中国人寿权益投资变大鳄模式？ 定增预案被限制

　　中国人寿权益投资变“大鳄模式”？

　　朱会珊、曹驰

　　老牌保险巨头中国人寿股份有限公司（以下简称“中国人寿”）于年初参与申万宏源定增预案又有了新的变化。

　　2017年1月，申万宏源（000166.SZ）披露了190亿元非公开发行预案。2月，再融资新政出台，此预案面临新规限制。5月19日，申万宏源披露修订预案，拟调整非公开发行股票募资总额至不超过120亿元，发行对象从向中国人寿、四川发展（控股）及新疆凯迪投资调整为不超过10名特定对象。

　　对于中国人寿来说，大手笔的定增并不常见。《中国经营报》记者给中国人寿发送采访函，截至发稿前尚未收到回复。

　　中国人寿在2017年一季报中表示，本公司持续优化资产配置结构，加大对长久期多元化资产的投资力度。下一步，本公司将按照全年工作的总体部署，奋力开拓市场，强化投资管理，夯实发展基础，加快转型升级，以新的姿态和强劲动能，推进公司持续健康发展。

　　定增预案被限制

　　1月26日，申万宏源公布了非公开发行A股预案，拟以6.07元的价格发行不超过31.30亿股，募资总额不超过190亿元，采用的是三年期锁价发行方案，以中国人寿、四川发展（控股）、新疆凯迪投资3大国企为特定对象，并且其均以现金方式认购。

　　其中，中国人寿出资约150亿元，认购25.71亿股，将持有申万宏源发行后10.68%的股份。发行完成后，中国人寿将成为第三大股东，前两大股东中国建投、中央汇金持股比例分别为，32.89%、25.03%。而此前中国人寿对申万宏源持股为542.5股，所占比例为0.03%，四川发展（控股）、新疆凯迪都属于首次参与持股。

　　但预案披露不足一月，今年2月17日，证监会公布修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》，其中，上市公司非公开发行股票明确定价基准日为非公开发行期的首日对申万宏源此次定增影响最大。

　　如此，申万宏源只能调整定增预案。5月20日，申万宏源发布公告显示，对之前的方案进行了五个方面的调整。将190亿元三年期锁价、锁定投资者的定增方案，修订为120亿元一年期竞价方案。不仅对于定增再融资金额进行了缩减，还拟向不超过10名特定对象，非公开发行不超过25亿股。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，定价基准日为发行期首日。而目前各个发行的对象的认购股份数量还没有最终确定。

　　截至6月1日，申万宏源的收盘报为5.65元，已经低于1月拟以6.07元的价格发行的均价，处于倒挂状态。另外，申万宏源2017年一季度报告显示，营业收入同比下降3.88%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑7.15%。

　　值得注意的是，这并不是中国人寿第一次进军证券业。2015年，中国人寿获得中信证券的定向增发A股中的3亿多股，从而成为其第二大股东。同年7月10日，中国人寿以27.38元/股的均价，减持中信证券A股3000万股，累计套现8.21亿元。

　　罕见大笔收购

　　目前A股市场目前估值低迷，“投资荒”和险企保费收入的不断增加的影响，对于保险资金而言，资产匹配的难度越来越大。去年保险资金的总投资收益率同比出现大幅下滑，上市保险公司净利润更是跌幅惨重。

　　然而，伴随着监管力度不断加大，险资举牌现象有所降温。今年以来，中国保险业协会举牌上市公司股票信息披露栏目中仅有5则险企举牌公告。其中，中国人寿举牌公告占据2席。另外三则公告分别为，中国人寿保险（集团）关于参与青岛港国际股份有限公司新发H股配售，国华人寿举牌天宸股份和龙宇燃油。

　　另外，除对申万宏源的举牌外，4月，中国人寿还举牌了京能电力。

　　京能电力公告显示，中国人寿参与认购京能电力一年期非公开发行股份，交易日为3月29日。中国人寿方面透露，此前公司持有京能电力的账面余额为5886.96万元，此次认购金额为30亿元，共计30.59亿元。此次交易完成后，中国人寿及一致行动人合计持股京能电力达到10.84%，持股数量共计7.31亿股。

　　以此计算，中国人寿持股京能电力成本为4.18元/股，这一价格明显低于京能电力3月29日的4.42元/股的收盘价格。截至6月1日收盘，京能电力报4.30元。

　　中国人寿还对外表示，京能电力具有良好的分红历史，近几年实际分红比例高于可供分配利润50%，远优于同行业分红情况，股息率在4%左右，符合保险资金的收益偏好。在当前国家大力推进国有企业混合所有制改革的关键时刻，中国人寿投资京能电力业具备十分鲜明的混合所有制改革特征，未来可以在优化公司治理结构等方面发挥重要作用。

　　对外经贸大学教授王国军表示，今年的举牌像去年的那种举牌已经很少见了。现在资本市场很低迷，保险公司的资金大量存在，投资余额都没有用完，现在保费增加也很快，中国最好的企业还是上市公司，购买一些上市公司的股权，是一个长期累积的收益，或者获得一个价差，只要不是扰乱市场的行为，属于正常。

　　值得注意的是，大手笔入股上市公司并非中国人寿的“风格”。据Wind显示，其以往的投资极为分散，持股比例高于5%的仅杭州银行、广发银行。2016年以来中国人寿入手A股有57只，2016年第三季度以后，中国人寿投资开始扩张，第三季度新进个股达到28只。另外，截止到3月31日，中国人寿前五大重仓流通股分别是工商银行、中信证券、中国银行、招商轮船、中航资本。

　　根据中国人寿2017 年第一季度报显示，营业收入为2717亿元，同比增加23.5%，归属于母公司股东的净利润61亿元，同比上升17.1%。净投资收益率为 4.68%，总投资收益率为 4.53%，同比增加 0.84 个百分点。