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　　国金证券 吴文钊

　　速锐前景较好，次新车型销量或将企稳：速锐搭载“涡轮增压+双离合”的黄金动力组合，空间与动力已接近B级车水准，并拥有遥控驾驶这一超级卖点；速锐在空间、动力、配置等方面优势明显，未来销量或有望达帝豪EC7的月销万辆。8月份，新款上市促S6销量企稳回升，L3销量环比亦有所提升，公司次新车型销量呈企稳迹象。综合来看，我们认为速锐上市与S6改款或有望改善汽车业务当前颓势，预计其2013年销量可增长13.5%。

　　诺基亚(微博)拖累手机板块业绩：Windows操作系统并未改变诺基亚在智能机领域的颓势，其上半年出货量仅166.6万台，同比下滑18.9%，而同期全球手机出货量仅下滑2.1%。公司手机板块当前约35%的营收来自诺基亚，业绩自然受其所累。目前，公司正大力开拓新客户，如能减轻对大客户的依赖，未来业绩仍有提升空间。

　　太阳能业务大幅亏损拖累电池板块业绩：2012年8月，多晶硅组件价格已从2011年初的1.5美元/瓦下跌至0.7美元/瓦；与此同时，与供应商的长单使公司成本高企，致太阳能2011-2012年大幅亏损，拖累电池板块业绩。

　　下半年，公司长单将消化完毕，如果太阳能组件价格不再大幅下滑，太阳能亏损幅度有望较上半年大幅减少。

　　盈利预测：

　　预测公司2012-2014年归属母公司股东净利润1.98、6.54、8.41亿元，同比分别下滑85.7%、增长229.9%与28.7%，对应EPS分别为0.08、0.28、0.36元，每股净资产分别为8.9、9.1与9.3元。

　　投资建议：

　　我们认为公司当前股价用PB估值更具可比性，其2012年1.53倍PB与汽车、手机部件、电池、太阳能四个细分行业整体水平相比，仍相对合理。

　　公司是国内新能源汽车产业的领导者，有望受益新能源汽车产业化后带来业绩增长，我们维持其“中性”评级。

　　风险：

　　汽车行业景气度持续低迷，行业价格战加剧的风险；新车型销量不达预期的风险；太阳能组件价格大幅下滑的风险。