丽珠集团(000513)：业绩增长超预期(2)

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　　主要产品分析

　　1、肠道类产品

　　丽珠集团的传统优势品种——丽珠得乐即是肠道类产品，目前，这一类产品已经止住了04年以来的下滑趋势，06年的销售收入同比回升了32.8%，预计07年的销售额将同比增长15%以上。而丽珠肠乐也基本保持了销售的稳定。

　　我们认为，以丽珠得乐为代表的老产品正在逐步进入市场成熟期，不过，公司一方面推出了丽珠得乐更新产品---金得乐，该产品定位于高端，价格高出丽珠得乐2倍，该产品的推广情况良好，将促进整个丽珠得乐系列产品的销售再上层楼。另一方面，通过营销改革的挖潜，使得这一大类产品继续保持了较快的增长。

　　2、中成药类产品

　　丽珠集团的参芪扶正注射液销售势头非常好。与市场上同类产品相比，丽珠的参芪扶正注射液在技术方面处于领先，尤其是在药物的有效成分提取方面和澄清度方面的优势使得过敏等不良反应发生率大大降低。

　　而且，公司正在申请扩大该产品的适应症范围，参芪扶正注射液现有的适应症是用于癌症辅助治疗；而公司将申请将其用药范围扩大到心血管治疗方面，适应症的扩大将继续刺激它的销售放量。预计参芪扶正注射液未来能保持15%左右的复合增长率，07年的销售额有望超过1.2亿。

　　3、抗生素类产品

　　公司的抗生素产品整体缺乏亮点，主要是受到整体大环境的影响，尤其是降价政策的影响，公司的大多数抗生素品种都被纳入了国家

　　不过，公司的控股股东---健康元正在投产7-ACA项目，预计该项目07年4月份试生产；7-ACA是头孢类产品必须的中间体，而健康元使用的酶法成本要明显低于目前通用的化学合成法。因此，一旦生产成功，丽珠的头孢产品成本将下降。

　　4、生殖助孕产品

　　公司的丽申宝(促卵泡生成素，FSH)也是未来的一大成长亮点，它具有促进卵泡募集与发育的作用。而在运用辅助生殖技术中，促卵泡生成素(FSH)是必须使用的药物，其市场前景非常巨大，预计整个中国的市场容量在每年2亿元左右。

　　不过，由于这一产品的技术壁垒较高，国内主要是进口品牌药，价格昂贵；而丽珠集团是国内第一家研制成功的企业，价格比同类进口产品低1/3以上，具有很好的性价比。该产品06年刚推出市场，当年的销售额就超过1000万，预计未来还将维持快速增长。

　　5、艾普拉唑

　　艾普拉唑是国家一类新药，主治胃溃疡等消化道疾病，与同类产品奥美拉唑相比，它具有用药剂量少、毒性小的优点，对其有较好的替代性。该药由韩国一洋药品株式会社引进，目前已经完成临床试验。丽珠在中国独占使用一洋的专利，因此将分享整个市场的成长。这一药物是也公司在未来几年重点推广的品种。我们预计07年上市，08年将形成实质性的利润贡献。

　　6、原料药产品

　　丽珠的原料药产品虽然具有一定的技术优势，但在行业整体竞争背景下，价格仍在持续下降，利润下降比较多。06年，公司的原料药亏损为7000万。

　　不过，在07年，原料药所面临的形势将有所好转。从07年1季度开始，原料药的价格出现了普遍的上扬，尽管这一价格继续快速上涨的可能性不大，但我们认为，07年的原料药行业整体环境将好于06年。