平安增发：阴谋还是阳谋

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　赵迪

　　1月21日，中国平安发布公告称，拟公开增发不超过12亿股，同时拟发行分离可转债不超过412亿元，当日中国平安A股股价应声跌停。这桩或许将会成为A股有史以来最大规模的再融资计划，其背后究竟隐藏着怎样的深层次含义……

　　花落人断肠——

　　平安天量再融资震撼市场

　　1月21日星期一，中国农历节气——大寒。传统上的这一天被认为是一年中最寒冷的一天。

　　就在这一天，中国平安发布公告称，公司拟向不特定对象公开发行不超过12亿股 A 股股票，同时公开发行不超过 412 亿元分离交易可转债。上述募集资金净额将全部用于充实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目，主要考虑与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配，及能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处等方面。

　　消息公布当日，中国平安的股价应声暴跌，并最终封于跌停板，受此拖累，上证指数当日下跌5.14%。次日，受次债危及升级以及世界经济可能放缓导致外围市场大幅下跌的影响，上证指数大幅下挫7.22%，包括中国平安在内的近千只股票封于跌停板。

　　尽管此轮突如其来的暴跌与周边市场的震荡有着密切的联系，但绝大多数投资者依旧认为，中国平安推出的天量再融资方案才是最直接的导火索。按照中国平安近段时间80-90元的价格，增发12亿股意味着募集资金960-1080亿元，加之分离交易可转债的融资，总额近1500亿元。一旦实施的话，必将成为A股市场有史以来最大规模的再融资。

　　经过此轮调整，中国平安的A股股价已经由最高位的149.5元下跌至最低76.76元，近乎腰斩。市场对于中国平安的再融资给予悲观的回应是有道理的，不仅在于中国平安对于融资的目的没有进行清晰和充分的解释，更重要的是本次融资规模之大将严重考验市场资金的承受能力。如果大盘蓝筹股纷纷效仿的话，势必将对A股市场的估值走向带来持续的影响。

　　然而，中国平安看似疯狂的举动却很可能最终顺利实施。中国平安敢于推出这样的方案，显然是经过深思熟虑的。在中国平安47.86亿股的A股总股本中，两家员工持股公司新豪时投资、景傲实业与一家高管持股公司江南实业合计持有约8亿股，这部分股份是肯定会投赞成票的。另外，公司把股东大会召开时间选择在了3月5日，与3月3日将有31亿股开始上市流通有关。表明公司管理层并不认为“小非”上市会对再融资构成影响。

　　此外，通过实施再融资，中国平安第一大股东汇丰控股的持股比例会被进一步削弱，公司的股权结构更加分散，公司经营管理层对公司的控制也会因此得到巩固。

　　据市场传闻，在中国平安A股股价跌破80元的时候，公司董事长马明哲在公司内部骨干员工的工作会议上表示，股价不是靠炒作、而是靠实力的，我们平安战略清晰、财务稳健，在今后很长一段时间都会强有力的增长，不必担心股价的波动。

　　3月5日中国平安的临时股东大会上，有表决权的全体股东可以现场及网络两种方式进行投票，“2/3”将是再融资方案通过的关键线。与中国平安目前的8.05亿股的流通股相比，这31亿股的解禁股很可能成为主导投票结果的重要力量。中国平安董事会将股东大会时间定在了3月5日，希望“小非”解禁后能够在投票中发挥积极作用，以抵御包括机构投资者在内的现有流通股东可能投出的反对票。

　　事实上，即便机构投资者和个人投资者“怨声”一片而均投反对票，但最终掌握主导性话语权的仍是“小非”、三个平安员工及高管持股公司。如此看来，只要管理层核准中国平安的再融资方案，恐怕方案的顺利通过与实施也就没有了太多的悬念。

　　那么，如此规模的再融资计划，在管理层眼中，又是一个怎样的方案呢？