四年磨一剑，A股入“摩”

　　四年磨一剑，A股入“摩”

　　本期是《钱生钱》创刊第100期，恰巧这时，A股加入了MSCI。

　　在国内，投资渠道相对狭窄，A股虽然制度不完善，但是仍然拥有2亿股民，这个庞大的数字决定着A股的重要性。所有资本市场都是七亏二平一赚的格局，但是A股可能更邪门，几乎90%的投资者在股市中亏损，这里面固然有A股投资者结构不合理的问题，但是制度问题仍然是逃不掉的“罪魁祸首”。

　　A股入MSCI，至少可以在制度上加速改革。本次已经是A股第四次申请加入MSCI，前三次无不因制度问题而被拒之门外。MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital International，是美国著名的指数编制公司，摩根士丹利资本国际公司，又译明晟。MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI是全球投资组合经理采用最多的基准指数，全球约10万亿美元的资产以MSCI指数为基准,全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户，在北美及亚洲，超过90%的资产机构以MSCI指数为标的。MSCI客户遍布86个国家，共6400家。大家都使用的产品未必是最好的，但肯定不差，所以A股才会“执意”加入MSCI。

　　虽然A股这次成功入摩，但是相较最初的预想，还是被“阉割”了。MSCI今年3月提出了一项缩小化方案，建议只纳入可以通过“沪港通”和“深港通”买卖的大盘股，从而将可能纳入的A股股票数量从448支减少到169支。按照该计划，A股在MSCI中国指数中的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重则从1%下调至0.5%。港股和中概股的权重则达28.1%。此次被纳入MSCI后，并不会立即吸引大量资金流入，但有利于A股市场的长期发展，因为这将促进中国境内市场与全球资本市场进一步融合。一旦纳入，预计将有80-100亿美元追踪新兴市场指数的资金被动流入A股。虽然方案被阉割，但是既然已经加入MSCI，也算临门一脚踢进去了，之后的发展全靠自己了。从历史上看，不论台湾还是韩国在加入MSCI后，股市都出现了一轮上涨。中长期来看，有利于提升机构投资者占比，国外机构投资者将更广泛的参与到A股，从而改善投资者结构。同时将推动全球资金对中国资产的配置，推动人民币国际化。

　　在A股加入MSCI的方案中，排名前三的行业分别是金融、工业和非必需消费品，分别占23%、16.1%和12.9%，必需消费品比例大幅增加至10.6%，消费行业合计占比23.5%，房地产占比升至7.1%。从近期A股的走势也能看出端倪，一众白马性质的大盘蓝筹股持续走强，例如金融股中的银行和保险，中国平安和中国人寿在初期带领大盘攻城拔寨，随后招商银行拿过接力棒，继续带领指数上涨；消费品种中，贵州茅台已经创出天价，但仍然继续逆天上涨，格力电器、美的集团也不甘示弱，股价节节攀升，消费股的代表伊利股份也表现良好；万科A在停牌后复牌，创造三天上涨26%的大盘股神话。

　　不得不说，MSCI改变了A股的投资风格，价值投资的理念被越来越多的投资者接受。本次纳入的222只股票加上未来即将纳入的总共450只股票，就是A股中最好的投资标的，本轮上涨的蓝筹股只是先头部队，未来越来越多具有投资价值的股票会加入上涨的行列。

　　在《钱生钱》创刊100期之际，我们衷心的希望投资者在未来的A股投资之路上取得优异的成绩。MSCI已经为我们指明道路，甚至连投资标的都为我们选择好了，投资者运用我们之前为大家提供的分析“弹药”，稍加关注，就一定能成为股市中盈利的“少数派”。

　　《钱生钱》会一直陪伴在您的身边，做投资者的指路明灯。

　　A股入MSCI影响几何？

　　A股已经是全球市值第二的资本市场，可是跟全球第一的美股相比，A股最大的特点就是散户多。在A股，80%的投资者是散户投资者，只有20%的投资者是机构投资者；而美股恰恰相反，美股中80%的投资者是机构投资者，散户投资者的占比只有20%。

