(宏源证券 王京乐)

　　杭氧股份：气体业务驱动3季度业绩继续靓丽 买入

　　公司前3季度业绩靓丽主要受以下几个因素的驱动：(1)随着河南气体项目效益的进一步释放，以及吉林气体、蚌埠气体等新气体项目上半年开始逐渐投产，公司工业气体业务高速增长。(2)受益于公司成本费用控制水平良好，管理费用率和销售费用率分别同比下降1.43、0.63个百分点；且公司在手货币资金14.68亿元，利息收入大幅增长，财务费用率同比下降0.7个百分点。(3)所得税费用和少数股东权益同比增速分别为10.58%、-48.06%，远低于去年同期的69.6%、85.69%。公司专业气体公司15个，气体项目共计20个，已投产10个，还有10个气体项目在建。3季度，吉林气体公司第二套2.5万m3/h的项目建成投产，公司已投产的总产能约达到11.11万m3/h。目前，公司在建的济源气体5.36万m3/h项目、长沙气体0.55万m3/h项目、河南气体新扩建2万m3/h项目等工程建设已接近尾声，将在年底前根据客户的需求进度陆续投产。届时，公司工业气体业务总产能有望达到19万m3/h,是目前总投产产能的1.7倍。随着在建项目的陆续投产，2012年公司气体业务将进入全面收获期，收入规模及利润有望双双实现快速增长。且公司在手资金充裕，仍有多个新气体项目在谈，未来的扩张进度有望超预期。考虑到公司气体业务拓展顺利、新项目陆续投产、2012年将进入全面收获期，且未来的气体业务扩张还有望继续提速，维持“买入”的投资评级。

　　(方正证券 张远德)

　　齐翔腾达：仍在快速发展的轨道上 买入评级

　　2011年1-9月，公司实现营业收入21.35亿元，同比增长33.29%；净利润4.53亿元，同比增长74.32%；综合毛利率28.75%，同比上涨5.06个百分点。其中Q3营业收入6.72亿元，同比增长28.26%，环比下降20.15%；净利润1.08亿元，同比下降13.57%，环比下降47.03%；综合毛利率22.87%，同比下降7.81个百分点，环比下降10.11个百分点。2011年1-9月公司EPS 为0.97元，其中Q3EPS 为0.23元，业绩基本符合预期。1、由于甲乙酮具有供应刚性、需求替代性和市场规模不大且集中等特点，市场价格容易出现大幅波动。尽管目前甲乙酮市场价格已经回落至9000元/吨左右，但我们对甲乙酮中长期供需持续向好的判断没有改变，其仍然处于上升周期当中。2、随着2012年公司10万吨丁二烯产能的建成投产，其将支撑起未来两年快速发展。3、稀土顺丁橡胶是公司未来发展方向。由于稀土顺丁橡胶产品具有的性能优异、技术含量高等新材料特性，是公司在特种橡胶领域拓展的起点。我们将公司2011-2013年的EPS 分别下调至1.17元、1.87元和2.67元。由于公司既有较高的安全边际，又有快速增长的未来和长期发展的方向，因此我们继续维持公司“买入”评级。

　　(华泰联合 邵沙锞)

　　汉得信息：行业景气营收高增长 利息收入加速盈利成长

　　2011年前三季度，公司实现营收3.6亿，同比增38.1%；实现归属于母公司净利润6429万，同比增52%，全面摊薄EPS为0.40元。公司Q3单季营收同比增40.7%，增速高于上半年的36.6%。环比看，Q3营收与Q2基本持平，表明公司业务发展仍维持高景气。SAP公司Q3软件销售同比增32%，预示全球ERP实施行业至少在半年内仍将处于景气周期。公司目前订单充足，同时今年新增员工以及员工效率提升能够满足营收成长40%的人力资源需求。公司前三季度财务费用为负的1824万，同比下降1544万，是本期盈利增长的主要驱动之一。扣除利息收入因素，公司前三季度净利同比增长约20%。考虑到今年Q1利息收入较少，我们判断2012年利息收入有望维持在2011年水平。我们预测公司2011~2013EPS分别为0.60元、0.84元和1.15元。目前公司股价对应的2011PE约为30倍，与行业平均水平接近。鉴于公司所处行业目前景气度仍较高，较高的股权激励行权条件为投资者提供了一定的业绩成长保障，我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价为22.70元，对应约38倍的2011年PE和27倍的2012年PE。考虑到目前行业估值中枢下移，我们建议投资者逢低配置。

　　(海通证券 陈美风)

　　北京利尔：布局上游打造完整产业链 买入

　　菱镁矿是我国优势资源，开发管理亟待加强，此次海镁总厂控股发起组建矿业公司，本公司、亨特利投资集团有限公司和中国镁业科技集团有限公司三方用现金入股所产生的募股收益主要用于解决矿业公司的矿山历史剥岩欠帐、采矿区生态环境恢复、青山保护工程建设。国际耐材巨头RHI在2009年提出：原材料在未来竞争中的作用将比过去任何一个时刻都重要。上游资源为未来在竞争中保持增长和盈利能力奠定坚实基础。在经历了大规模的收购兼并等横向扩张后，开始在全球布局其原材料基地，实现后向垂直一体化。耐火材料生产过程中，原材料成本占总成本的百分之七十以上， 因此耐火材料企业的毛利率受上游价格的波动影响较大，有技术、渠道以及资金优势的耐火材料公司希望能够兼并上游资源， 以减轻上游价格波动对公司业绩造成的影响，同时为公司长期发展提前布局。该框架协议若能顺利实施，对本公司未来的发展将产生长期积极的影响。公司后续将做持续性公告，敬请关注。我们预测公司11-13年收入分别为9.55亿、17.73亿元和33.16亿元，对应EPS分别为0.23元，0.5元， 1.03元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。

　　(中信建投 田东红 韩梅)