[摘要]
投资要点事件：华泰证券2017年上半年实现营业收入81.17亿元，同比增长10.34%，实现归母净利润29.93亿元，同比增长5.35%，对应EPS为0.42元。公司归属于母公司股东权益839.96亿元，同比下降0.43%，对应BVPS为11.73元。
投资风格更加稳健，自营收入大幅提升：受益于上半年二级市场结构性行情，公司投资收益大幅增长，实现投资及交易收入9.57亿元，同比增长56.89%，收入占比也从去年同期8.30%提升至11.80%。同时，公司投资风格稳健，兼顾风险和收益，截至2017年6月底，公司债券投资比重稳步提升至51%。公司强调将继续坚持去方向化战略和“大规模，低风险，绝对收益”的基本原则，预计随着市场回归价值投资，公司自营收入会持续增长，进一步贡献公司净利润。
经纪业务稳居首位，股票质押增长迅猛：公司2017年上半年股基成交额8.88万亿元，行业占比为7.87%，继续保持行业首位，佣金率仍然处于行业低位，维持在0.02%。截至报告期公司两融余额508.05亿元，市场份额为5.77%；股票质押业务待购回余额为768.42亿元，同比大幅增长84.37%；公司2017年上半年实现利息净收入17.22亿元，同比增长11.24%。
收购AssetMark初显成效，推进财富管理转型：得益于收购AssetMark后华泰金控（香港）收入大增，公司海外业务及其他业务实现营业收入10.82亿元，占总收入13.34%，占比较去年同期提升22.85%。公司仍在积极利用AssetMark技术平台，加强互联网金融科技应用，推进海外财富管理业务体系建设，后续智能投顾发展和协同效应可期。
投资建议：公司17年上半年业绩表现亮眼，经纪业务保持龙头地位，加上突出的自营能力以及海外业务也逐渐贡献收入，预计17/18年EPS为0.95/1.03元，目前股价对应17/18年PE为19.66/18.14倍，对应17/18年PB为1.55/1.39倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：股票市场低迷，监管政策变化
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