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　　12年4Q公司实现经营活动产生的净现金流达2.5亿，一举扭转了连续7 个季度的现金流为负的状态，现金流改善明显，主要原因在于两个方面：一、公司在扩大收入规模的同时，注意控制应收账款和存货的控制，12年末应收账款和存货占营收的比重均基本持稳；二、公司海外业务的发展拉动了预收账款的明显增长，12年预收账款达到2.5亿，相比11年增加1 亿。

　　5、受光棒、海缆推动，13-14年公司业绩年复合增长将超20%。

　　公司光棒和海缆均已进入收获期，未来几年利润贡献将大幅增加，这将推动公司13-14年业绩在光纤行业需求增长放缓、光纤价格下行的背景下仍保持复合增长超过20%。

　　13-14 年公司光棒产能将逐步释放，将分别达产400吨、600吨，贡献1.3亿、2.6亿利润，推动公司光纤光缆业务在光纤价格下行的压力下毛利率仍稳步提升。同时，13-14年公司海缆也将步入收获期，将分别贡献3.5亿、4.7亿收入，由于高达30%的毛利率，其利润贡献也将为公司业绩做出重大贡献。

　　6、盈利预测：考虑到12年公司光棒利润贡献超出我们预期，因此我们根据公司13-14年的光棒产能投放情况及实际盈利能力，上调公司13-14年EPS到0.78(上调10%)、0.92元(上调8%)，复合增速超过20%。从中长期来看，公司在千亿级光伏领域的布局将为公司中长期发展奠定坚实基础。目前股价对应13年PE不到12倍，考虑到公司具备中长期持续增长性，估值有较大的提升空间，重申“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、海缆等新业务拓展缓慢、原材料价格上涨。

　　(兴业证券)

　　广电运通：经营净现金8.6亿远超净利 静待13年新突破。

　　业绩稳健增长，符合预期。2012年公司营收为21.68亿元，同比增长4%，营业利润为5.07亿元，同比增长1%；净利润为5.79亿元，同比增长14%，全年新签合同28亿元，同比增长6%。营收增速较慢主要是因为海外市场没有ATM大订单且AFC收入同比下滑76%；综合毛利率提升3个百分点主要原因是自主机芯替代率不断提升；营业利润增长较慢主要是由于员工工资和研发费用增长较多。而软件退税额增加和所得税税率降低导致净利润增长快于营业利润。

　　现金流状况优秀，待执行合同较多，为13年业绩增长提供保障。2012年，公司预收款同比增长257%至2.69亿元，经营现金流同比增长72%至8.57亿元，经营净现金流约净利润的148%，在手现金达20亿元。待执行合同达9亿元，为13年业绩增长提供保障。

　　国产替代进程加速，13年有望在大型国有银行中获得新突破。伴随国家鼓励银行采购国产信息设备，13年公司有望突破建行等银行一体机市场和工行等银行存取款一体机及取款机市场。

　　新产品VTM和清分机将是潜在利润增长点。12年公司的VTM产品已经在广发、交行和土耳其农行试用，并入围民生银行总行，13年有望为公司贡献收入超过6000万元；而清分机亦在部分股份制银行试用，13年有望批量生产，创造新的利润来源。

　　考虑到ATM在大型国有银行的突破及新产品VTM和清分机开始贡献利润，我们预计公司2013-2015年EPS为1.20元、1.50元和1.84元，目标价上调到22.8元，维持“增持”评级。

　　(国泰君安 袁煜明 熊昕 范国华)

　　厦门钨业：油气管景气尚可，税收优惠增厚今年业绩。

　　投资建议：

　　钨制品行业景气回升短期将推升公司估值水平。公司未来发展重点仍在钨品领域，钨作为中国优势的小金属品种，行业整合较为有效，公司作为行业龙头，当前仍是配置的较好选择。预计公司2013-2014年EPS分别为0.8元、0.99元，对应动态PE分别为48X、39X，维持“推荐”评级。

