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　　2012年1-9月，公司实现营业收入52.98亿元，同比增长41.1%，营业利润3.67亿元，同比增长81.7%，归属于母公司所有者的净利润2.54亿元，同比增长15.1%，每股收益0.303元；第三季度营业收入21.44亿元，同比增长87.4%，营业利润1.49亿元，同比增长259.2%，归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%，每股收益0.063元。

　　预计空调配件业务前三季度收入仍保持增长

　　2012年1-8月，我国空调产销量分别为7371.1万台、7837.7万台，同比下降11.6%、7.0%，第三季度空调产销量同比继续下降。1-9月份，国内铜现货价格同比下降17.24%，第三季度铜均价下降15.42%。根据公司公布的子公司天津节能主要财务指标，前三季度收入10.1亿元，如果除去合同能源管理等其他业务收入，预计前三季度公司阀门业务收入同比仍保持增长，但增速可能小于上半年。

　　整合效果显现费用率下降

　　前三季度公司综合毛利率为19%，同比下降1.6个百分点，期间费用率11.4%，同比下降2.9个百分点，其中第三季度毛利率16.5%，同比下降4.6个百分点，期间费用率9.2%，同比下降7.7个百分点。第三季度毛利率大幅下滑的主要原因是新冷年开始阶段，和下游谈判困难加大，原材料价格的波动也产生一定的影响，另一方面，天津节能等子公司收入快速增长，整合效应显现，从而导致期间费用率快速下滑（第三季度管理费用率下降4.3个点），因此，费用率的快速下滑带动公司第三季度净利润同比增速接近30%。

　　合同能源管理业务收入年度目标提前实现

　　前三季度仅天津节能实现收入就达到10.1亿元，净利润1.31亿元，净利润率达到13%以上，如果将太原炬能所实施合同能源管理项目收入包括在内，公司前三季度合同能源管理业务收入将至少达到12亿元以上，目前在做的是武安的二期、兴泰等地的项目，估计今年能够完工8-10个，预计明年完工20个项目，近两年内公司合同能源管理业务将成为其主要增长亮点。由于近期多晶硅行业仍持续低迷，但公司将对其进行余热改造，降低生产成本，度过行业寒冬后，将成为国内多晶硅企业中存活下来的少数企业之一。

　　盈利预测和估值

　　我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.43元、0.54元，以10月15日的收盘价10.24元计算，对应的动态市盈率分别为23.8倍和19.0倍，维持“买入”投资评级。

　　机构来源：浙商证券