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新浪财经客户端：中国式股市改革蓝图清晰 脱困关键是投资者点赞

　　国泰君安 穆方舟

　　与美乐乐战略结盟，实现线上线下互动营销新模式，维持“增持”。公司公告与国内家具垂直电商平台美乐乐签署战略合作框架协议，公司将借助美乐乐平台打造电商新渠道，从而将公司线下众多家具体验馆及加盟门店与线上平台(包括微信平台)联通，实现双方的渠道互通以及相互引流，同时合作开展营销活动、利用双方各自的优势达成双赢。我们认为公司目前正处在品牌与渠道发展建设的关键时期，而此次合作将助公司开拓电商新渠道，打造出“实体店+网络卖场、现场体验+网络展示”的O2O营销新模式，对公司的品牌宣传以及整体发展战略具有积极影响。我们维持公司2013/2014年净利润预测为4.21亿/5.52亿元，受配股影响按最新股本摊薄后EPS降为0.28元/0.37元；我们看好公司转型为国内全产业链品牌家具商的广阔前景，未来三年业绩复合增速有望达25%以上，上调目标价至7.5元，对应2014年业绩约20倍PE，维持“增持”评级。

    全产业链品牌家具制造商逐步成型。自2013年底公司完成加蓬林地收购手续后，公司对上游林木资源的掌控力进一步加强，为公司由传统制造商向全产业链品牌家具商转型提供了强有力的上游资源保障。未来，公司将以品牌建设以及扩大国内规模为战略发展重点：加速在国内市场的布局步伐，利用已经在全国建立的家具体验馆辐射重点区域，加快加盟商门店扩张速度，借助移动互联打通互联网、微信及实体门店渠道，实现更大范围的客户营销和O2O运营，力争打响自主品牌知名度。我们认为公司成长为国内全产业链品牌家具制造商的构想正逐渐成型，看好其成长前景。

    风险提示。注意美国及国内地产景气度下滑等风险。

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