友阿股份：资产注入成定局 期待大放异彩

　　公司春天百货位于长沙市核心商圈五一商圈，但其经营面积较小，仅有1.6万平方米，是公司长沙市门店中经营面积最小的门店。营业面积的有限已经严重制约了春天百货的增长。获得中山商业大厦的产权后，公司将利用目前五一商圈附近修建地铁的期间对春天百货进行扩建，可将公司损失降至最低，预计建设周期2-3年。扩建改造后，春天百货的营业面积将增加至近5万平方米，春天百货将被打造成长沙市本土时尚百货，以女性消费群体为主，并增加一定配套，与平和堂仍然保持错位经营。届时新的春天百货品牌形象提升，以及地铁开通后将带来非常可观的客流，我们认为春天百货改造后有较大想象空间。

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.62元、0.80元和0.95元，考虑到收购完成后，公司将在核心商圈拥有自有物业，提高经营稳定性，品牌和竞争力也将有效提升；且作为湖南首家奥特莱斯的公司长沙奥特莱斯的开业将形成先发优势，聚集长株潭地区的潜在消费者，我们看好公司未来的增长空间，上调公司评级至“买入”，6-12个月目标价28元。

　　(湘财证券 刘飞烨)

　　恒瑞医药：创新始终是发展的核心策略

　　未来一年，公司国内业务重点放在“深挖渠道、整合资源、调整结构”方面，同时积极开拓国际市场，2011年计划完成4个以上的DMF和5个以上ANDA的美国申报注册工作，为迎接全球化市场机遇做好准备。

　　根据公司最新经营业绩，我们小幅下调公司2011、2012年盈利预期至1.26元、1.67元，对应当前股价PE为41x、31x。公司创新能力和营销能力在国内领先，长期发展潜力大，维持公司“推荐”投资评级。

　　(中金公司 孙亮 周峰)

　　天虹商场002419：高成长的全国连锁百货

　　对百货而言，公司将加大自营比重、创建自有品牌、收购或参股品牌企业、开设自营集合点和代理等经营方式。超市类商品毛利率较2009年同期上升0.20个百分点，主要原因是公司采取整合区域商品采购、建立直采基地、优化商品结构和加大自有品牌等措施，超市经营能力获得提升。2010年，自有品牌和产地直采商品的销售分别同比增长近50%、35%。东莞大朗仓储加工中心于2010年11月6日正式投入运营，大大提升公司商品配送能力。X品类毛利率较同期上升9.94个百分点，主要原因为X品类中以前大部分为毛利率较低的电器，而2010年公司加大了配套品类的引进，如餐饮、影院等。

　　投资建议。公司已编制了“十二五”发展战略，将逐步形成“以有形连锁零售业务为核心，以电子商务业务和品牌代理业务为两翼”的业务模式。公司外延增长有保证，未来2－3年门店数量及面积扩张接近20%。公司门店存活率接近100%，公司首次进入区域的门店培育期在3年左右，同城新开门店的培育期为2年左右，经营4年以上的门店依然有着两位数的同店增长率，目前公司次新门店占比约二分之一的次新门店将成为公司未来几年业绩内生增长的重要来源。预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.68元和2.27元，对应的动态PE分别为26倍和20倍，给予“增持”评级。

　　(山西证券 樊慧远)

　　鸿博股份：RFID和彩票无纸化大放异彩

　　无纸化售彩或将大放异彩：过去6年中，行业以年均高达183%的增速飞速发展，当前国内无纸化售彩行业年销售规模仅50亿元。行业刚刚被有条件放开，须获得牌照方可运营，目前首批申请手机、电话售彩业务企业尚在等待批复中，网络售彩牌照申请亦指日可待，预计公司获得牌照概率较大，届时无纸化售彩或大放异彩。

　　股权激励值得期待：公司股权一直较多集中于家族成员手中，而作为一家面向公众的上市公司，配合各项业务的蓬勃开展，我们认为适时对中高层职业经理人进行股权激励，将是公司快速发展壮大的必由之路，后期值得期待。2012年将进入增长快车道，维持“推荐”评级：预计2011-2013年EPS分别为0.41元、0.63元和0.78元，给予2012年35XPE，则对应股价为22.05元，维持“推荐”评级。

