查看最新行情

　　国金证券 董亚光

　　业绩简评：

　　公司2012年上半年实现营业收入247.09百万元，同比增长10.62%；归属母公司股东的净利润49.69百万元，同比增长35.44%，全面摊薄EPS为0.62元。其中，2季度单季度营业收入为109.54百万元，同比下降10.72%，净利润为21.47百万元，同比下降5.61%，摊薄EPS为0.27元。公司扣除非经常性损益的净利润为49.37百万元，同比增长40.61%。

　　公司预计12年1-9月净利润同比增幅为0~30%，对应摊薄EPS为0.62-0.81元。

　　经营分析：

　　机械立轴式岩心钻机稳健增长：机械立轴式岩心钻机上半年销售1457台，实现销售收入127.77百万元，比11年同期增长25.40%。由于机械立轴式钻机主要需求来源于国内油气勘探和地质探矿需求，通常增长较为平稳。

　　由于今年旺季提前，且公司从去年下半年开始对立轴式岩心钻机进行了小幅提价，上半年保持稳健增长。下半年通常是机械立轴式岩心钻机的淡季，从11年的数据来看，下半年的销量仅为上半年的50%左右，我们预计今年下半年的情况将较为类似。

　　全液压岩心钻机是下半年业绩关键：全液压岩心钻机上半年销售52台，与去年下半年的销量基本持平，实现销售收入49.97百万元，同比增长87.65%。全液压岩心钻机的产品主要通过直接或间接销往国外，公司积极拓展海外市场，参加展会及寻找国外代理商，但目前尚未形成稳定的全液压岩心钻机海外代理商，海外销售的不确定性较大。考虑到全球经济形势对公司产品出口的消极影响，我们预计下半年全液压岩心钻机大幅超越上半年销量的难度较大，有赖于海外销售渠道的切实加强。

　　水平定向钻机下滑较多：水平定向钻机用于市政工程领域较多，受国内经济增速放缓的影响，上半年下滑较多，仅销售30台，实现收入14.75百万元。且由于该领域市场竞争激烈，公司坚持的先付款后发货结算方式面临较大压力，产品单价有一定下滑。预计下半年将比上半年略有增长，全年收入低于去年的可能性仍较大，但此类业务占利润比重较小，对公司整体业绩影响有限。

　　煤层气钻机市场仍在开拓中：11年的煤层气钻机订单在12年下半年交付的可能性较大，我们预计交付量在5台左右。公司正在继续完善MD-750型钻机，并实现产品系列化，MD-500型钻机正在进行样机试制，HMC-800型钻机已发往客户。随着公司煤层气钻机的影响力逐步扩大，以及新机型的推出，与去年2台推广初期的煤层气钻机相比，我们预计产品单价和毛利率还有一定的提升空间。

　　利润率显著提升：公司上半年毛利率和净利率均有显著提升，综合毛利率达36.3%，比上年同期提高4个百分点；净利率达20.11%，比上年同期提高1个百分点。利润率显著提高主要是因为机械立轴式钻机在提价后毛利率比11年同期增长了5个百分点，并且毛利率高达50%的全液压钻机在上半年销售占比提高较多，从11年同期的占比20.22%提高到占比23.79%。

　　费用控制良好：公司三项费用率基本保持稳定，销售费用降低较多，2季度销售费用比去年同期下降19.36%，上半年总体下降2.65%，累计销售费用率同比降低0.55个百分点。超募资金偿还银行贷款使财务费用显著降低，累计财务费用率同比降低0.56个百分点。

　　盈利预测和投资建议：

　　鉴于公司外销市场受到国际经济形势影响较大，二季度增速有所放缓，我们预计主要定位于海外市场的全液压岩心钻机下半年销量较难实现突破，对公司盈利预测进行下调：2012-2014年分别实现营业收入456,550和674百万元；净利润分别为99,125和155百万元，分别同比增长35.52%、27.06%和24.10%；相应EPS分别为1.232,1.565和1.942元，下调幅度为-5.82%，-11.11%，-16.19%。

　　公司当前股价相当于2012年29.02倍PE,我们维持对公司的“中性”评级。

　　风险提示：

　　受国内外经济放缓影响，岩心钻机需求低于预期的风险：公司的主导产品岩心钻机下游市场需求取决于勘探投资，受宏观经济环境变化的影响。在国内外经济增长持续减缓的情况下，存在岩心钻机需求低于预期的风险。