隆平高科：龙头企业主沉浮 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1.未来我国种子行业的发展方向：整合速度加快，龙头企业市场份额不断提高。在我国种子库存过剩，粮食价格不景气的背景下，我国种子企业之间整合将加速，随着国家法律法规的完善以及监管力度的加大，行业进入壁垒的提高，种业集中度将大幅提升，国内大型的有实力的种子龙头企业有望复制世界种业的发展史，通过并购优质农业标的进行横向的扩张及资源的整合，大幅提升行业竞争力及市场占有率，向世界种业进军。

　　2.公司核心竞争力：强大的研发能力+优质的种质资源。公司杂交水稻技术研发世界第一，2016年19个水稻品种通过国家审定，占比达到28.78%。16年公司通过的“隆两优”“晶两优”系列产品竞争优势突出，市场认可度超出预期，成为南方稻区杂交水稻新一代的主推产品。16-17年度销售季总销量超过1400万公斤，代表品种“隆两优华占”和“晶两优华占”双双突破300万公斤，预计17-18年隆优两系产品销售有望突破2400万公斤，“隆两优华占”和“晶两优华占”有望达到400-500万公斤。

　　3.“一带一路”助力公司种子走出去。东南亚地区为大米消费的主战场，具有巨大的水稻种植面积，杂交水稻比例仅占比2%（我国为50%左右），市场前景广阔。公司水稻杂交技术全球领先，早在多年前就已进行了海外战略布局，在国家“一带一路”政策的大力支持下，公司海外工作开展顺利，已有19个品种在巴基斯坦和菲律宾等国分别审定或等记，并与40多个国家和地区建立了贸易关系，海外市场将成为公司新的战场。

　　4.盈利预测与评级：预计公司17-19年销售收入分别为28.7/36.4/45.1亿元，净利润分别为8.1/10.0/12.0亿元，EPS为0.65/0.80/0.96元，对应的PE分别为32.9x/26.8x/22.3，首次给予“推荐”评级。

　　5风险提示：产业政策变化、极端天气、自然灾害、新品种研发及推广的风险。