两类行业值得重点关注

　　□特约撰稿 冯玉明

　　国家统计局昨天公布了今年前两个月全国规模以上工业企业利润情况。我们预测，2007年工业企业利润将保持30%左右的高增长，而上市公司未来利润增长的空间可能更大。在此背景下，利润率持续上升或维持在高位的行业以及利润率从底部开始回升的行业值得重点关注。

　　上市公司利润增长空间大

　　对于上市公司而言，我们认为其未来利润增长的空间可能会比工业企业更大。这一方面在于上市公司大都是工业企业中的优秀企业，应该获得比一般工业企业更高的利润回报；另一方面则在于近两年一些上市公司并没有释放全部的利润。

　　我们对制造业中上市公司与工业企业过去几年的总利润率走势进行过对比分析后发现，在2000年以前，上市公司的总利润率明显高于一般的工业企业，其幅度为7到8个百分点之间。2002年到2004年，上市公司的总利润率走势与工业企业基本相同，并高于工业企业1.5到2个百分点。但到2005年，上市公司的总利润率快速下滑1.7个百分点，而同期工业企业只下降0.2个点，这样二者的水平基本接近。

　　而从管理费用占销售收入的比重看，1999年以前，上市公司的该项指标是低于一般工业企业的，但2001年后却出现了相反的情形，如2005年，上市公司管理费用占销售收入的比重要高于一般工业企业近1.8个百分点，这是不合逻辑的。基于上述两点理由，我们认为，部分上市公司近两年的业绩并没有完全释放。随着制度的变革特别是股权激励的大范围实施，上市公司的上述行为会发生根本变化，从而推动上市公司盈利能力的提高。

　　重点关注两类行业

　　国家统计局还公布了部分行业的利润增长数据，如钢铁行业利润同比增长3.6倍，非金属矿物制品业增长1.2倍等。单从利润增长幅度来看，一些行业如钢铁、化纤等增速提升很快，但是单纯的利润增长会受到基数大小以及新的企业不断加入的影响。因此我们认为，一个合适的途径是考察不同行业盈利能力即总利润率指标的变化，如果企业的盈利能力是提高的，未来的盈利增长速度就会比较快。

　　从总利润率指标的变动来看，两种类型的行业最值得关注。一是利润率持续上升或维持在高位，这是最值得我们关注的行业。从截至去年12月份的数据来看(今年前2月该数据目前还无法获得)，它包括煤炭开采和洗选业；电力、热力的生产和供应业(含电网)；交通运输设备制造业和通用设备制造业等行业。

　　其中，煤炭行业消除季节因素后的利润率从2006年5月份8%的低点上升至12月份的12%；电力行业从2006年5月份4.4%的低点上升至12月份的10.7%；交通运输设备制造业利润率也连续3个月回升，且上升趋势明显。

　　二是利润率从底部开始回升的行业，如化学原料及化学制品制造业。实际上，这些行业今年前2月利润增长率也都很好，验证了我们的判断。