受制年中流动性大考 A股“被迫”回调蓄势？

　　原标题：受制年中流动性大考  A股“被迫”回调蓄势？

　　在经过上周股指的连续反弹之后，周一A股市场暂时放缓了上涨的步伐，沪深两市股指双双出现小幅回调，两市成交量也降至4000亿元以下的水平。不过市场人士认为投资者的信心正处于缓慢恢复阶段，价值投资可从多样性角度进行，逢低吸纳超跌成长股也不失为一种选择。

　　从市场全天的走势来看，沪深两市股指在低开之后在保险股的带动下一度出现震荡回升，但随着次新股的集体回落，股指在短暂翻红之后开始震荡回落。上证指数最后报收3139.88点，下跌18.52点，跌幅0.59%，成交1702亿元；深成指报收10119.99点，下跌57.46点，跌幅0.56%，成交2171亿元；创业板指数报收1775.55点，下跌20.58点，跌幅 1.15%，成交518亿元。两市全天合计成交3873亿元，较上一交易日小幅减少。

　　对于这样的走势，国元证券策略分析师王利明认为，进入6月中旬后，资金面持续收紧，结合历史经验及6月将面临的三重压力（6月末MPA考核、跨季补充、缴税影响），进入年中资金面一直存在收紧预期。对于近期央行进行的一系列监管协调动作，国元证券认为一方面，虽然近期频繁的MLF和逆回购净投放量已经超过2600亿元，但介于本月合计超过5000多亿元的逆回购和MLF的到期，未来央行持续公开市场操作，适当加大净投放力度的可能性较高，如果持续也将一定程度上起到补充流动性的作用；另一方面，正如近期一行三会释放出的“温和去杠杆”信号，央行补充跨季资金，渗透放水的行为，实质上也为弥补金融去杠杆所引发的资金（融资）成本的提高，一定程度上缓解了实体经济扩大再生产中受到的伤害。因此，市场释放出的“平滑”信号正在聚集，资金面偏紧现状不会持续太久。

　　政策面上，近期除了减持新规的出台，IPO批文的连续调整更是打破去年底以来的新股发行节奏。新股发行数量从5月最后一周的7家，到上周的4家，直至本周8家（筹资总额低于25亿，低于前期平均50亿/周水平）。对于环比数据出现的离散波动，国元证券认为体现了几个问题：一、尽管发行数量的调整对于资金面影响不大，但投资者对于发行节奏的反映，更能影响到市场信心；二、近期发行的新股普遍市盈率较低，盈利与成长性表现更好，监管层对于发行上市的质量把控更加严格。整体对比近6个月的数据可以发现，市场对于IPO过会数量连续3周低于10家/周，过会率大幅降低的发行节奏与筹资规模，已经表现出更加平和的态度。从长期来看，虽然目前A股还处于信心修复的疲软阶段，但稳定均衡的投融资环境对于改善市场环境、避免对于供求关系的过度担忧、改善IPO发行质量、提高新股赚钱效应，具有较好的推动作用。

　　而在资金面平滑程度好于预期影响下，上周沪深两市也出现相应表现。以上证50为代表的蓝筹股与中小板、创业板之间的涨幅差距，在上周大幅缩小。资金存量博弈中，短期风险偏好的改变，使得业绩确定对于资金的吸引程度降低。

　　国元证券认为，结合资金面的平滑趋势、IPO发行的重质空量、以及近期市场的相应表现，市场对于中小创超跌后的投资价值，正在给予越来越多的关注，市场信心逐步聚集，市场情绪修复未来可期。因此，现在只是开始，接下来的一段时间，市场仍会持续走稳。而对于近期市场变化节奏的转变，怀抱信心同时，更应坚持价值投资的选择。我们一直以来所强调的价值投资，重心在于从多样性角度出发，投资策略上，侧重挖掘前期超跌但具有向好业绩指标个股的投资价值，而非继续追随近期并未下跌的趋势投资。

　　国海证券策略分析师陈晓朋等认为，市场中“强者恒强”格局在上周得到了进一步演绎。除超跌个股的普遍性反弹之外，家电、食品饮料、医药中的龙头个股大多在上周创出股价新高，这实际上意味着追求确定性溢价依然是市场的主要选择，而大部分中小盘个股出现的上涨也只能用超跌反弹来解释。

　　展望未来1-2周，市场继续大幅上行的动力并不强。市场中的“强者”在上周五已经略显颓势，而创业板指数上周五大多处于水下。不过由于监管放松的时间窗口可能依然会有所持续，因此在未来1-2周在缺乏核心板块引领之下，市场可能依然会处于震荡期。