　　那是不是可以说，A股入摩会打破散户居多的状况？从目前来看，近1年的行情，蓝筹股在涨，中小盘股在跌。大家都知道，A股中的散户是不喜欢买蓝筹股的，主要原因就是股价波动不够大。而本轮行情相当于把众多小散拒之门外，不赔就不错了，看看创业板指数，已经创出股灾后的新低，中小散户的收益情况可想而知。

　　其实说A股入MSCI的影响，并不是表面看到的流入多少增量资金，而是对占比达到80%散户的利益分配，影响最大的是中国A股的散户！中国股市需要加快培育和发展机构投资者，包括通过MSCI引进更多国际资本，以改善我们的投资者结构，但这决不意味着消灭散户，更不等于无原则的纵容和放任任何机构对散户“割韭菜”。消灭散户非但不是改善投资生态之道，反而必然将造成恶化生态的无穷后果。初始纳入MSCI的大盘A股毕竟还只有222只，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，且这一计划也并不是一步到位，而是将分两步实施。除这5%的股票之外，另外95%的股票中“潜伏”着大量散户，如何解决这部分散户的“生存”问题才是未来政策导向的重中之重。

　　在A股市场，不仅“去散户化”没有丝毫的必要，而且散户也根本就不可能被消灭。哪怕MSCI来了，散户也不会被消灭。况且机构投资者的不成熟也制约了国人将资金交给机构来打理。在国人不太愿意将资金交给机构投资者来打理的同时，机构投资者也确实没有展现出足够的实力来证明自己。一方面是机构投资者在投资的过程中，本身就表现为一种“散户化”的倾向；另一方面由于制度的不合理，机构投资者对客户缺少责任感。如公募基金的利益旱涝保收，不论投资盈亏如何，其自身的利益是板上钉钉，并不与投资者的利益挂钩，这样的制度也决定了投资者不能轻信公募基金。此外，A股市场是一个问题成堆的问题市，这也决定了机构投资者在A股市场里同样难以赚钱，如此一来，国人自然更加不愿意将自己的资金交给机构投资者来打理。

　　市场经常把A股波动大的责任归到散户身上，投资者之所以习惯于投机炒作，是因为目前的A股市场并不成熟，而且也缺少有投资价值的上市公司的缘故，在这样的市场里，投资者只能是投机炒作。如果A股市场真的走向成熟了，上市公司能够给投资者必要的投资回报，那么投机炒作之风自然就会慢慢收敛起来，投资者也就会成为名符其实的投资者。鉴于目前散户占比之高已经是一个无法回避的现实，在如何妥善处置这个问题上，中国股市所需要的不仅是MSCI，也不仅是适当投资者规范，更需要的是具有中国特色大智慧的一系列整体性的深入改革。

　　因此，A股加入MSCI，最深远的影响应该是制度层面的影响。只有A股制度完善了，才能真正拯救A股市场多年熊多牛少的顽疾。无节制的IPO、大小非无节制解禁、鲜有退市公司、上市公司肆意停牌，等等，这些顽疾不解决，A股加入啥都白扯。

　　好在，MSCI已经明确指出A股的不足之处，而且目前的不足之处已经摆在明面上，投资者和管理层都是心知肚明。未来如何，所有A股投资者和全世界关注A股的投资者都在拭目以待。

　　A股入摩成功后的投资策略

　　A股“入摩”后，海外投资者开始关注A股；未来3－5年，监管政策也会推进。最终，A股就会像美股一样，成为国际化证券。而低估值的绩优蓝筹股将成为“白马股”，倍受青睐。

　　策略一、白马股最靠谱，要买“好公司”

　　什么是好公司？管理层有眼光，业务有前景、业绩高增长、分红痛快、流动性好。如果是行业的领军龙头，更是加分项。这就是MSCI的品味。从入选的222只股票来看，大部分股票都是大盘蓝筹股和绩优白马股。

