顺鑫农业：超越农业股泡沫(3)

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　　记者在采访中也看到，出于奥运食品安全考虑，此前开放的鹏程食品生产车间已经谢绝一切参观活动。只有持证的专人、专车才能进出厂区。奥运概念无疑将增加鹏程食品的品牌影响力。

　　预计2008年每股盈利0.54元

　　顺鑫农业目前的四大类业务是肉类加工、白酒、建筑工程以及果蔬饮品，《投资者报》预计各自营业利润如下：

　　2008年，在肉制品价格高位运行和消费意愿下降的双重作用下，公司肉食品销售额有望维持目前的增长幅度，但在种猪销售额大幅增长的推动下，肉类加工业务销售额增长幅度将超过2007年，达到50%左右，熟肉制品比例的提高将逐步提高该项业务的销售毛利率。预计2008年肉类加工业务营业利润将达到3.16亿元。

　　预计白酒业务销售额将维持目前的增长幅度，毛利率也将逐步接近中高档白酒上市公司的平均水平。预计白酒业务营业利润将达到5.19亿元。

　　顺鑫农业控股86.72%的顺鑫佳宇房地产公司在未来3年内有顺鑫澜庭1~3期、曲阜商贸城、高丽营等项目的结算面积合计将达到40万平方米以上，收入依赖于目前主要项目的结算时间。由于2008年结算面积较少，预计销售额增幅将大幅放缓。预计建筑及房地产业务的营业利润将达到8229万元。

　　作为曾经的4大支柱产业之一的饮料业——顺鑫牵手果蔬饮品也在逐渐丧失市场优势。2007年其在顺鑫农业业务构成比重已经由2006年的7%下降到2007的3.06%。谢刚表示，“饮料行业竞争激烈，牵手系列产品不具备行业优势，短期实现盈利存在较大难度。”

　　“牵手”果蔬汁业务预计短期内还将继续萎缩，同时奥运会将对京外业务有所影响，预计销售额将下滑30%左右，营业利润为3715万元(以上相关数据见图2)。

　　基于以上各分类业务的盈利假设，并对其他主要损益项目按敏感性进行分别预测，非敏感项目包括管理费用、财务费用、投资收益等，敏感项目则主要包括主营业务税金及附加营业费用、所得税费用等。

　　在对2008年业绩的预测过程中，我们考虑两项异常因素，第一，公司转让空港股份实现了2825万元收益，对当期每股收益贡献约0.064元；第二，由于旗下房地产公司的专项借款资本化，公司2008年财务费用同比将出现较大幅度下降，并且资本化过程或将延续至2009年。

　　在此基础上，我们预测2008年顺鑫农业每股收益为0.54元，2009年为0.78元(见表1)。根据35倍的农业股2008年平均预测市盈率，对应的二级市场股价应为18.9元左右，相比7月17日的最新收盘价15.28元，仍有3.62元的上涨空间。

　　规划大农业产业链

　　顺鑫农业在第二个五年计划(2006年~2010年)中明确提出：围绕现代大农业概念，以农产品加工为主体，物流配送为平台，做强做大主业，打造集生产、加工、物流、销售为一体的大农业产业链。

　　同时，公司提出到2010年，各项经济指标在2005年的基础上翻一番。年报显示，2005年顺鑫农业的主营业务收入是29.1亿元，2007年是45.2亿元，2008年一季度为16亿元；2005年公司净利润为8889.30万元，2007年为14723.92万元，2008年一季度为9026.48万元。特别是公司的营业利润(不考虑投资收益等非正常收益)2008年一季度营业利润10827.20万元，实际上已经接近2005年全年的11181.29万元水平。

　　围绕这个战略，在保持白酒和猪肉制品等优势产业稳步发展的同时，顺鑫农业正在积极布局新支柱产业。公司表示，计划在未来5年中加大对种猪繁育、生猪屠宰、白酒制造和花卉产业资金投入。其中，种猪繁育及生猪屠宰业、白酒制造业、花卉产业各计划投资约5亿元，预计总投资额约为15亿元。

　　此外，顺鑫农业还有其他四项业务，包括房地产及建筑业务、物流市场业务、饮料业务和旅游观光业务。

　　从公司2007年年报可以看到，房地产及建筑业务和物流市场业务，是顺鑫的另外两项主要业务。特别是物流业务中的石门市场是北京第三大农副产品批发基地，另外，公司着力打造的“可追溯”农副产品物流配送体系正在试点阶段。王辉表示，这种以深加工为基础的全新物流配送方式将是未来的发展模式，并符合顺鑫农业深加工产业链发展方向。

　　物流业务的发展预示着公司拥有完备的农产品深加工产业链，在调研中，上市公司体现出对该项业务前景的乐观态度，并且，对该项业务的投入还将增大，预计该项业务将在未来几年中得到快速增长。