　　要点：

　　油气管行业景气尚可。目前油气管景气度尚可：从供给来看，根据“十二五”规划，到2015年建设油气管道长度15公里，截止到2012年中大约是9.3万公里。2013-2015年新增空间在5.5万公里左右，平均每年1.8万公里，中性估计每公里需300吨钢管，则主干线年新增需求为540万吨，再考虑到城市管网建设，空间还应扩大7倍，年新增管道需求约在4000万吨左右。全国目前焊管年有效产能约为4000多万吨，高端产能在1000万吨左右，基本处于供需平衡状态。而且输水管也有使用螺旋管的趋势，公司螺旋埋弧产品50%以上用来输水。近期中俄双方在能源合作，特别是石油供应和天然气管道建设方面取得突破性进展，也有望极大带动油气管需求。

　　油气管竞争格局激烈。目前中石油主干线订单主要还是被其体系内企业宝鸡钢管、胜利钢管等拿走，约占总需求的70%，剩下的市场份额主要是被珠江管道、金洲管道、玉龙股份等占据。在城市管网的建设中，金洲管道和玉龙股份可以凭借区域优势获得较大的市场份额。

　　钨业务在三月份有望景气回升。钨产品价格近期略有增长，产品价格及近期提升主要是五矿报价坚挺，并无基本面支撑。根据往年情况，三月份钨行业有望景气回升，将是短期内股价主要催化剂。

　　四川订单较为乐观：

　　新疆：西三线新疆段招标已基本完成，公司订单数量较少。短期内也不会有很大订单，相对中石油更看好中石化，原因主要是：1、中石化体制内钢管企业只有沙市钢管，产量大约是40-50万吨；2、新粤浙线预计7月份启动。

　　四川：比新疆乐观，一是四川经济发达，人口需求量很大，川气东送。二是公司与四川石油管理局有较好的合作关系。预计今年订单数量将在4万吨左右。

　　无锡：生产状况供不应求，主要需求来自城市管网。

　　电池材料业务盈亏平衡。公司电池材料主要是两种产品：锂电池材料和储氢合金粉。两者相比较各有优劣。锂电池优势在于：1)工作电压高，锂电池的工作电压在3.6V，是镍镉和镍氢电池工作电压的三倍；2)能量比高，锂电池能量比目前已达140Wh/kg，是镍氢电池的1.5倍；3)循环寿命长等优点。氢镍电池优势在于技术成熟，更为可靠，特别是在HEV中使用较多，约85%的HEV选择使用氢镍电池。

　　风险提示：钨行业景气回升低于预期。

　　(长城证券 耿诺)

　　中银绒业：全产业链蓝图布局完毕。

　　长城证券4月1日发布中银绒业(000982)的研究报告称，公司特色：国内唯一一家涵盖原料收购、生产加工、终端销售等环节的羊绒全产业链上市公司。控制全球约1/3的原绒资源，长期与产区牧民(财苑)合作，积累庞大收购网络，打造资源垄断控制能力。产业链向下延伸，毛利率不断提高，调整各产品销售比重，实现资源优化利用和利润最大化。

　　行业概况：全球纺织业中高端产能正逐渐向我国转移，龙头企业受益显著，市场份额不断集中。客户为保证上游原料供货的稳定性，降低采购筛选成本，更偏好于向稳定持续的龙头企业下订单。承接高端产能转移，行业技术投入不断提高，未来市场份额将不断集中。

　　未来看点：坚定进军多品类领域，产能不断扩充和释放带来的业绩持续快速增长。提高公司综合水平及产品认可度，保证产品质量和交货期限，增强终端品牌商信心。满足终端客户多元化需求，提高客户覆盖面，更充分利用客户资源。提高产品的综合利用率，调整产品结构，降低羊绒单一产品的季节特性，扩充产品四季特性。

　　预测公司2013-2015年EPS分别为0.61元、0.92元和1.35元，对应PE分别为14X、9X和6X,考虑到公司未来高增长、高质量的发展确定性较强，给予“强烈推荐”评级。

　　(长城证券)

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