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　　维持增持评 级。我们维持公司2014/2015/2016 年0.95/1.16/1.29元的EPS 预测。我们看好公司与ADAMA 在原药采购和制剂销售合作带来的长期成长空间，给予其2014 年EPS 20 倍(略高于A 股农药行业平均估值)的PE 估值，目标价由17.10 元上调至19.00 元。

　　公司有望成为ADAMA 主要原药供应商。ADAMA 是全球农药巨头之一，2013 年农药销售额高达30.76 亿美元，位居全球第七。ADAMA 的优势在于制剂研发和全球销售渠道，原药生产基地很少，主要依靠对外采购。2014 年10 月1 日，ADAMA 在其网站新闻宣布，未来将收购同一控制人下(中国化工农化总公司)沙隆达集团100%股权，公司也同期宣布与ADAMA 的合作框架协议，ADAMA 将尽最大努力逐步增加沙隆达已有和新增产品的分销量。对于同样产品，ADAMA 从中国采购协议期满后，ADAMA 将视沙隆达为首选采购对象。公司未来原药的生产品种有望大幅增加，减少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷价格波动对公司业绩的影响。

　　公司农药制剂业务有望得到极大拓展。中国地区目前并不是ADAMA的主要销售地，其在国内仅有20 余种农药制剂登记在售。根据框架合作协议，ADAMA 将与沙隆达在中国成立联合销售平台，并有望成为ADAMA 在中国的唯一销售平台。借助中国化工农化总公司的销售能力以及ADAMA 在制剂研发的实力，该平台前景看好。

　　风险因素:草甘膦、百草枯价格大幅下跌（国泰君安 陆建巍 肖洁）

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