安琪酵母酝酿实施MBO

　　安琪酵母(600298)今日发布了《关于中国证监会湖北证监局巡检意见的整改报告》，值得关注的是，在整改报告中公司第一次提及了有关国资退出的相关计划。

　　整改报告露出端倪

　　2004年8月3日，湖北证监局向安琪酵母发出了《限期整改通知书》，针对公司在规范 运作、财务及信息披露方面存在的问题提出了整改意见。今日公司公告了有关整改措施及落实情况。其中在提及解决公司董事长兼任集团公司董事长问题时，公司表示目前宜昌市正在全面进行国有及国有控股企业的改革，公司第一大股东湖北安琪生物集团有限公司即将面临国有资产的全面退出，到时公司董事长兼任集团公司董事长问题将会得到解决。这是公司首次在公开信息披露中涉及有关国资退出的问题，这能否理解为安琪酵母的改制工作即将进入实质性阶段?

　　据了解，安琪酵母所在地湖北宜昌市在十六大后掀起了新一轮国资改革浪潮，而且其改革的力度之大引人关注。目前宜昌市属的28家国有企业集团已有26家换了主人，而剩下的两家即为上市公司湖北宜化和安琪酵母。据悉，这两家公司都在积极准备实施管理层收购的有关方案。

　　安琪酵母的国有控股股东为湖北安琪生物集团有限公司，目前安琪集团持有安琪酵母50.59%的股份，安琪集团董事长俞学峰同时担任安琪酵母的董事长。以俞学峰为首的现公司管理层的产权冲动早已不是秘密。

　　有媒体报道说，俞学峰作为全国人大代表，在今年两会上曾发言表示，既然十六大报告中提到，中国要培育具有核心竞争力、具有自主知识产权、具有知名品牌的大企业、大集团，国家在国企改制过程中就必须考虑管理层持股的问题。俞在接受媒体采访时表示国有资产退出竞争性领域已是不容置疑了，我们希望国家能够鼓励经营状况好的企业实行管理层收购。

　　据了解，安琪集团下属5个厂的改制方案得到了宜昌市改革办的批准，其中两家公司溢美堂调味品有限公司和安琪食品有限公司实行了管理层收购。

　　能否实施MBO年底见分晓

　　安琪酵母管理层对于期待实现MBO的改革方案并不回避。

　　记者就公司在整改报告中提及国资退出一事询问公司证券事务代表高路。他表示，公司一直有实施MBO的计划，而且这个计划早就报到了省里。

　　据了解，在已经上报的计划中，目前的国有股股东湖北安琪生物集团有限公司所持有的50.99%的股权最终将被分为两部分进行转让，一部分为管理层收购；另一部分将引入新的战略投资者；而管理层持股部分将保持对公司的控股地位。

　　年底应该会有定论，但是由于监管部门现在对MBO的政策并不明朗，因此能否顺利实施目前看来还存在着很大的阻力。公司有关人士这样表示。

　　目前，上市公司实施MBO须经国资委股权转让审批与证监会就收购方案的审批。虽然在国资改革大力推进的大背景下，许多上市公司都在萌生MBO冲动，并且通过各种途径进行积极探索，但真正能够得以实施的公司少之又少。就算是通过母公司进行MBO，因涉及国有股性质发生变化，也不能躲过主管部门及监管部门的层层审批。而在设计MBO方案中，最敏感的问题莫过于定价。

　　据了解，安琪酵母目前也面临着这样的问题。当地政府在出售上市公司股权时存在着价格方面的考虑。一般来说，将股权出售给外来投资者价格往往会高于管理层，在权衡追求国资退出的收益与保证管理层获得相对回报这两者关系时，政府面临两难决择。同时还应注意到，安琪酵母目前的国有股比重超过50%，而流通股只占25.8%，这样的股权结构实施MBO的话难度会更大。因此，在国有资产增值保值的前提下，安琪酵母股权改制方案的最终出台将是一个权衡各方利益的复杂过程。