丽珠集团(000513)：业绩增长超预期(3)

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　　06年业绩回顾

　　从丽珠集团06年的年报来看，公司实现主营业务收入15.10亿元，同比下降了7.14%。净利润同比增长了28.97%，为1.39亿元，每股收益0.45元。此外，公司的经营活动现金流状况也有比较大的改善，06年为2.26亿元，同比增长了40.4%。

　　丽珠集团在主营业务利润略有下降的情况下，实现了净利润的正增长，主要是因为投资收益的增长。06年，公司

　　07年业绩预测

　　从公司的主营业务来看，也将保持一个较快的发展势头。通过与公司的沟通，我们了解到，1季度，销售收入的增幅不大，在10%之内；但通过降低费用，利润的增幅将达到30%以上。我们预计，公司1季度的经营性净利润在4500万左右，全年的经营性净利润也有望达到30%左右的增速。

　　而由于会计制度的变更，根据新会计准则，股票投资的浮盈也将计入投资收益(原会计准则的必须卖出股票后才能计算收益)。所以，公司1季度的投资收益将大大增加，我们预计将在7000万左右，接近06年全年水平。而如果全年整体市场能保持稳定增长的趋势，预计07年，丽珠的投资收益将达到9000万以上。当然，市场的波动性存在不确定因素；因此，在全年的业绩预测中，投资收益将是一个影响较大的不确定性变量。

　　我们预计丽珠集团07年、08年的净利润分别为2.42亿元、2.67亿元，每股收益将达到0.79元、0.87元，目前的市盈率为19.68、17.87倍，远低于市场上医药股的平均估值水平。扣除投资收益，07年、08年的每股收益也将在0.53元、0.70元左右。通过上述的分析，我们也认同丽珠集团的价值所在。因此，我们给予丽珠集团“买入”评级，目标价位为20元。