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　　2012年公司实现销售金额约175亿元，超额完成年初计划，同比增长20%；其中，主业房地产实现签约销售金额164亿元、226万平方米，分别同比增长18%和20%。2012年公司扩张提速，全年获得项目计容建筑面积约731万平方米，同比增长约103.1%，拿地金额占销售金额的56%，新增土地储备面积是销售面积的4.4倍，超越万科、保利、金地、恒大等龙头公司。期末公司在建及未开工项目建筑面积约1840万平方，储备充足，增长潜力大。2013年公司计划全年实现销售额235亿(含产业板块)，该目标对应增速接近35%。

　　2012年末公司资产负债率85%，扣除预收账款的资产负债率为51%，二者均较去年同期下降1个百分点。期末货币资金余额达91.91亿元，同比增长68.47%，为短期借款与一年到期非流动负债之和的1.11倍，净负债率104%，较去年同期下降21个百分点。公司期末预收账款高达175亿元，同比增长40.12%，业绩锁定性超100%，增长有保障。

　　新一届中央领导人上台以后提出了新型城镇化发展的战略蓝图，城镇化水平较低的中西部城市城镇化进程将提速，届时，作为中西部龙头的金科也将成为最大受益者。借此机遇，公司提出2015年公司销售规模超过500亿元的战略规划，未来三年公司经营十分值得期待。预测13/14/15年公司EPS分别为1.35/1.72/2.20元，对应PE为9.5/7.4/5.8x,RNAV为17.9元，维持推荐评级。

　　(国信证券)

　　大北农：业绩符合预期，十送十派1.8。

　　一、事件概述：

　　大北农公布年报：2012年实现营业收入106.4亿元，YOY增长35.78%，归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，YOY增长34%，2012年每股收益0.84元，符合预期。公司每10股转增10股并派发现金红利1.80元。

　　二、分析与判断：

　　2012年饲料销量同比增长34.2%，毛利率与2011年基本持平2012年公司实现饲料销售收入96.1亿元，同比增长38.5%，实现饲料销售利润17.8亿元，同比增长38.1%，饲料销量243.28万吨，同比增长34.2%，其中，猪饲料210.97万吨，同比增长35.7%。2012年公司饲料产品毛利率18.52%，较2011年小幅回落0.06个百分点，毛利率下滑主要是受原料涨价及饲料产品销售结构调整所致，2012年玉米和豆粕价格大涨导致公司采购成本增加3.4亿元。

　　2012年种子销售收入同比增长10.3%，毛利率提升4.7个百分点。

　　2012年公司实现种子销售收入5.86亿元，同比增长10.3%，实现种子销售利润2.85亿元，同比增长22.1%。2012年公司水稻种子销售收入3.43亿元，同比增长14.78%，其中，天优华占销售收入同比增长61.2%；公司玉米种子销售收入2.32亿元，同比增长9.8%，其中，农华101销售收入同比增长21.7%。公司种子业务毛利率由2011年44%提高至2012年48.7%，其中，水稻种子毛利率较去年同期提升6.29个百分点，玉米种子毛利率与去年同期基本持平。

　　期间费用率13.77%，较2011年提升0.31个百分点。

　　2012年公司期间费用14.6亿元，期间费用率13.77%，较2011年提升0.31个百分点。其中，销售费用9.3亿元，销售费用率8.72%，与2011年持平；管理费用5.7亿元，同比增长40.5%，管理费用率5.34%，较2011年提升0.18个百分点，管理费用率提升是由于2012年科研费同比大增83.9%，且新增期权费用3451万元所致；财务费用率-0.29%，较2011年提升0.13个百分点。

　　2013年经营目标包括人才培养、产业发展、运营体系和客户服务。

　　2013年公司主要经营目标：(1)人才培养--创造更好的机制与平台集聚人才加盟，确保2013年底员工团队超过1.5万人，其中，推广服务人员突破1万人；(2)产业发展--坚持“高端、高档、高附加值”产品路线。在饲料业务拓展中，将预混料和大乳猪料系列等高端产品推广到极致；继续推行“百厂工程”建设计划，实施大区域发展及坐庄战略，集中精力推动重点县、镇的密集开发，做到每个一级业务单元均有1-2个市占率超过50%的市场；(3)运营体系--将集团总部、业务单元、合作伙伴连成一个完整的竞争体，建立职业化、专业化、信息化的高效运营体系；(4)以建立“事业财富共同体”作为客户服务目标。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　预计2013-2014年公司饲料销量分别为316万吨和427万吨，归属于母公司股东的净利润分别为8.59亿元和11.34亿元，同比增长27.3%和32.0%，对应每股收益1.07元和1.41元，合理估值26-28元，维持“强烈推荐”评级不变。

　　四、风险提示：

　　原材料价格波动；疫情。

　　(民生证券 王莺)

　　三川股份事件点评：阔步进军水务，打造智能先锋。

　　事件：公司发布公告称，公司与余江县自来水公司拟共同出资设立余江县水务有限公司(简称“余江水务”)。余江水务注册资本为人民币6190.18万元，公司以募集资金出资人民币3156.99万元，出资比例为51%；余江县自来水公司以净资产2233.19万元人民币及现金800万元人民币出资，出资比例为49%。该项投资成功，有利于公司围绕主营业务延伸产业链，积极实施“智慧水务+环保水工”的总体发展战略，加快水务投资运营步伐，做大做强水务产业，尽快形成规模效应和品牌效应，为公司带来新的利润增长点，增强公司的可持续发展能力，实现股东利益的最大化。公司与余江水司共同投资设立余江水务后，公司盈利水平也将增强。根据公司项目盈利预测，投未来5年年化收入和净利润分别为784万元和287万元，资回收期约为11年，年均投资收益率约为9.09%。

　　公司投资亮点：1)积极拓展水务业务，进一步加强公司大水工市场地位，同时也为打造智慧水务系统商提供了展示平台；2)以智能水工+智慧水务为战略导向，从机械水表龙头向智能水表、智慧水务进行战略转型，预计2013年智能水表产量翻番，利润贡上升到37%；3)900万台传统水表的优秀渠道能力为公司今后智能水表水务发展打下坚实客户基础；4)13年1季度业绩增长20%-30%，彰显智能水表转型战略初见成效；预计2013公司13-14年EPS为0.65元和0.83元，对应PE为15倍和11.8倍，给予“强烈推荐”评级。作为A股水表的龙头，其今后智能水表的翻番放量增长将会极大拉升公司业绩且抬升公司估值，建议投资者积极参与。

　　(东兴证券 弓永峰)

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