来源：微信公众号登陆新三板
历经两年爆发式增长，新三板仍在发酵。
根据新三板的官方统计数据，截至6月16日，新三板挂牌公司达到7574家，是2015年底（5129家）的近1.5倍，是2014年底（1572家）的近5倍，预计年内有望突破1万家。自去年下半年以来，一些营业收入、净利润规模较大的公司也纷纷挂牌，受到市场和投资者追捧。
虽然投资门槛较高，但合格投资者仍趋之若鹜。新三板在《私募基金投资者问答》中透露，私募基金参与新三板市场的深度在不断提高。据统计，在基金业协会备案的私募机构中，持有新三板挂牌股票的证券账户从2015年底的1774户增加到2016年一季度末的3909户，增幅120%；持股市值从600亿元增加到1474亿元，增幅146%，占全市场市值的比例从2.44%增加到5.1%。
与之伴随的是，新三板公司股价的大幅波动。截至6月16日，三板做市指数收报1157.18点，下跌0.22%，盘中继续刷新2015年7月8日以来的新低。新三板做市指数的成交额小幅放量，为3.25亿元。而在当日成交的922只股票中，捷昌驱动涨幅高达269900%，摩诘创新、禾美农业、捷帝股份等多家公司涨幅在100%以上。当然，此前新三板明星企业九鼎投资，就曾在2014年5月出现过单个交易日内股价从615.97的开盘价跌至1元，跌幅达到99.84%，仍让人记忆犹深。
对于投资者而言，炙手可热的新三板，究竟是否该参与呢？
首先，目前新三板以机构投资者为主，投资门槛较高。
目前，新三板对合格投资者的标准包括注册资本500万以上的法人机构、实缴出资额500万以上的合伙企业、500万以上证券资产的自然人，这和目前散户化的A股市场形成了鲜明的对比。这也使得新三板交易“曲高和寡”，投资者数量不足必然带来交易不活跃，市场关于降低投资者准入的呼声亦不少。虽然不少投资者可以通过垫资等形式开户，但随着监管趋严，合规风险较大。
也正是由于以机构投资者为主，新三板市场不少公司可谓“价美物廉”。
目前主要有两类企业比较受市场关注。一类是不少盈利水平达到创业板标准的企业，特别是不少在新三板实施分层制度后有望进入创新层的企业，本身具备良好业绩表现的基础，不少公司甚至优于创业板上市企业。另一类则是有盈利潜力、有故事，但是还未爆发的企业，深入挖掘可能就是一个金矿。
创业板的整体估值80多倍，新三板估计也有50多倍。根据新三板官网数据，2014年底，1572家挂牌公司的市盈率为35.27倍；2015年底，5129家挂牌公司的市盈率为47.23倍，大幅低于目前创业板80倍左右的市盈率。
很快有望突破1万家的新三板市场，为机构投资者自下而上选股票或者说精选潜力股创造了良好的条件，避免了A股散户化后的普遍投机现状。
另外，流动性不足是目前新三板最大的症结，饱受争议。
目前，新三板每日的成交量仅在5-10亿元左右。今年初以来成交量与成交金额均出现大幅下滑，5月份，成交量25.88亿股，环比下降17.26，成交额135.84亿元，环比下降16.27%。
新三板27日发布实施《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，公告新三板市场从6月27日起实施分层管理，未来流动性问题有望得到改善。
不过，分层制度对新三板流动性改善仍有待进一步观察。毕竟能进入创新层的企业毕竟是少数，且效果究竟如何，很多企业仍处于观望状态。
与此同时，随着数量攀升，新三板企业良莠不齐的问题也开始突出。比如今年1月份挂牌的哥仑步，作为一家生产户外运动产品的公司，有着十多年的历史和品牌，不到5个月就到了退市的边缘。其董事长魏庆华给公司发了一封快递，里面装着辞职信，随后就失联了，同时公司员工集体讨薪。
整体而言，随着新三板各方面制度的不断完善，优秀的有增长潜力的企业不断增多，尤其是以机构投资者为主体，其中投资机遇仍值得期待，也期待新三板合格投资者门槛能有所降低。
