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　　中型客车销售情况不甚理想，估计是中型座位客车销量下滑较大。3月公司中型客车销量同比下滑21.5%，是本月唯一销量下滑车型。我们估计3月中型客车销量下滑主要来自中型座位客车销量的大幅下滑。我们认为中型座位客车销量同比下滑的原因有：1)公路客运需求不旺盛，客运企业新购和更新车辆动力不足；2)始于2012年9月的公路客运整治影响尚未消除，影响企业购车热情，如部分省份仍禁止公路客运车辆高速公路夜间通行；3)客运企业为了应对需求不旺盛，通过提高大型车辆占比，降低单人运输成本。中型客车销量改善有待于公路客运车辆需求的转暖，预计4月公司中型客车销量情况难有大改善。

　　轻型客车销量较前两个月大幅改善，估计与部分校车订单交付有关。2013年1-2月公司轻型客车销量分别同比下滑52.4%和62.0%。3月公司轻型客车销量一改前期销量大幅下滑的局面，同比大幅增长33.3%。公司轻型客车销量大幅改善，应是3月公司交付了部分校车订单，目前校车以轻型客车为主。1-2月公司仅累计交付校车670辆，而2012年公司月平均交付校车654辆。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为2.28元、2.50元和2.74元。考虑到客车市场平稳发展，特别是公司超强的经营管理能力，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。

　　(平安证券[微博] 余兵 王德安)

　　中工国际：经济回暖及援建加速将带动13年订单复苏。

　　本报告导读：

　　13年新签订单或将随国际经济回暖及我国对非援建加速而恢复；委内瑞拉订单占比有所降低，大选后或迎来新的机遇。

　　投资要点：

　　受益经济回暖和对外援建，13年公司新签订单或将恢复高位。受国际经济形势影响，12年新签合同16亿美元，较2011年下降43%(12年全国对外工程新签合同1565亿美元，同增10%，与十一五期间平均20%增速差距较大)。业务主要分布于东南亚、西亚非洲、拉丁美洲等经济较活跃市场，我们认为未来公司新签合同复苏脚步会快于全球经济回暖。习近平在非洲访问时强调“中国将落实好3年内向非洲提供200亿美元贷款额度承诺，加强农业、制造业等领域互利合作”，公司作为对外援建重点企业将受益于援建高峰，预计13年新签订单将恢复。截止12年末公司在职员工总数为723人，同增55%，人力资源储备为公司业务扩张打下基础。

　　委内瑞拉合同占比降低，换届后或迎来新的机遇；公司13年业绩增速仍将保持较快增长。12年公司净利润同比大增37%，主因①委内瑞拉多个项目进展顺利，②公司收购加拿大普康控股60%股权并纳入合并报表。委内瑞拉市场在手合同约8.18亿美元(总在手合同65亿美元)，占比较11年末下滑。委内瑞拉大选正在进行，换届完成后公司或将迎来新的机遇。普康控股12年净利润1亿元，其中归属母公司股东净利润6千万，约为12年合计归属母公司股东净利润的9.5%。13年随着普康控股并购因素的消失，归属母公司业绩增速可能会受到一定影响，但由于公司的在手合同与12年末基本相当，预计13年业绩增速依然将保持较高水平。

　　13年新签订单或受益国际经济回暖和对外援建加速而恢复。预计13-14年EPS1.31、1.67元，给予13年25倍PE,目标价32.8元，“增持”评级。

　　(国泰君安 张琨)

　　汉鼎股份：增长重回升势，未来爆发可期。

　　中信建投近日发布汉鼎股份(300300)的研究报告称，汉鼎股份公布2013年1季度业绩预告公司4月2日晚间公告2013年1季度业绩预告：预计2013年1季度实现归属上市公司股东净利润1090.67万~1174.56万，2012年同期实现30%~40%的增长。

　　由于受非经常性损益和经济下滑所带来的结算滞后影响，公司2012年业绩增长在近几年中算一个较低的水平。但进入2013年，这两大因素均会有所改变。2011年的非经常性损益的大幅增长对2012年的数据造成了一定的干扰，但在2013年非经常损益可能更多的会带来一种正向的影响。同时，2012年也是换届年，投资进度也受到了影响进而产生了波动，尤其是汉鼎这种以政府和国企项目为主的公司。随着各方面的尘埃落定，公司业务也将重新恢复到正常的节奏。而从增长的速度上来看，去年4季度的低点应当说已经确立，增速的上行应当说是能够看到的。

