美联储6月加息概率大 对人民币汇率影响或有限

　　美联储6月加息概率大 对人民币汇率影响或有限

　　谭志娟

　　进入6月，美联储加息问题再度受到关注：北京时间5月25日凌晨2点，美联储公布5月会议纪要，显示可能很快会再次加息，并计划今年晚些时候开始缩表。

　　随后的6月13日至6月14日，美联储FOMC将举行为期两天的议息会议，并且美联储主席耶伦届时将召开新闻发布会。美联储6月到底是否会加息？

　　《中国经营报》记者采访获悉，美联储6月加息概率大，并预计美联储或在今年年底开启“累进式”缩表。不过，即使美国6月加息，市场对此定价已经较为充分，这对人民币汇率的走势影响或有限；并且中国央行可能不会提高基准利率，更可能继续抬升市场利率；同时，还可能加大公开市场操作来增加流动性。

　　美联储6月加息概率大

　　美联储5月会议纪要显示，美联储委员在缩减资产负债表方面获得广泛共识，如果经济发展符合预期，“不久后”将启动下一次加息。

　　委员们还预计，随着未来几个月就业增长、家庭收入和财富上升以及消费者信心走强，支出将有所加大。由于对未来美国的经济增速委员间存在一定分歧，虽然不少委员支持尽快加息，也有部分官员认为以更慢的步伐加息更合适。

　　对此，多数受访专家预计，美联储有可能于6月加息。

　　会议纪要也显示，美联储官员在5月初的会议上预计，再次加息将很快变得合适。这意味着美联储有可能于6月加息。与此同时，美国联邦基金利率期货走势暗示，交易商预期美国6月加息的概率为83%。此前，市场预期今年美联储的第三次加息可能会在9月。

　　国金证券首席宏观分析师边泉水也对记者说，“对经济前景的展望与3月会议基本相同，6月加息概率变化不大。”

　　会议纪要显示，美联储官员认为美国一季度的经济增长减速只是暂时的，劳动力市场仍有进一步改善，通胀在4月已经有所抬升，中期内将稳定在2%的水平，财政政策对经济的影响仍存在较高不确定性。总体上，美联储官员认为当前上行风险与下行风险相对平衡。

　　美国近期出炉的经济数据表现不错，5月制造业指数就出现小幅上升：美国供应管理协会（ISM）近日公布的数据显示，美国5月制造业指数为54.9，预估为54.5，4月为54.8。该项数据已经连续9个月高于50荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张。并且由于就业增长稳定、薪资有望增长，美国民众消费信心高涨，业界估计美国第二季度经济或将会反弹。这为美联储六月加息提供了支撑。

　　同时，非农数据也表现亮眼：美国5月ADP新增就业数据录得增加25.3万人，远超预期的新增18.5万人。而ADP是美联储重点关注的劳动力市场状况指标之一，在该报告公布后，交易员对美联储6月加息的预期迅速升温。

　　备受市场关注的是，此次会议纪要显示，FOMC就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识。并且大部分的美联储官员都赞成2017年开始缩表。市场预计于今年晚些时候开启，可能会在9月，比之前预期的12月有所提前。

　　不过，边泉水则预计，美联储或在今年年底开启“累进式”缩表。

　　美联储缩表路径也渐渐清晰：美联储内部较为共识的具体缩表方式是设置每月减少到期再投资的规模上限，而超出这一上限的部分仍然维持再投资，随着上限的上调，每月再投资将减少、月度减持的资产规模将增大；预计最初设定的上限水平将较低，随后将每3个月提升一次，直到达到QE实施的全部规模，并维持这一上限直到资产负债表完全正常化。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩在最新研报中称，这样的方式符合可预测和渐进缩表的目标，减小对市场和利率的扰动，且易与市场沟通。

　　他还指出，虽然缺乏美联储的官方表态，但从各位联储官员的公开发言来看，缩表后美联储总资产的目标为2万~2.8万亿，即减持资产1.45万~2.25万亿美元，预计在2021~2022年实现，若假设从2018年初开启缩表，则在4~5年中实现全面的正常化。预计下半年缩表预期的强化将阶段性引起长端利率的上升和金融环境的紧缩。

　　对人民币汇率影响或有限

　　记者采访获悉，美联储6月加息概率大，但即使加息，这对人民币走势的影响可能不大；而美元的走势或取决于缩表节奏。

　　对此，边泉水向记者表示，“资产价格窄幅波动，美元走势或取决于缩表节奏。由于整体会议纪要对缩表的细节的公布依然较少，其他内容相对符合预期，整体资产价格的波动相对较小。”

　　边泉水告诉记者，“中国央行公开市场操作利率可能在美联储6月加息前后上调，人民币汇率短期仍有望保持稳定。”因为在他看来，虽然美联储在6月进一步加息25基点是大概率事件，但市场对此定价已经较为充分，因此这对人民币汇率走势的影响可能有限。”

　　值得注意的是，他进一步指出，中美10年期国债利差当前处于较高水平（接近137BP），中国央行为了进一步金融去杠杠，可能再次上调公开市场操作利率，以抑制套利。

　　华安证券首席宏观分析师徐阳也持类似看法，“美元从5月开始加速下跌，美联储6月加息也可能不会令美元在6月大幅度走高。因为欧央行可能会在6月议息会议上修改对QE的措辞，从而带动欧元走强，令美元承压。从这个角度来看，人民币在6月来自美元走强的压力不大。”

　　记者注意到，日前人民币汇率大幅走强引起市场关注：2017年6月1日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8090元。人民币对美元汇率中间价较上一交易日大幅上调543个基点，创下了去年11月10日以来的最高值。有分析称，此次人民币大涨和最近央行在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子有关。

　　就此，5月26日，中国外汇交易中心自律机制秘书处就中间价报价有关问题答记者问称，近日外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。引入逆周期因子的主要考虑是：随着汇率市场化改革持续推进，近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。

　　不过，徐阳同时对记者指出，时间窗口拉得更长一点，美元指数可能再度走强，毕竟这是属于强美元的周期，美联储还会不断加息，并缩表。此外，欧元区的麻烦不断，例如：意大利可能提前大选，希腊危机挥之不去，还有匈牙利大选等。右翼势力的抬头会加大对欧盟完整性的冲击，因为这会打压欧元汇率，进而利好美元指数。所以，更长的时间窗口，人民币或将因为美元再度走强而承压。