事件：公司于1月16日晚发布2016年度业绩预告修正公告，将2016年度业绩上修至盈利5.47-5.68亿元（原预告4.29-4.72亿元），同比增长155%-165%（原预告100%-120%）。按此计算，第四季度业绩增长287%-329%，再次大幅超预期。
4Q16精细化工与基础化工产品双双超预期。公司2016年前三季度受益于基础化工原材料价格下降、精细化工量价齐升以及子公司拆迁清算（确认8000多万非经常性损益），实现归母净利润3.5亿元，同比增长115%。四季度业绩再超预期主要受益于：1）精细化工产品中，安赛蜜、三氯蔗糖维持量价齐升趋势，尤其是在市场供不应求环境下，三氯蔗糖价格持续上涨，公司新增年产500吨项目满产满销；2）第四季度公司基础化工行业整体回暖，公司相关产品（如三聚氰胺、浓硝酸、硫酸）价格环比上涨，带动毛利增加。
安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1）2016年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨，公司安赛蜜产品价格全年上涨超20%，销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来，一方面公司安赛蜜有40%的长单客户，涨价效应在2017年体现，另一方面，主要对手因无法满足政府搬迁要求未来可能完全退出市场，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）公司三氯蔗糖生产线于4月正式满产运行，价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500吨的项目已开始建设，预计今年上半年投产，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
成本和技术优势突出，长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。
盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为0.98/1.09/1.36元，预计17年非经常性损益明显少于16年，给予17年22xPE，对应目标价24元，买入评级。
主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。（海通证券）
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：陈悠然 SF104