另外，A 股上市公司参股新三板公司在新三板市场上也屡见不鲜。据不完全统计，目前，至少有已经有269 家A 股上市公司参股新三板公司。除券商股以外，其中，有46 家A 股上市公司同时参股2 家以上的新三板公司。以蓝色光标（300058_QS_EQ）为例，其分别参股掌慧纵盈（835736_QS_EQ）、识代运筹（837361_QS_EQ）、璧合科技（833451_QS_EQ）、蓝标电商（837467_QS_EQ）、蓝色方略（835675_QS_EQ）、智臻智能（834869_QS_EQ）、蓝色未来（835474_QS）EQ）7家新三板公司，这也是除券商股以外，参股新三板公司数量最多的上市公司。
目前对于A股上市公司来说，子公司挂牌新三板，一方面能够拓宽公司融资渠道，另一方面有利于提升上市公司资产流动性和资产价值，实现股东利益最大化。而新三板最终方案的落地后，那些A股上市公司参股新三板公司若进入创新层，也势必能使这些上市公司受益。
同样以蓝色光标（300058_QS_EQ）为例，目前该公司参股的新三板公司中有2家公司或将进入创新层。这2家公司分别为持有25%的股权璧合科技（833451_QS_EQ）和持有70%的股权蓝色方略（835675_QS_EQ）。据了解，璧合科技（833451_QS_EQ）于2015年8月31日挂牌新三板，并于2015年10月26日以做市方式进行交易，其最近60个可转让日实际成交天数占比为73%，活跃度较高。另外，公司挂牌至今已成功完成了2次定向增发，累计募集资金总额为2.4亿元。而蓝色方略（835675_QS_EQ）则于2016年1月19日挂牌新三板，目前公司已成功完成1次定向增发累计募集资金总额为0.6亿元。如果这两家公司能够进入创新层，蓝色光标（300058_QS_EQ）是否能从中受益，值得关注。
上市公司参股或入创新层的新三板公司情况，见下图：
分层最终方案的出台后，进入创新层公司倍受市场关注，而剩余6000多家公司即将进入基础层。基础层的公司是否会无人问津？其实不然，原因有二：
一是从目前来看，分层方案实施的是动态管理。进入创新层的公司并不是一劳永逸的，如果公司不能达到维持标准的要求将会被调入基础层。而基础层中优秀的公司通过未来自身发展，在满足创新层要求后也可以进入创新层。
在筛选创新层公司过程中，数库发现有一部分公司其自身条件大部分满足了创新层的标准，但是仅仅因为一个或二个条件未达标而无缘新三板。以湘财证券（430399_QS_EQ）为例，虽然同时满足三个标准的财务指标，但公司挂牌后无交易和融资，同时采取协议方式使得其无缘新三板创新层。由此可见，进入基础层的公司中一部分公司离创新层只有“一步之遥”， 如果这些公司能够针对自身不足之处有所改善，则有望进入2017年创新层。
同时满足三种标准财务要求的35家落选创新层公司，见下图：
二是在基础层中不乏有一些质地优秀异但目前还不符合创新层标准的好公司。这些公司尚处于成长阶段，公司规模较小，但是行业前景广阔。未来如果能够借助资本平台进行发展展，其增长实力不容小觑。
综上所述，分层方案的落地是新三板市场上又一个“里程碑”。然而通过区分创新层和基础层，并不是意味着处于基础层的公司不是所谓的“好公司”，而处于创新层的公司就一定是“好公司”。就目前来看，创新层更适合习惯于用二级市场投资思路进行投资的投资者，基础层更适合用私募投资思路进行投资的投资者。但是投资者无论是对创新层还是基础层的公司进行投资，还是要注重公司的成长性、盈利模式、以及核心竞争力等各方面因素，做出理性的决策。
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责任编辑：骆珊珊 SF176