　　(宏源证券 雒雅梅)

　　金瑞科技600390：成长的旅程才刚开始

　　五矿对公司发展规划明确。公司是五矿旗下唯一锰平台。依据五矿集团对公司的战略定位和发展规划，公司未来三至五年内，要进一步做大做强电解锰。目前金瑞科技已经拥有从碳酸锰矿→电解金属锰→四氧化三锰的锰系列产业链，根据公司规划，将根据发展需要和区域市场的需求，考虑进一步投资新建高纯硫酸锰、高纯醋酸锰等锰盐生产线。最终目标是打造完整的锰系产业链。

　　盈利预测和估值区间：假设11-12年电解锰产量3.3、6万吨，锰矿产量12、20万吨。电解锰价格2.2、2.3万元、吨，预计公司11-12年EPS分别为0.97、1.87元。考虑到公司在电解锰行业地位提升，资源优势明显，未来锰深加工前景广大，我们维持公司“买入”评级。风险因素：公司产品主要应用于钢铁行业，宏观经济下滑导致钢铁需求下滑风险。

　　(东方证券 杨宝峰)

　　丽江旅游：机遇大于挑战 业绩增长确定

　　中长期资产整合预期也存在可能。我们估计云南旅投作为三股东，按照“掌控核心资源—培育优质资产—开展资本运作—做大融资平台—建立退出机制—加大投资力度”的战略发展及运作思路，同时也按照云南省十二五旅游发展规划也许会继续支持公司发展来实现价值最大化，但是否进行资产注入可能存在不确定性。公司的定位目前是立足丽江，我们认为公司存在大香格里拉景区资产整合能力，作为丽江市唯一的旅游上市公司，我们认为公司未来存在资产整合大玉龙景区乃至大香格里拉景区的可能性较大。

　　盈利预测和估值：综合考虑，我们认为公司随着机场开通国际和增加国内航班，随着高速公路和铁路等交通条件的改善，随着云南桥头堡建设带来的政策春风，虽然公司也面临着一定的经营挑战，但机遇将大于挑战。公司增发2011年中期完成的概率极大，完成后公司拥有的三项资产中，酒店2011年将可能从亏损实现盈利，索道和印象丽江2011年业绩增长确定。我们给公司2010年实现归属于母公司净利润为990万，对应股本1.16亿，对应每股收益为0.09元/股，2011年公司实现归属于母公司净利润将大幅增加到9800多万，翻了将近10倍，对应股本为1.26亿，对应每股收益为0.84元/股，2012年公司实现归属于母公司净利润将增加到1亿左右，对应每股收益为0.90元/股。旅游类股票目前市场2010年平均估值水平为47倍，2011年平均估值水平为37倍，我们认为公司成长性较好，如果二级市场估值不会下降，给40倍估值，2011年股票价格应在33.6元附近。公司目前价格在32元附近，公司由于2010年年报低于预期，股票价格暂时存在调整风险，综合考虑，目前暂给公司评级为“增持”评级。

　　(山西证券 加丽果)

　　碧水源：业绩持续高增长 未来潜能无限

　　业务范围进一步拓宽。公司除MBR工程及设备销售外，还积极尝试BOT、BT、设备租赁、工业和民用给水、工业废水处理等领域，未来除了自己新建，还将通过收购兼并等手段来扩大公司的业务规模和业务领域，逐步完善从给水到淤泥处置整个水产业链。

　　投资建议及盈利预测：行业受益于节能减排政策以及国家新兴产业发展规划，十二五期间仍将保持高速发展，公司在膜处理领域的优势地位使得公司将更受益于政策的扶持，而18.8亿元的超募资金将有助于公司迅速扩大产能及拓宽业务范围，占据行业发展先机，带来公司新的利润增长点，维持公司“增持”投资评级，预测公司2011年、2012年每股收益分别为2.93元和4.71元(均为考虑公司股权激励期权成本计入管理费的影响)，对应动态PE分别为39X及24X。

　　(金元证券 秦燕)