苏培科:A股应该侧重存量整合 加快完善退市制度

　　A股市场应该侧重存量整合

　　苏培科

　　A股市场在2016年全球垫底，流通市值蒸发2.43万亿元，在2017年的表现也基本垫底，对此投资者叫苦不迭，但A股市场的次新股表现和IPO数量令全球市场望尘莫及。于是，就有呼声希望停发新股，让市场休养生息。对此，市场各方争论不休。

　　从目前二级市场萎靡的走势和严重缺失的投资信心来看，A股市场确实需要休养生息，再这样下去肯定是个多输的局面。目前，A股发行速度似乎有所减缓，但如果不全面反思畸形的发行制度和重视新股爆炒的话，这种暂缓的节奏很难起到根本性的作用。

　　截至2017年3月31日，A股上市公司数量3175家，新三板挂牌企业数量超过了1.1万家，每个行业该上市的企业大都已经进入了资本市场，当然也有一些新的商业模式、有新技术的新秀企业快速成长为潜在上市企业。因此，A股市场应该开始侧重存量整合，让已经上市的企业做得更好，给投资者持续回报，而不是目前上市公司IPO圈钱、投资者击鼓传花的投机炒作，尤其同一个行业没必要大量重复地让每家企业都来IPO，应该鼓励行业龙头企业进行深度产业并购整合。

　　从美国股市的历史来看，也是经历了这样一个过程，美国股市目前也就3000多家上市公司，而且是从1997年的6797家减少到今天的一半左右。美国上市公司数量减少的主要原因是市场优胜劣汰机制决定的，留下来的都是能够在当下具备快速成长和有投资价值的好企业，一旦出现亏损、滑坡和业绩造假会迅速清理出资本市场，道琼斯指数和纳斯达克指数都是极少数的好企业代表，而且更新率非常之高，因此资本市场必须要有优胜劣汰和并购整合的机制，绝不是鼓励大量同质化的企业IPO。

　　其实，从企业和产业发展的历史规律来看，任何企业发展到一定阶段都需要产业重构和增量资源重组，尤其很多刚刚完成IPO的企业，其实原有的发展逻辑和发展周期都到了顶点，只能算刚刚走完一个发展周期，新的发展才刚刚开始，需要充分利用资本市场平台进行深度产融整合，从战略构建、主业架构、人力资源、公司治理等都需要升级。做得好的企业能够迅速脱颖而出，其不二法门就是深度产业并购整合。但我们的监管部门却在刻意抑制上市公司再融资和并购整合，而非大肆放行IPO，认为可以通过抑制再融资后把资金留给拟IPO企业，其实这是个误区，从过去参与上市公司定增和参与再融资的投资者来看，大都是机构投资者，而且这些资金大部分不会进入二级市场，但新股发行恰恰抽走的都是二级市场的流动性，因此加速IPO只会让二级市场流动性更紧张，抑制定增再融资只会让实体经济更难受。

　　另外，还有人误以为新上市的企业质量优于已经上市的企业，其实这也是一个误区。从信息披露和规范化治理的角度来说，已经上市的公司整体比未上市企业质量高，未上市企业毕竟没有经历过IPO信披和上市公司治理，未经公众检验，其质量和水分自然很大，这也是很多次新股迅速变脸的原因之一。因此，监管部门应该调整方向，鼓励存量的优质上市公司进行深度产融整合和产业并购，而对新股发行要遵循补缺式发展，对于新技术、新商业模式、代表未来发展方向的战略新兴产业的龙头企业鼓励IPO，而对于传统行业里已经有若干家上市公司的行业要采取抑制IPO而鼓励产业并购，否则新股发行会没完没了，股市质量永远也无法提升。

　　虽然，监管部门对上市公司股东的减持行为出台了新的规定，但是还有很大一部分面临解禁之后的减持，这对市场流动性的需求可想而知，如果没有增量资金入市，一味加速IPO供给，只会让市场更加不平衡。当务之急，应该设法引入增量资金，让A股市场保持流动性平衡，对低效低质和缺乏潜在竞争力的夕阳红企业要减少IPO，而应该鼓励让已经上市的好企业展开产业并购，同时加快完善退市制度，让不符合资本市场要求的垃圾企业尽快退出资本市场，还投资者一个优质的投资环境和投资标的。