波澜起伏的股东大会股权之争，已成为今年证券市场的热门话题之一。而在这个热门话题中，有一个现象十分突出的表现出来，那就是长期以来那种由大股东一个人说了算的局面正在被打破，硝烟弥漫的股权之争，刺激着我国证券市场中人数最多的一个群体-----中小投资者自我保护意识的觉醒，一些人通过征集委托表决权等方法真正参与到公司的重大决策中去。股东大会不再是一种形式和“过场”， 股东大会“一言堂”的坚冰也开始被融化。然而，正当证券市场内外为此举欢呼的时候，表达中小投资者意愿的表决权，却都没有在激烈的股权之争中取得胜利。我国的证券市场在保护中小投资者的利益方面存在哪些问题？在上市公司经营管理层出现问题的时候，谁来保护中小投资者的利益？

　　谁能想到，3月30日，济南的一个平常的春日，却让证券市场照射到了灿烂的阳光。这一天，在胜利股份第三届股东大会选举新的董事，监事会上，渴望改变上市公司“一言堂”之一统天下的广大中小股东云集这里，听取两大股东的“施政演说”，以投下自己神圣的一票。

　　让中小股东在会议中真正发挥监督作用，在十年的中国股市上，这是第一次；对中国证券市场上庞大的中小投资者群体而言，这也是“大姑娘上轿-----头一回”。北大经济学院副院长胡坚说：“过去没有这种考虑，比如说我们的一些法律，对中小投资人的利益，还有一些投票权的设置，一些配股送股的要求，都没有特别充分的考虑中小投资者的利益。”

　　长期以来，中小投资者一直是我国证券市场中人数最多的一个群体，在许多上市公司里，中小股东累加起来的股权数也都常常具有举足轻重的作用。但由于这部分股权过于分散，单个中小股东很难真正参与到公司的重大决策中去。这次这些小股东能集体参加会议，是看了胜利股份第二大股东通百惠，在互联网和新闻媒体上刊登的，征集中小股东的委托表决权报告后来参加的，有关人士预测说，如果征集委托表决权这种形式能成功，并形成大股东只有通过争取中小股东才能取得公司控制权，那么，中小投资者就可以“手脚并用”，约束大股东的经营行为，上市公司的监督机制将充分发挥作用。中小投资者的利益将有效得到保护。

　　国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮[微博]认为：“争取投票权这种方式，对中小投资者有很重要的意义，一个是他们获取信息的渠道，变得更加直接；另一个，他们更有机会在股东大会上，表达自己做为出资人这种意愿，那么对其他的股东，特别是控股股东，会形成一种合理的行为制约。”

　　由于我国上市公司股本结构特殊，存在大量国家股、法人股等非流通股，使得大股东对上市公司的控制过于牢固，上市公司管理层几乎都来自于大股东，企业经营业绩的好坏对其影响不大，管理层也没有经营压力，容易造成管理层滥用经营权和损害股东利益的现象。因此，在胜利股份股权大战之后，发生的几次惊心动魄的股权之争都与管理层和股东的利益保护问题有关。

　　紧步胜利股份后尘的是，今年5月份，金路集团股东大会由于公司和股东利益等方面的问题，引起纷争；6月25日四砂股份的股东大会也因维护公司和股东利益发生一场剑拔弩张的上市公司控制权之争。不久前又一起向全国中小股民征集投票权的行动，引起了轰动，关于谁来保护中小股民利益的问题，再一次成为人们关注的焦点，并引发出了关于谁来有效的对上市公司进行管理和监督等一系列新的问题的思考。

　　一位中小股东代表梁国坚说：“我们清楚地看到，这一届董事会人员结构，没有多大的变化，基本上是由大股东代表组成，这将留给在坐的各位股东，和社会公众许多思考和观察。”

　　两次选举结果都没有改变大股东控制公司的事实，中小股东仍然无法对大股东控制的管理层进行监督。小股民的脸上再次写满了股微言轻的悲凉。看来，仅仅依靠征集投票权作为中小股东谋求“发言”的一个途径，并不能根本解决上市公司的法人治理结构问题。

　　此路不通说明了一个道理：长期以来，我国证券市场由于制度设计等原因，实际上排除了中小股东的作用。由公开征集委托表决权活动，引发出了涉及对证券市场具有普遍意义的多个重大课题，包括：如何利用可操作的办法，切实保护中小股东的权益和提高中小股东参与积极性，如何进一步加强投资者对上市公司的社会监督，以及如何推动上市公司完善法人治理结构，形成中国上市公司的职业经理人队伍。此外，此次事件也触及了众多法律问题，并显露出一些法规建设中相对滞后和薄弱的地方。此类问题现在已经凸现出来，在即将到来的一年里，中小投资者的利益保护问题将从那些方面逐渐予以解决呢？

　　北大经济学院副院长胡坚认为：“我觉得现在应该加强这方面的意识，从各个方面来弥补这个薄弱环节，而且我们可以向国外，包括向香港特别行政区的证券市场借见很多这方面的东西，因为他们这方面都很成熟了。”

　　有较多的业内人士提出，通过基金等机构投资者来维护中小股东的权益。作为专业的机构投资者，基金的确与广大公众股股东的利益完全一致，而基金又具有良好的组织性、判断力和研究水平， 有些基金已经成为不少上市公司的前十大股东，特别是在重仓持有的个股中，完全有资格进入公司董事会，并在股东大会决议中发挥作用。但从现状看，投资基金还仅仅是扮演一个投资受益者角色，没有发挥专业投资者对公司决策的影响力，这与我国投资基金建立时间尚短有关。机构投资者的参与还有待时日。

　　北大经济学院副院长胡坚说：“其实一个市场，最终是靠投资者支撑的，所以我觉得这里就是说一个立法，还要执法，还要看这个法律怎么样得到贯彻执行，那么如果光是立法，或者提出一些要求，但是在执行过程中走样了，那么这个也不行。所以我自己觉得我们的证券市场，做一件事就把它落到实处。”

　　国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮说：“提高违规成本，这是我们当务之急所要做的，这才能杜绝我们目前市场中，种种的不正常不规范的，所谓黑幕也好，丑闻也好，这是最重要的一个。”

　　最近，中国证监会首席顾问梁定邦透露，他建议搞一个为投资者出头的基金会，目前中国证监会主席周小川已原则上接纳了这个基金会的建议，中国证监会法律部的有关人员正在研究实施方案。这对中小投资者是一个福音，对中国证券市场也是一个福音。在即将到来的新的一年里，人们期望一个撒满阳光的市场，造就很多撒满阳光的公司，出现许多撒满阳光的行动，使投资者满怀一种撒满阳光的心态。(中央电视台《经济半小时》曾晓琳)

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