　　预计公司2012年新增订单超过7亿，加上2011年未结算的3.6亿，扣除2012年结算的4.2亿，公司目前在手未结算订单规模约在6.4亿左右。不考虑2013年新增订单的贡献，这个规模已经能够保障公司获取一个较快的增长。

　　公司目前业务占比最大的一块为建筑智能化，这是一个典型的小公司大行业。最近今年，智能化建设在国内如火如荼的展开，行业所提供的机会是众多的，上市公司中如达实智能等也是典型的受益公司。公司上市之后所带来的声誉提升、资金实力提升和内部管理的优化，公司将会迎来一个新的快速发展期。

　　公司目前的收入规模较小，但未来拓展较大订单的能力却得到加强，因此，公司未来的业绩弹性更大。

　　预计公司在2012年重点布局的安防领域和智能暖通领域将会取得实质性的收获(西藏暖通项目已经取得很大的突破)，新增订单可能也会取得较大的增长。考虑行业所带来的机会以及公司一向的积极进取态度，公司2013年的新增订单较2012年会有较大增长，预计在10亿左右，这对于2014年之后的增长也将打下坚实的基础。

　　维持此前对于13-14年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.67元，1.10元和1.59元。

　　在公司业绩增长重回升势的背景下，压制估值的因素将会弱化。参考同类公司估值，考虑到公司未来的高成长前景，分析师认为2013年动态30~35倍左右PE是合理的，对应股价33~38元，中值35元左右。因此，分析师上调公司6个月目标价为35元，维持“增持”评级。

　　(中信建设)

　　泰和新材：芳纶和氨纶业务都有望回升。

　　国金证券(600109)近日发布泰和新材(002254)的研究报告称，公司2012年报显示全年实现收入、净利润、经营性现金流量净额分别为15.31亿元、4251万元、7579万元，收入和净利润分别下降0.62%和69.5%，EPS0.109元。分红预案为每10股转增3股。

　　氨纶价格低迷是公司业绩下滑主要原因。11年初以来，氨纶产能严重过剩，国内外需求不旺、成本推高(原材料PEMEG、MDI受原油价格高位运行的影响居高不下，人力成本不断上升)，导致行业持续两年亏损，拖累公司业绩，使得公司11年和12年业绩连续大幅度下降；公司芳纶业务受制于全球工业经济的低迷：芳纶1313和芳纶1414主要应用于高端工业领域，近两年全球工业经济不景气拖累公司芳纶业务，12年收入同比下降15.8%，毛利率下滑7.5个百分点至25.7%。公司芳纶业务下滑还与客户开拓有关。芳纶作为高价格、高科技产品，客户对价格相对不敏感，对产品质量、种类、服务更加关注，需要很长时间的验证才能获得订单，这方面芳纶1414尽管11年已经实现工业化生产，12年仍是客户开拓和验证年，没有实现盈亏平衡。

　　氨纶有望反弹。13年氨纶处于产能增长缓慢和需求缓慢回升过程中，而行业连续亏损2年，价格有反弹可能，但幅度不大。即使幅度不大，目前公司氨纶业务保本或微利，且订单较好，一旦价格反弹，业绩将明显回升。

　　公司在芳纶业务上具备技术领先优势，在美国开始缓慢复苏背景下，公司芳纶13和14经过前期多年客户积累和认证，业务也有望复苏。

　　公司是一家技术研发型公司，具有几十年新技术研发成功经营经验。九十年代至05年，公司为氨纶生产技术的突破做出重大贡献，是行业绝对龙头；1999年开始聚焦芳纶技术研发，05年实现芳纶1313产业化生产、11年实现芳纶1414产业化生产，未来一方面丰富芳纶产品种类，同时加大应用方面研发，有望保持芳纶技术和市场领先，推动净利润不断增长。之前市场过于看好芳纶作为高技术产品的盈利前景，芳纶技术含量高，客户认证时间长，除非爆发经济危机，业绩更可能持续稳健增长。

　　随着芳纶和氨纶市场的改善，公司业绩将持续改善。预计13-15年公司实现净利润分别为0.8亿元、1.06亿元、1.40亿元，分别同比增长89%、32.2%、31.9%。维持“增持”建议。

　　(国金证券)

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