央行媒体：63天期逆回购开启旨在护航跨年流动性平稳

　　63天期逆回购开启 旨在护航跨年流动性平稳

　　金融时报 本报记者 牛娟娟

　　10月27日，央行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，具体包括：500亿元63天期逆回购操作、600亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作。据相关机构统计，10月27日有500亿元逆回购到期，因此，当日公开市场实现净投放900亿元。

　　10月25日，央行开展了1600亿元逆回购操作，对冲当日1600亿元逆回购到期后，公开市场操作实现零投放零回笼，结束此前连续6日净投放。此举引起部分市场人士对后续流动性收紧的忧虑。

　　10月26日，央行在公开市场操作中开展1200亿元逆回购，对冲当日1000亿元逆回购到期后，实现净投放200亿元。有分析人士认为，此番公开市场重回净投放，再度表明央行维稳流动性的态度不变。

　　不过，与公开市场操作重回净投放相比，10月26日，两个月期逆回购操作或将开启的消息更受到市场的关注。据有关媒体报道，央行当天对两个月期逆回购进行了询量。有机构就此预计，10月27日公开市场有望进行此项操作，并表示“这将是央行在公开市场首次进行两个月期逆回购操作”。

　　对于央行的此次操作，中国民生银行首席研究员温彬表示：“进入10月份以来，市场利率回升、债市承压。一方面，三季度我国主要宏观经济数据超出市场预期，宏观经济继续保持稳中向好态势，流动性放松的预期回落；另一方面，近期美国10年期国债收益率走高，再加上缴税、临近年末等因素影响，市场流动性呈现偏紧。央行于10月27日首次启用63天期逆回购品种，一方面可以满足金融机构跨年流动性需要；另一方面丰富了逆回购期限品种，降低了对7天和14天期等短期品种频繁操作给市场带来的波动，同时，进一步完善了‘逆回购+MLF’公开市场操作的期限组合。此外，63天期逆回购招标利率为2.9%，结合其他期限逆回购利率和MLF各期限利率来看，各期限之间保持15个BP（基点）利差，有利于货币政策工具利率平滑。”

　　中信证券固定收益研究主管明明也表示，此举可能考虑年底需要应对财政的波动，启动两个月品种正好有助于解决年底前的流动性供需。他强调，此举并不意味着“放水”，63天期逆回购操作启动后，14天期和28天期可能会减量，减少央行滚动操作压力。

　　“事实上，此次开启63天期逆回购操作在预期之中。在8月份发布的二季度货币政策执行报告中，央行提到‘公开市场操作将增强主动投放和回笼的灵活性，研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性’，而考虑到当前资金投放期限结构在28天和1年期间存在空缺，两个月期限逆回购操作的出现其实是对其的合理补充。”长江证券固定收益总部副总经理孙超对记者表示。

　　在孙超看来，两个月期逆回购操作的开启有助于维护资金面平稳。一方面，该期限的引入将一定程度上缓解7天、14天的滚动投放压力，从而避免在公开市场资金大规模、集中到期的时点上引发市场波动；另一方面，当前时点的投放有助于缓解11月、12月中下旬缴税带来的月内资金波动，而12月底将迎来财政存款的集中投放，该操作将使得年内流动性大概率保持平稳。

　　“虽然拉长操作的期限意味着资金投放加权成本的抬升，但与去年8月份不同，当前金融去杠杆已推进至银行同业及实体经济的层面上，无需进一步通过抬升资金利率来促进货币市场去杠杆，2.9%的操作利率也在市场预期之中。”孙超表示。

　　中金公司也认为，目前重启两个月期逆回购的目的与去年重启14天和28天逆回购的锁短放长去杠杆目标有所不同，不是在于提高回购成本，而是在于稳定资金面。

　　今年以来，央行持续加强流动性管理，在稳健中性的货币政策基调下，流动性管理手段丰富且愈加精细化。近期以来，央行继续坚持以“维持流动性基本稳定”为中心开展操作，通过灵活运用多种公开市场工具“削峰填谷”，保持市场资金面“不松不紧”，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　“这是央行公开市场首次进行两个月期逆回购操作。操作两个月期逆回购，意味着商业银行从这一长期限逆回购中拿到的资金将在两个月后到期，而此后就会有定向降准的资金跟上，年内的流动性状况有了保证。”相关市场分析人士称，由于目前市场资金面预期的紧张主要在中长期资金上，两个月期逆回购的开展将从根本上缓解市场资金紧张预期迟迟未好转的情况，反映出管理层维稳中长期资金面的意图。

　　“综合央行近期在公开市场上的操作情况看，通过对逆回购、MLF工具的灵活运用，当前流动性管理更为精准，一系列灵活有效的操作也平稳了市场对流动性的预期，预计未来资金面平稳跨月、跨年无忧，后续资金紧平衡状态或将延续。”孙超预计。