顺鑫农业：超越农业股泡沫(2)

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　　另外，赤峰顺鑫宁城老窖酒业有限公司也是值得关注的一块资产。谢刚认为，顺鑫农业收购并参与管理后，经过2~3年的培育，未来的业绩还是值得期待。

　　尽管白酒业务占顺鑫农业全部收入的比例为13.71%，但对营业利润的贡献却达到54.18%。2007年，公司白酒销售毛利率达到54.78%，与2006年相比再次提高了3.94个百分点。

　　即便如此，与国内其他白酒上市公司相比，牛栏山的销售毛利率还不具备优势。2007年，水井坊销售毛利率为74.59%、山西汾酒 77.14%、贵州茅台则达到87.96%，不过，这正是顺鑫农业可以预见的上升空间(见图1)。

　　对白酒行业来说，培育中高档产品是发展趋势，2007年我国白酒行业的市场份额继续向高档产品集中。2007年中高档酒在牛栏山酒厂销售额中所占比例达到52%，销售额同比实现翻番。

　　目前，中国白酒行业销售额的年均增长率约为12%，而中高档白酒则达到30%左右。牛栏山作为区域性强势品牌，若中高档白酒能继续顺利拓展，公司有望维持目前的白酒业务增长速度。

　　熟肉制品提振主业

　　“以鹏程食品为代表的猪肉制品业务是公司主要现金流业务。”王辉说。鹏程的肉食品加工业务覆盖了种猪选育、饲养、生猪屠宰、分割、检疫、低温冷却、熟食加工以及储运销售的全过程。2007年公司的45亿元主营收入中，64%来自猪肉制品。

　　自2007年下半年以来，猪肉价格出现较大幅度的上涨，居民猪肉消费意愿出现明显下滑。受此影响，公司屠宰生猪295万头，同比减少18.62%；销售生肉制品22万吨，同比下降14.4%。不过，毛利率较高的熟肉制品销售量由2006年的7630吨提高了15.03%至8777吨。

　　因此，肉食品业务在生猪屠宰数量和生肉制品销量均出现下滑的情况下，依靠熟肉制品业务的良好表现，2007年实现销售收入28.94亿元，同比增长39.4%，毛利率则由2006年的4.95%提高至5.79%。肉食品业务对公司收入的贡献达到71.65%，但由于与其他业务相比较低的销售毛利率，对营业利润的贡献仅为26.73%，低于白酒业务。

　　最新统计，鹏程食品的销售网点已经到2500个。鹏程的冷鲜肉产品在北京市场的占有率接近50%。并加强了天津、石家庄、太原、大同等北京周边市场的开发，扩大了冷鲜产品的销售半径并提高了市场占有率。

　　公司不断扩大生猪养殖规模，在吉林、辽宁、河北、天津、内蒙古等地建立了186家生猪养殖基地。据谢刚介绍，顺义小店、汉中等养殖基地的种猪存栏量约4万头左右，预计2008年全年可出栏量在7.5万头左右，同比接近翻番。

　　由于公司在生鲜猪肉上继续扩展的空间有限，因此，顺鑫农业的肉食品加工业务将更大程度上依赖于毛利率较高熟肉制品销量和市场份额的双双提高。

　　值得关注的是，在顺鑫农业2007年年报中表示，2008年为做好奥运期间猪肉产品供应工作，鹏程食品分公司将严格控制各环节，确保猪肉产品的安全供应，将为奥运会贡献力量。