券商：定增市场受冲击 短期市场情绪有望改善

　　证券时报记者 赵春燕

　　证监会最新出台的减持新规成为市场各方关注焦点。海通证券、中金公司、瑞银证券三大证券公司首席策略分析师日前分别对该新规进行解读。

　　上述券商关注到减持新规对变相减持的限制，预计定增市场可能因此受冲击。其中，中金公司表示，新规对股市资金面短期有一定积极影响，估计近3个月上市公司大股东和高管的减持规模将可能从584亿元下降至369亿元，降幅为37%。

　　变相减持受限

　　对比2016年1月旧规，新的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》修改内容主要包括：扩大适用范围至特定股份股东，完善非公开发行股份解禁后减持规范，防范大宗交易“过桥减持”，明确协议转让受限，完备减持信息披露要求，以及更加严格的董监高减持限制等。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，减持新规呼应3月以来再融资规则从紧情况，或进一步降低二级市场参与定增的积极性。新规要求定增减持在解禁后12个月内不得超过持股量50%，90日内减持总数不超过1%，“由于定增退出获利时间被延长，预计定增融资吸引力进一步下降。由于再融资难度增加，上市公司外延式增长受阻，预计市场将会关注内生增长型公司。”

　　日前，中金公司首席策略分析师王汉锋表示，新规对于市场的影响包括：“变相减持”受到制约；IPO原股东及定增模式下的一二级市场套利现象将受到一定抑制；对股市资金面短期有一定积极影响。

　　中金公司相关研报还提到，新规对于大宗交易减持比例和受让方转让时间的限制是对2016年旧规的补充，预计新规出台后此类大宗交易减持的活跃程度将下降。另外，此前有部分通过一级或一级半市场方式进入的投资者为避免未来减持受限，时常出现持股占比4.99%、无限接近5%的“精准持股怪象”，新规中也增加了对于此类投资者的减持限制。

　　中金公司研报还表示，首发（IPO）原股东及定增模式下的一二级市场套利现象将受到一定抑制。

　　改善短期情绪

　　上述三大家券商均认为，减持新规对股市可能带来短期积极影响。

　　中金公司称，新规对股市资金面短期有一定积极影响。新规选择在二级市场投资者情绪相对低迷、市场整体估值已有调整、大股东及高管近期减持意愿下降甚至更多产业资本考虑增持的时点出台，有助于避免对市场造成过度波动。目前，在较多投资者认为主要股东股份减持是市场下跌主因的情况下，限制股份减持对市场情绪短期有提振作用。对于大宗交易的限制、增加参与IPO和非公开发行但持股未超5%股东的减持限制等规定，对短期资金面有直接影响。

　　中金公司以大宗交易减持为例，用最近三个月的大股东和高管减持情况做样本来估算新规可能的影响。“若假设大宗交易减持按照新规的形式每个股东最多只能减持总股本的2%，近三个月大股东和高管的减持规模将可能从584亿元下降至369亿元，降幅为37%。”

　　不过中金公司预计，减持新规对市场带来的中长期影响待观察。综合来看，大股东及高管减持所持股份属于正常现象，但大比例减持、过快地减持的现象普遍，背后一般是股票当前“定价”对于大股东或高管等内部人来说，是不适当的“高”。短期来看，限制减持可能对市场情绪有帮助，从长期来看，需要注意这次减持新规是否会使得定价失衡的纠正过程更加缓慢。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根在研报中表示，此前投资者普遍担忧产业资本减持导致股市微观资金供求结构恶化，新规降低了产业资本减持对市场的冲击。同时，减持新规和IPO规模减小，有利于改善股市资金微观供求关系，而且反映监管层态度友好，有助改善投资者情绪。

　　荀玉根还表示，目前，减持新规和IPO规模减小有助改善短期情绪，预计对小票刺激明显。不过，市场出现中期转机、形成新一轮的上涨还需要时间。