　　策略二：关注市盈率，学习巴菲特的价值投资

　　在中国股市的投机时代，无论业绩如何差，只要是小盘股，最后的股价都能飞上天。因为流通盘小，数十亿的资金就能控盘。

　　随着MSCI国际指数纳入了中国低估值的蓝筹股，与国际接轨的价值投资理念开始成为主流。2017年春夏，中国股市已提前走出了漂亮的50走势，并引发了投资中国蓝筹股的热潮。那些业绩好、高股息的蓝筹白马股持续上涨。

　　价值投资看什么？一个重要指标就是市盈率。市盈率高，说明价值高估，市盈率低，说明价值低估。

　　在P/E(市盈率)及P/B(市净率)的比较中，“MSCI中国指数”和“沪深300指数”已趋于持平。而在两年前，“沪深300指数”要比“MSCI中国指数”高出六成，在价值投资者眼中，那时的A股还不值得投资。2017年夏天，价值投资者惊喜地发现，在美股风险高企的时候，中国股市却是遍地黄金。

　　策略三：逢低买入高盈利、高股息的银行股

　　为什么要买入银行股呢？来看价值投资者喜欢的指标——市盈率。

　　华夏银行、民生银行、光大银行、兴业银行、农业银行、工商银行、中国银行、浦发银行、建设银行、交通银行、平安银行的动态市盈率均不足7倍。在业绩增长上，这些银行也是笃定的。至于盈利能力，20家银行在2016年净资产收益率超过10%，贵阳银行的净资产收益率达到20.83%，宁波银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、建设银行的净资产收益率也达到15%以上。不只能赚钱，分红上也不吝啬。多家银行实施了包括现金分红的利润分配方案，中国银行、农业银行、招商银行等股息率超过3%。

　　策略四：关注质优价廉的钢铁股

　　除了市盈率低，部分钢铁股也有估值优势。一带一路、雄安新区、基础设施的旺盛需求，开始消化钢铁企业的产能。宝钢股份、新钢股份、方大特钢、三钢闽光、河钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、马钢股份、本钢板材、韶钢松山、八一钢铁等12家公司均实现业绩同比翻番或扭亏。三钢闽光有望在今年中期实现业绩翻番，需要关注。

　　策略五：“升级版”的房地产股是不死鸟

　　现在新房市场低迷，但租房市场和居住的城市配套设施正在升级。房地产行业已进入万科总裁郁亮口中那个“不是人人弯腰就可以捡到黄金的时代”，房地产商却进化成“城市居住综合服务商”。

　　以万科为例，对链家集团增资30亿获得其股权，两者共同出资打造家庭装修业务，成立万科链家装饰公司，并预计几年后合资公司的市值将达百亿。

　　关注那些业绩成长性好，且估值较低的房地产龙头股。它们正在健康转型，在震荡市，更容易吸引资金的关注。

　　策略六：智能家居渐成潮流，持有家电股

　　消费正在升级。在董明珠眼中，格力手机是智能家居的控制器——不是打个电话发个微信看个视频。它能控制一整套的格力智能家居。就像董大姐预言的，智能互联的新家居、互联网电视、远程控制摄像头、带蓝牙的体重秤……家电和以前不一样了。我们正处在升级换代的潮流中。这样的潮流，二十年一现。

　　格力电器和美的集团最新动态市盈率也均不足20倍。除估值优势外，稳健的业绩表现也是家用电器板块的坚实基础。美的集团、苏泊尔、老板电器、小天鹅A多只个股连续三年净利润同比增长。格力电器、美的集团及青岛海尔的估值安全，并有提升预期。

　　中国股票走向“国际化”

　　走向世界的中国股票

　　中超足球被全世界的电视台转播，中超足球走向了世界。和中超足球一样，中国股票也正迎来全球关注。

　　在国际层面上，MSCI是个全球通行证。中国A股纳入MSCI，意味着整个地球的人，都开始关心中国股票了。中国股市很牛，占全球股市市值的十分之一，接近8万亿美元。这是一个巨大的存在。特别是现在美国股票风险高，一些聪明的老外早就想买中国股票了。这不，MSCI把A股纳入MSCI新兴市场指数，主流的机构投资者都给挑逗兴奋了。

