碧水源：业绩持续高增长 未来潜能无限
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金元证券 秦燕
公司公布2010年年报，2010年，公司营业收入5亿元，营业利润2.1亿元，归属于上市公司股东净利润1.77亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.8亿元，按照权益摊薄后基本每股收益1.31元，扣除非经常性损益后每股收益1.34元，与我们此前预计的扣非后每股收益1.35元基本相符。公司还公告拟以2010年总股本14700万股为基数，每10股派3元(含税)，并转增12股。
公司保持了业绩的高速增长。公司近年来业绩持续高增长，预计十二五期间公司仍将保持较高的复合增长率。公司200万平米微滤膜和100万平米超滤膜新产能的投产，使得公司生产成本降低，毛利率进一步提升至48.61%。
政策扶持力度加大，助于公司发展。我国十二五规划中环保投资需求将达到3.1万亿，政府还出台了一系列的推动污水再生利用的政策，公司已是污水再生资源化行业的龙头，市场占有率在60%以上，各项政策的出台将大大有利于公司的发展。
积极开拓外埠市场，短期仍以北京市场为主。公司2010年业务收入北京地区占65%，主要是由于北京市提标改造利于MBR市场的拓展，所以收入增长较快。不过公司正在积极向外埠拓展业务，目前已在江苏、云南、天津等地设立分中心或合资子公司，并积极向四川、湖南等地挺进，发展速度极快。
业务范围进一步拓宽。公司除MBR工程及设备销售外，还积极尝试BOT、BT、设备租赁、工业和民用给水、工业废水处理等领域，未来除了自己新建，还将通过收购兼并等手段来扩大公司的业务规模和业务领域，逐步完善从给水到淤泥处置整个水产业链。
投资建议及盈利预测：行业受益于节能减排政策以及国家新兴产业发展规划，十二五期间仍将保持高速发展，公司在膜处理领域的优势地位使得公司将更受益于政策的扶持，而18.8亿元的超募资金将有助于公司迅速扩大产能及拓宽业务范围，占据行业发展先机，带来公司新的利润增长点，维持公司“增持”投资评级，预测公司2011年、2012年每股收益分别为2.93元和4.71元(均为考虑公司股权激励期权成本计入管理费的影响)，对应动态PE分别为39X及24X。
