[摘要]
盈利：受旅游市场整顿影响上半年盈利下滑13.9%，其中Q2下滑29.3%公司上半年实现营业收入和归母净利润分别3.19亿元和9993万元，同比分别下滑11.4%和13.9%，实现每股收益0.18元，同比下降13.9%。公司上半年业绩下滑较为明显，主要由于上半年云南省相关部门开展旅游市场秩序整治工作，对旅行社相关政策进行调整，引发短期旅游市场波动，团队游市场下降显著，对公司2季度经营产生较大影响。2季度公司实现营收和归母净利润分别1.76亿元和5305万元，同比分别下滑15.2%和29.3%。
盈利能力方面，公司上半年实现毛利率和净利率分别73.2%和34.4%，同比分别下降4.2和3.9个百分点。期间费用方面，17上半年期间费用率为29.7%，同比上升1.0个百分点，上半年管理费用同比下降9.7%，上半年财务费用同比有所上升系存款利息同比减少251万元所致。公司预计17年前三季度归母净利润区间1.47-2.3亿元，业绩增速区间预期为-30%至+10%。
分业务：上半年索道业务盈利同比下滑25%，印象演出业绩下降47%分业务来看，17上半年公司索道、印象演出、酒店和餐饮业务分别实现营收1.87亿元、5332万元、4158万元和1208万元，同比分别下滑10.6%、34.6%和2.2%，实现毛利率分别为88.2%、60.6%、57.6%和37.3%，同比分别下降0.8、11.2和提升5.2个百分点，分部净利润分别为1.39亿元、1975万元、-1732万元和100万元，同比分别下降25%、47.2%和减亏14.6%。
索道业务：17上半年公司三条索道共接待游客166万人次，同比下降8.1%，其中大索道接待117万人次，同比下降3.5%，云杉坪索道接待43万人次，同比下降22.7%，牦牛坪索道5.6万人次，同比增长68.5%。
印象丽江：上半年印象丽江接待游客人数50.95万人次，同比下降32.65%，较去年上半年-24.85%客流量降幅进一步扩大，因当地演艺市场竞争加剧，且印象演出业务较为依赖团队游，受旅游市场整顿影响较大。
酒店业务：和府酒店上半年实现营业收入4398万元，同比下降1.4%，亏损1547万元，亏损金额比上年同期减少268万元。
战略布局香格里拉生态区，交通有望持续改善，维持“谨慎增持”评级公司17上半年业绩出现下降，其中索道业务和印象演出盈利分别下滑25%和47%。主要由于上半年丽江旅游市场秩序整顿，对团队游市场形成较大冲击，短期内公司索道和演出业务客流量下降业绩承压，而长期来看，旅游市场规范、旅游品质提升有利于客流未来长期稳定增长。公司立足长远战略，战略布局香格里拉月光城项目、泸沽湖和日喀则项目，资源储备较为丰富，同时丽江地区交通持续改善也将带来长期看点。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元、0.46元，对应17年PE为25倍，估值相对处于低位，维持“谨慎增持”评级。
风险提示：旅游市场整治影响团队游市场持续低迷，索道客流量低于预期、新项目进展低于预期、自然灾害等风险。
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