　　MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。基金公司根据MSCI指数中的公司权重来配置股票。随着A股入摩（MSCI）成功，基金经理会对中国股票做调研，对中国的金融环境和经济形成看法。中国股票终于入了全球基金经理的法眼。最终，对国际资本的流动格局将产生深远影响。

　　中国“珍珠”——高质量的上市公司

　　中国股票真正的国际化大潮就要来了。A股纳入MSCI指数之后，老外跑过来看看，哇，真棒！股价已经很低了，该来抄底了。这时候，高质量的上市公司就显得重要。

　　刘士余提出了“珍珠论”，认为高质量的上市公司是珍珠，比如格力电器、中国神华这样的优质蓝筹，响应证监会号召，高比例分红，给股东们良好的现金回报。

　　高品质的“珍珠”越来越多，外资就会更多地进来，资本市场也更好地为实体经济服务。当前，中国股票价格低，让国际投资人觉得进入中国市场的第一步体验是舒适的，随后，纳入MSCI指数的股票也受益于指数带来的海外资金。

　　MSCI是中国股票“国际化”的串联器

　　为了编制指数，MSCI需要和全球超过150家投资机构进行多轮咨询，包括养老基金、资产管理经理、经纪人等。然后，MSCI与中国证监会、上交所和深交所开始接洽，反馈全球投资人的意见。MSCI还要与中国几乎囊括所有类型的金融机构合作，包括基金、私募、券商、保险、银行等。

　　在中国股票国际化的过程中，MSCI就成了那个跑前跑后，组织串联的组织人。一些符合国际惯例的做法，都会应时而生。

　　比如，海外对冲基金希望中国股票有衍生工具，比如场外掉期、ETF、各种结构性投资工具和衍生品，以及上市的指数期权及期货等。这时候，中国证券交易所可以提供数据，让MSCI这样的指数提供方，开发出指数，推出新的金融投资工具。

　　中外合璧：中国股票国际化、外国资产中国化

　　全球金融一体化的趋势不可避免。投资理财成了全球范围的事情。有了MSCI的推动，中国股票正走向世界。MSCI为全球的投资人服务，开发各种有效的投资工具，让全球投资变得透明、清晰，能够揭示风险和收益。

　　走向国际化的，还有阿里巴巴。它正在地球上的其他国家，复制支付宝和天猫的模式。而印度等人口大国将成为首选目标。阿里巴巴投资的Paytm不仅仅用于支付，还加入餐饮、团购、打车、电影票等生活服务场景。在未来的10年，阿里将服务20亿人的生活，为1000万中小企业带来改变。通过科技和创新，在全世界实现公平普惠的金融服务。

　　在垂直的国际理财领域深耕的，还有同道金融。它是国际化投资理财的垂直门户，拥有大象理财、陶陶智投等全球理财品牌，旗下的赤骥基金也在中国证券投资基金业协会备案，香港银树基金是它进行海外理财的门户之一。与阿里的蚂蚁金服不同，同道金融只服务于一个垂直深入的领域——为中国民众提供跨境的证券、外汇与差价合约等金融衍生品的投资和理财服务。作为技术驱动的创新企业，它也输出技术标准，包括弹性可扩容的策略平台、风控系统、数据应用。

　　以大象理财为例。它是为精英交易员和资金拥有人提供的优质理财平台。如果精英交易员展示出雄厚的理财能力，自然有很多人乐意投入资金。精英交易员只需要登录大象理财，就可以使用同道金融的一系列产品工具，包括交易平台，发展起自己的在线私募理财基金了。而资金拥有人可以获得可保本的高息收入。

　　未来中国的许多领域都会快速成长，随着中国财富的积聚，大众理财将登上新台阶，催生全球化的财富管理需求。中国投资和理财的国际化，将涌现很多机会。（文/本刊编辑部 图/本刊编辑部）