见习记者 罗曼
近日最热闹的市场非港股莫属。
6月7日，做空机构高谭市发布新报告并继续狙击瑞声科技，不料作为同行的匿名分析却跑出来发布唱多报告，开篇直指高谭市沽空报告“简直就是垃圾”。
同日，浑水宣布做空敏华控股；紧接着，沽空机构F.G Alpha Man-aGEment做空达利食品。一天三起沽空事件，实属罕见。
只是这一次浑水的沽空报告似乎底气不足，并没有对敏华控股给出目标价。6月9日，敏华控股发布公告，逐一澄清质疑，股价随后大涨26%，至收盘仍保有8.79%的涨幅。此外，敏华控股CFO王贵升向证券时报记者表示，已向香港证券及期货事务监察委员会递交材料，投诉浑水。
敏华控股投诉浑水
“浑水的指控毫无根据，并且含有明显事实性错误。我们已经通过法律顾问向香港证券及期货事务监察委员会提交对浑水的正式投诉，目前正在等待结果。在得到香港证券及期货事务监察委员会的回复后，不排除正式起诉浑水的可能。”敏华控股首席财务官（CFO）王贵升向证券时报记者表示。
6月9日，敏华控股发布澄清公告并逐一解释浑水提出的避税、财务造假等问题。就此次浑水沽空敏华控股事件，润樽投资总监李育慧从财务数据角度分析称，浑水提出的一些财务问题基本站不住脚。比如澄清公告显示，浑水通过银行查询惠州子公司有息负债2亿美元超过上市公司资产负债表余额48%，然后质疑敏华控股可能隐瞒表外负债问题，但是公司2016年报附注38最后一段已经明确写清楚，有一笔2亿美元的存贷款收益互换与银行签署了协议，报表上合计抵销。对于以浑水如此专业的沽空机构来说，不应该连上市公司年报都没仔细过目吧？
还有一点令人疑虑的是，如果一家沽空机构真想沽空标的公司，保密工作会做得非常到位，而且会事先把股价拉上去，这样通过高卖低买，盈利的空间会大很多。但事实上，6月2日正是敏华控股股价掉头向下的起始日期，从6月2日至6月7日停牌，短短4个交易日公司股价下跌22.69%，而据智通财经数据显示，在今年5月25日之前，敏华控股的沽空量一直不高，一般是数十万股的水平，但到5月25日忽然增加至144万股，至6月2日更是飙升至2965万股，其后两日也维持在千万股以上，3个交易日中，沽空量占成交量比例达到25.32%至47.09%不等。6月7日，浑水发布沽空报告当天，沽空数量达到4560.32万股，沽空金额2.9亿元，沽空占比达到34.85%。李育慧认为，这说明此次沽空敏华控股可能并非浑水单独为之，因为浑水不会在自己出报告以后股价大跌时低位沽空，除非浑水想低卖高买故意亏钱。背后的“主谋“则很有可能是对冲基金——浑水在自己参与做空的同时，还会把做空报告提前卖给对冲基金，配合对冲基金进行做空。
Wind数据显示，去年12月浑水做空辉山乳业前，卖空比例从20%激增至50%；去年11月，匿名分析做空中国宏桥前，卖空比例从20%~30%激增至50%；2014年11月，浑水做空奇峰国际前，做空比例从不足10%激增到30%……这似乎都指向同一个问题，那就是发布做空报告、沽空上市公司绝不是资金量并不巨大的做空机构的独立行动。
那么接下来，敏华控股投诉后，浑水是否会像当初沽空恒大地产的香橼研究一样被告上法庭，最终落下个5年不得进入香港市场的惩罚？这还得看香港证券及期货事务监察委员会的调查结论（香橼受罚的原因在于发布的沽空报告“出现极具误导性且有欺诈性与事实不符的资料”）。
港股做空规则
在香港市场，沽空其实比做多更难，尤其沽空的是看上去非常好的公司，如果没有足够的证据，沽空的风险会加倍放大。即使在香港相对自由的市场交易机制下，随意做空也会受到严格的监管。
李育慧表示，只要掌握到足够可靠的证据就可以沽空，但对于沽空报告来讲，应该要基于公开的事实，不能故意捏造，否则就会像香橼一样受到惩罚。同时，在交易制度的设计上，也不能主动卖空打压股价，港股的卖空报价规则是只能挂“卖一”等待买方提高报价成交，不能直接标价到“买一”卖出成交。
怎么理解这一卖空报价规则？举个例子，假设我想在卖一位置沽空敏华控股100万股，当时的卖出价格为7港元/股，而买一席位价格为6港元/股，这个时候我只能等到买方提高报价，而不是直接挂6港元/股成交。
根据中金公司分析师王汉锋指出，港股的做空制度限制还包括可卖空证券范围，仅允许对718只股票和221只ETF和上市基金进行卖空，虽然相关标的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上。
还有一项规定是，严禁未借入证券的“裸卖空“，因为“裸卖空”可能短时间虚增证券数量，对市场稳定性造成较大干扰，在香港可被定性为刑事犯罪，被判最高罚款10万港元及2年监禁。
“裸卖空”简单理解就是指投资者在没有借入股票的情况下，直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的操作手法。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可以非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。
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